海外关税靴子落地，市场反应钝化

投资观点

• 谨慎追涨

核心观点

• 海外关税政策：美东时间7月7日，特朗普宣布将从8月1日起对日本、韩国等14国进口产品征收25%-40%关税，对美出口敏感的日韩股市不跌反涨，A股市场反应钝化。
• A股市场驱动因素：近期A股强势主要受流动性充裕和政策预期改善驱动。流动性方面，无风险利率低位，十年期国债收益率1.65%，银行间回购利率下行；政策方面，中央财经委第六次会议提出遏制“内卷式”竞争，玻璃、光伏等板块受益。
• 股指期货表现：IM2507合约月初贴水90点（年化29%），至7月8日缩窄至28点（年化16%），为多头贡献约62点超额收益。但近两日贴水优势减弱，短线多头需谨慎。

关键数据

• 国债收益率：十年期国债收益率1.65%
• 银行间回购利率：存款类机构隔夜质押式回购加权利率1.315%
• 沪深300股息率：3.25%，较十年期无风险利率高160bp
• 股指期货贴水：IM2507合约7月1日贴水90点（年化29%），7月8日28点（年化16%）

研究结论

• 短期：市场情绪和流动性尚可，但股指期货贴水优势减弱，短线多头需谨慎追涨。
• 中长期：下半年政策或进一步加力托底，美国降息预期及海外流动性宽松将为股指带来交易机会。