FICC周报：对等关税靴子落地，关注市场冲击

FICC周报|2025-08-10 对等关税靴子落地，关注市场冲击 市场分析 7月基本面仍有韧性。7月30日政治局会议明部署下半年经济工作：对于宏观政策基调，会议强调“宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，维持“稳中有进”的基调。全球7月的经济数据仍有韧性：中国7月官方制造业PMI回落至49.3，新订单指数回落至49.4，非制造业保持扩张；中国7月按美元计出口同比增长7.2%，高于预期，主要受去年低基数和“抢出口”效应支撑。美国方面，7月非农数据不及预期， 但7月服务业PMI明显改善，“大漂亮”法案或支撑后续消费。展望后续，对等关税2.0生效，需要关注后续需求情况。关注“对等关税”的影响。7月31日，白宫发布行政令，对部分国家重新设定“对等关税”税率标准：行政令附件1中 列明国家将适用个别税率，未列明国家则统一适用10%的税率；如有国家或地区通过第三地转运方式规避关税，其商品将被征收40%的转运税。8月6日，美国总统特朗普表示，美国将对芯片和半导体征收约100%的关税。欧盟称对美芯片出口被纳入15%关税上限。目前关税仍处于“滞”的阶段，对受外需影响较大的商品会带来一定拖累。7月议息会议后，鲍威尔未就9月降息给出指引，强调关税和通胀的不确定性，称就业市场未走弱。 商品分板块。国内供给侧最敏感的是黑色板块和新能源金属。海外通胀预期受益较为显著的是能源和有色板块。 基本面来看，黑色板块仍受下游需求预期拖累，重点关注“反内卷”事实。有色板块供给受限仍未缓解。能源方面中期基本面供给偏宽松看待：OPEC+加速增产，同意8月增产54.8万桶/日，高于预期。化工板块中，甲醇、PVC、烧碱、尿素等品种的“反内卷”空间也值得关注。农产品短期并不存在天气扰动，波动空间相对有限。需要指出的是，7月本轮“反内卷”行情启动以来，随着市场情绪降温，主要品种出现不同程度回撤，后续一方面围绕能否修复4月对等关税出台前的经济基本面博弈，另一方面则关注“反内卷”的事实落地进展。 策略 商品和股指期货：工业品逢低多配。 风险 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 要闻 当地时间8月3日，美国贸易代表格里尔表示，美国总统特朗普上周对多国加征的新一轮关税“基本已定”，不会在当前谈判中作出调整，包括对从加拿大进口的商品征收35%关税、对巴西征收50%关税、对印度征收25%关税、对瑞士征收39%关税。格里尔称，部分关税是根据双边贸易盈余与赤字情况设定，“这些税率基本已经固定”。（央视新闻） 特朗普称，将在未来几天宣布新的劳工统计局局长。特朗普还称，可能在未来几天任命美联储理事Kugler的继任者他心中已有几个人选(华尔街见闻) 美国总统特朗普：劳工统计数据非常政治化。重申劳工统计数据被操纵。美联储主席是政治性的。(华尔街见闻)特朗普再次批评鲍威尔降息太迟，并称Warsh非常出色，两位凯文都很棒，其他人也不错。除了两位凯文之外，还在考虑另外两人。我喜欢贝森特，但他想留在财政部。可利用KUGLER空缺出来的职位来挑选未来的美联储主席(华尔街见闻) 欧元区6月PPI月率0.8%，预期0.8%，前值-0.60%。欧元区6月PPI年率0.6%，预期0.6%，前值0.30%。(金十数据)欧元区7月服务业PMI终值51，预期51.2，前值51.2。欧元区7月综合PMI终值50.9，预期51，前值51。(金十数据)8月5日，墨西哥总统辛鲍姆表示，已与美国就双边安全达成新协议并即将签署。协议将基于尊重主权、尊重领土完整、相互信任以及协作合作等原则。辛鲍姆表示，与美国的安全协议将以尊重主权原则为最高原则，并重申墨西哥是一个主权国家，美军介入墨西哥领土的提议不在讨论范围内，已明确拒绝。辛鲍姆强调，双边安全合作可以通过情报交流实现，但必须始终在不损害主权的前提下进行。（央视） 金十数据8月5日讯，美国服务业活动在7月份意外持平，订单几无变化，雇佣活动进一步减弱，而投入成本创近三年来最大涨幅，凸显了特朗普政府关税政策的不确定性持续拖累企业活动。美国供应管理协会（ISM）周二公布7月非制造业采购经理人指数（PMI）从6月份的50.8下滑至50.1。7月ISM新订单指数从6月份的51.3降至50.3，出口订单在五个月内第四次陷入萎缩。(金十数据) 当地时间8月5日，美国总统特朗普表示，副总统万斯“最有可能”成为他的“接班人”，担任2028年共和党总统候选人这是特朗普迄今为止对万斯作为未来总统候选人最明确的一次表态。（央视新闻） 中国7月出口（以人民币计价）同比增8%，前值增7.2%；进口增4.8%，前值增2.4%；贸易顺差7051亿元，前值8258亿元。美国为我国第三大贸易伙伴，我国与美国贸易总值为2.42万亿元，下降11.1%，占外贸总值的9.4%。中国7月出口（以美元计价）同比增长7.2%，前值增5.9%；进口增长4.1%，前值增1.1%；贸易顺差982.4亿美元，前值1147.5亿美元。海关总署称，今年前7个月，我国货物贸易保持向上向好势头，进出口总值25.7万亿元，同比增长3.5%，增速较上半年加快0.6个百分点。（wind） 当地时间8月6日，美国总统特朗普表示，美国将对芯片和半导体征收约100%的关税。特朗普称，如果在美国制造将不收取任何费用。（央视） 欧盟称对美芯片出口被纳入15%关税上限。（彭博） 美国总统特朗普将于当地时间周四签署行政令，允许私募股权、房地产、加密货币等另类资产进入401K退休储蓄计划，为这些行业打开约12.5万亿美元退休账户资金的大门。特朗普的行政命令将指示劳工部重新评估退休计划中另类资产投资的指引。（彭博） 英国央行：5名委员投票支持降息25个基点，4名委员投票支持维持不变。英国央行利率决议首次投票结果为4-4-1后，进行了第二次投票。Taylor先前投降息50个基点，第二次投票时支持降息25个基点。Greene、Lombardelli、MannPill投票支持维持利率不变。英国央行利率决议的第二次投票是在降息25个基点或维持不变之间选择。(华尔街见闻)俄罗斯总统普京今天（8月7日）在克里姆林宫会见到访的阿联酋总统谢赫·穆罕默德·本·扎耶德·阿勒纳哈扬时，就将与美国总统特朗普会晤一事向媒体表示，“俄方拥有很多愿意帮助组织会晤的朋友，其中一位朋友是阿联酋总统俄方将决定会见地点，而阿联酋是适合会见的地点之一。”（CCTV国际时讯） 2025年期货市场研究报告 第2页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 图表 图1：美国经济热力图4 图2：欧洲经济热力图4 图3：中国经济热力图5 图4：花旗经济意外指数5 图5：30大中城市商品房成交面积（周度）5 图6：30大中城市城市商品房成交面积（日度）5 图7：五大上市钢材消费量5 图8：10Y中美国债利差6 图9：2Y中美国债利差6 图10：美元兑主要汇率周环比6 图11：美元指数走势7 图12：利率走廊7 宏观经济 图1：美国经济热力图 资料来源：华泰期货研究院 图2：欧洲经济热力图 资料来源：华泰期货研究院 图3：中国经济热力图 资料来源：华泰期货研究院 图4：花旗经济意外指数图5：30大中城市商品房成交面积（周度） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图6：30大中城市城市商品房成交面积（日度）图7：五大上市钢材消费量 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 利率 图8：10Y中美国债利差图9：2Y中美国债利差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 外汇 图10：美元兑主要汇率周环比 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图11：美元指数走势 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图12：利率走廊 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 蔡劭立 高聪 汪雅航 从业资格号：F3063489 从业资格号：F3063338 从业资格号：F03099648 投资咨询号：Z0014617 投资咨询号：Z0016648 投资咨询号：Z0019185 联系人 朱思谋朱风芹 从业资格号：F03142856从业资格号：F03147242 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com 公司总部 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房