“对等关税”初步落地 关注市场情绪扰动

核心逻辑分析

国际方面：

• 北半球食糖产量不及预期，巴西出口量大、库存低，新榨季即将开榨，国际糖价短期受支撑。
• 巴西24/25榨季尾声，关注新榨季天气情况。
• 巴西2月出口糖和糖蜜同比减少39.47%，但仍处于高位，港口等待装运船只数量环比减少。
• 印度24/25榨季糖产量预估下调19%，至2580万吨，糖厂数量同比减少，入榨甘蔗和产糖量均下降。
• 泰国24/25榨季产糖量同比增加14.58%，甘蔗种植面积可能扩大，2025/26榨季产量或达1320万吨高位。

国内方面：

• 产销进度偏快，累库前置。
• 广西糖厂收榨同比增加，产糖量增加，销量增加，工业库存同比减少。
• 云南销量同比增加，销糖率提高，工业库存同比略增。
• 广东糖厂已全部收榨，销量同比增加，库存大幅减少，产销率提高。
• 海南产糖量同比减少，销量大幅减少，产销率下降，库存同比增加。

政策影响：

• 糖浆进口政策进一步收紧，预计大幅缩减糖浆预拌粉进口量。

市场情绪：

• 美国“对等关税”出台，对食糖品种影响有限，但市场情绪易受扰动，短期打压市场多头情绪。

交易策略：

• 单边：震荡看待。
• 套利：9-1正套部分止盈部分持有。
• 期权：虚值比例价差期权。

研究结论：

• 预计郑糖价格将跟随补充缺口的糖源成本波动，关注巴西实际产量预估。
• 短期市场情绪受美国“对等关税”影响可能偏弱，预计郑糖偏弱运行。