交割逻辑主导行情，观望为主

第一部分综合分析与交易策略第二部分核心逻辑分析第三部分周度数据跟踪 综合分析与交易策略【综合分析】价格：现货价格：本周日照3.9米中A辐射松价格740元/方，周环比持平，太仓4米中A原木价格750元/方，周环比持平；供应：本周新西兰原木预计到港量19.2万方，周环比-44%；针叶原木总库存322万方，周环比-0.31%;需求：本期13港原木日均出库量5.88万方，周环比-12.11%。进口成本：本月辐射松CFR主力价114美金/JAS立方米，月环比+4%。目前下游加工厂刚需买货，终端市场依旧低迷，目前挺价的持续性和成交量都有待考量。国标尺和市场尺的尺差整体维持在8%-12%之间，相对尺差比较大，对当下盘面形成支撑。未来仍需关注一些交割细则，交割效率，交割优化，这也会影响原木估值。【策略】1.单边：近月合约已大量匹配，正进行交割逻辑验证阶段，建议观望为主。2.套利：观望。3.期权：观望。（观点仅供参考，不作为买卖依据） GALAXY FUTURES 第一部分综合分析与交易策略第二部分核心逻辑分析第三部分周度数据跟踪 原木供应—原木到港量短期到货量大幅减少◼据木联调研，2025年6月：53条船，总发运量176.0万方（月+ 2%），其中发往中国140.6万方（占80%，+0.3%）。◼据木联数据调研，2025年7月第2周（7/7-7/13），新西兰港口原木总离港7条船，离港总运量26万JASm³，较上期减少5条船，减19万JASm³。其中，直发中国6条船，运量22万JASm³，较上期减少4条船，减16万JASm³。本期新西兰港口发运存在压港现象，部分压港船只延迟3-6天左右发出，导致本期实际离港数偏少，预计下期发运或回升至周发运40万方以上。（木联数据）◼本周18港原木预计到港量：2025年7月14日-7月20日，7月第3周18港新西兰原木预到船6条，较上周减少4条，周环比减少40%；到港总量约19.2万方，较上周减少15.15万方，周环比减少44%。分港口看，山东预到4条船，到港量约13.6万方，占比71%，到港量周环比减少26%；江苏预到2条船，到港量约5.6万方，占比29%，到港量周环比减少54%。（木联数据）新西兰原木预计发运量0102030405060708005010015020025030023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-0624-0724-0824-0924-1024-1124-1225-0125-0225-0325-0425-0525-06预计港口发运量（万m³，左轴）预计船舶离港量（条，右轴） 4GALAXY FUTURES 原木库存—港口库存整体有所下降，但依旧偏高◼国内分省份原木库存：截至7月11日，本期山东3港总库存为1894000方，较上期减少32000方；江苏3港总库存为1115000方，较上期减少32000方；福建3港总库存为116032方，较上期增加571方；河北2港总库存为34000方，较上期减少4000方。◼分区域来看，山东、天津、广东去库；江苏、福建累库。去库省份中，山东的去库幅度最明显，山东的三大港区（岚山、烟台、青岛）中，岚山港本期去库最明显，周度去库2万方；累库省份中，江苏的累库幅度最明显，江苏三大港区（太仓、新民洲、江都）中，江都港本期累库最明显，周度累库超3万方。（数据来源：木联数据）主要省份港口库存（周，万立方）05010015020025030022/07/2922/12/1623/05/0523/09/2224/02/0924/06/2824/11/1525/04/04山东江苏广东福建100200300400 GALAXY FUTURES 原木需求—出库高位回落，房地产开工维持低位◼国内港口原木出库量：截至7月11日，本期13港原木日均出库量为5.88万方，较上期减少0.81万方，周环比减少12.11%。其中，山东3港日均总出库量为3.53万方，较上期减少0.37万方，周环比减少9.49%；江苏3港日均总出库量为1.85万方，较上期减少0.30万方万方，周环比减少13.95%；福建3港日均总出库量为0.32万方，较上期减少0.15万方，周环比减少31.91%；广东东莞港日均总出库量为0.12万方，较上期增加0.01万方，周环比增加9.09%。（数据来源：木联数据、钢联数据）◼据百年建筑调研，截至7月15日，样本建筑工地资金到位率为58.89%，周环比下降0.09个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.37%，周环比下降0.09个百分点；房建项目资金到位率为51.68%，周环比下降0.08个百分点。本期项目资金到位率出现下降。其中，房建项目资金在经历年中资金到位带来的持续四周好转后转为下降，基建资金则连续三周处于下滑状态。主要省份港口出库量（周，万立方米）01234523/06/0923/10/2024/03/0124/07/1224/11/2225/04/04山东江苏广东福建50001000015000200002500030000 6GALAXY FUTURES 第三部分周度数据跟踪 辐射松、云杉冷杉价格◼辐射松原木：◼山东：本周日照港3.9米中A辐射松原木740元/方，较上周持平，周环比持平，较去年同期下跌60元/方，同比下跌7.50%。◼江苏：本周太仓港4米中A辐射松原木750元/方，较上周持平，周环比持平，较去年同期下跌70元/方，同比下跌8.54%。◼云杉冷杉原木：◼山东：本周日照港11.8米20cm+统货云杉原木1090元/方，较上周持平，周环比持平。辐射松3.8中A价格（日，元/立方）740760780800820840860880日照港太仓港 辐射松木方：以3000*40*90辐射松木方为例，山东市场主流成交价为1260元/方，江苏市场主流成交价为1250元/方。云杉/白松木方：以3000*40*90白松木方为例，山东市场主流成交价为1700元/方，江苏市场主流成交价为1670元/方。（木联数据） 进口原木成本◼辐射松外盘价：2025年7月，4米中A辐射松原木外盘价格(CFR)114美元/JAS立方米，较上月上涨4美元/方。◼云杉外盘价：2025年7月，11.8米20+云杉原木外盘价格(CFR)126欧元/JAS立方米，较上月上涨3欧元/方。进口原木CFR价格(美元、欧元)80100120140160180200辐射松：4米中A（美元/m³） ◼作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。◼免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 11GALAXY FUTURES 银河期货微信公众号 联系方式：:021-65789255北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn