美股策略市场进入观察期对等关税落地后的市场格局
对等关税背景
- 美国拥有全球最大的贸易逆差，2024年商品贸易逆差达12,117亿美元，总贸易逆差为9,178亿美元，是2015年的1.8倍，复合年增长率为7%。
- 美国联邦政府2024财年支出高达70,000亿美元，收入约52,000亿美元，财政赤字压力巨大，强制性支出（社保、医保等）占41,000亿美元，国债利息支付9,000亿美元，削减空间有限。
- 特朗普政府对包括中国、越南、欧盟在内的185个经济体征收对等关税，税率基于平衡双边贸易逆差计算。
对等关税目的分析
- 美国贸易代表署称关税旨在通过减少进口规模调整贸易逆差，而非谈判筹码。
- 数据显示，各国贸易逆差占进口总额的百分比与特朗普公布的关税税率一致，表明减少逆差可能是核心目的。
市场格局变化
- 与2018年相比，此次贸易战范围更广，影响国家更多，生产链转移空间较小，反制力度更强，贸易战可能持续时间更长。
- 中国宣布对美国所有进口商品加征34%关税，欧盟寻求团结反击，加拿大对汽车征收25%报复性关税，各国立场不一。
- 中国对美出口占比从2015年的18%降至2024年的14%，对东盟出口占比上升，提前实施刺激经济措施，包括提升赤字率、提振消费、稳定房地产市场。
市场情绪与反应
- 投资者情绪指标跌至极度恐慌区域，VIX指数升至45.3，AAII散户看跌比率升至61.9%。
- 美股股指单周跌幅达8.6%-9.8%，创下近五年最大单周跌幅。
- 市场期待的“Fed-put”门槛降低落空，美联储主席鲍威尔表示无需着急降息，但市场仍预期年内降息3.6次。
- 信用利差急升，预示未来半年股市行情偏弱，取决于“Trump-put”发展。
美国宏观经济状况
- PMI走软，制造业和非制造业指数均低于荣枯线，显示关税和经济不确定性对制造业和服务业造成影响。
- 企业投资信心下滑，多数企业暂缓新投资项目，3月裁员人数创2020年5月以来最高。
- 就业状况稳健，3月ADP就业人数增加15.5万，非农就业人数增加22.8万，失业率稳定，薪酬增长稳定。
未来一周关注重点
- 4月9日对等关税正式生效，市场密切观察是否会有转机。
- 重点关注3月CPI和PPI数据，以评估通胀情况和对美联储降息的影响。
