证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 策略研究 【策略晨报】 一策：冲击后的缓和期——欧央行会议决议和特朗普关税签署落地点评（3月9日）  策略点睛 本周四欧洲央行公布3月议息会议决议，继续保持隔夜转存利率在-0.4%，主要再融资利率在0%的水平上，最超市场预期的变化是该行修改资产购买表述，删除“如有必要，未来将加码资产购买规模或久期”，这比市场预期中修改前瞻指引的时间足足早了3个月，欧洲央行开始缩减资产购买的时间也从秋季提前至夏季，受此消息推动，10年期德债利率上升4个基点，欧元兑美元自1.2370升至1.2426。随后德拉吉在发布会上对冲性地提及了“不等于央行预期或反应机制的改变”以及“密切关注欧元汇率问题”，欧元回调整固。 此前市场普遍认为2018年6月才会修改资产购买的前瞻指引，今天欧洲央行修改资产购买的前瞻指引，意味着欧洲央行货币紧缩逐步加快，并未受到意大利大选和银行坏账问题的影响，这将提振整个欧元区的风险偏好，一方面私人储蓄从核心国家流出，回流外围国家压低国债利率并刺激私人投资；另一方面欧元升值也有利于外围国家政府重新获得融资能力，减少政府无序去杠杆对经济的压力，缓解前几年高涨的民粹主义倾向。 展望未来，欧洲央行货币政策加速收紧之际，我们认为美联储未来加息节奏并不会像市场普遍认为的高加息频率和次数，首先是特朗普挑起贸易战抬高全球产业链名义成本，将放大原油上涨和美元贬值形成的输入性通胀，美国家庭消费受到更大负面冲击；其次2年期美债利率已经触及1983年以来下行压力线，二季度市场针对联储加息定价将从关注短期通胀转向潜在消费疲软；此外从欧洲美元期货盘面上看，3月和6月合约日图出现底背离，联想到天量投机空头持仓，预计3月联储议息会议后市场短端利率有向下修正空间。 另一方面，昨天特朗普在美国时间周四签署关税决定，对于进口钢铁和铝分别征收25%和10%的关税，而对于加拿大和墨西哥暂时得到豁免。在签署前，特朗普表示必须保护金属行业，并需要对国际盟友显示出关税上的灵活性。叠加此前白宫和国会重量级官员在贸易战言论上的缓和，也为市场提供了一个消化贸易战冲击的喘息期。实际上从上周特朗普针对全球贸易战咄咄逼人的发酵，再到本周贸易战思维造成了包括美国的诸多盟友在内的贸易伙伴在WTO层面的反抗，并在国会内部引起众议院共和党人大面积的抵制，持续发酵的贸易战已经开始获得较大阻力。这一阶段，一方面科恩的离职虽然让保护主义派再掀波澜的隐患仍然增加，但同时短期也出现了关税决议缓和期支撑此前全球贸易战风险扩散后的阶段性的风险修复期。 从货币政策框架而言，2012年跨大西洋两岸货币政策差距扩大，新兴市场进入为期4年的资本流出和经济减速，附带商品大熊市；2018年这一政策差距将明显缩小，新兴市场资产的估值修复和汇率回升将获得核心支撑，同时还有商品市场超额收益的凸显，这与我们过去6个月时间里大类资产配置的逻辑也相一致。从我们不断强调的全球波动率放大的机制而言，2-3月份“贸易战”发酵兑现了第一波冲击，目前处于阶段性缓和期，未来全球来看终将在“类滞胀”的机制下出现波动的再次回归，近期中美长端利率债市场以及较多工业品的表现也是这种逻辑归宿的预演。 证券分析师：王君 执业编号：S0360517040001 电话：010-63214678 邮箱：wangjun@hcyjs.com 证券分析师：李而实 执业编号：S0360517100006 电话：010-66500850 邮箱：liershi@hcyjs.com 证券分析师：范子铭 执业编号：S0360517040003 电话：010-66500986 邮箱：fanziming@hcyjs.com 证券分析师：徐驰 执业编号：S0360517060003 电话：021-20572593 邮箱：xuchi@hcyjs.com 《一策：华创研究3月金股（3月1日）》 2018-03-01 《一策：中美潜在“贸易战”冲击全球金融市场的逻辑（3月2日）》 2018-03-02 《一策：聚焦政府工作报告，寻找未来“新蓝筹”（3月6日）》 2018-03-06 《一策：蓝筹白马确定性更佳（3月7日）》 2018-03-07 《一策：CDR开路与独角兽回归真的利好中小创估值修复？（3月8日）》 2018-03-08 相关研究报告 华创证券研究所 策略研究 策略晨报 2018年03月09日 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2  新息速评 关键字 新闻 点评 进出口数据 2月份，我国进出口总值2万亿元，增长17.2%。其中，出口1.11万亿元，增长36.2%，创自2015年2月以来的最高纪录；进口8881.6亿元，微降0.2%；贸易顺差2248.8亿元，去年同期为逆差729.9亿元。（新闻来源：Wind） 2月出口在低基数和外需强劲延续的影响下超预期高增，而进口增长则受到春节因素和汇率调整的影响而出现明显的回落。观察进出口金额的季调同比数据可以看到，17年以来出口同比始终稳定在高位，但我们认为出口的延续性还有待观察：1、全球短周期将依次步入顶部阶段，国外需求扩张减速制约出口；2、以中美“贸易战”为代表的贸易保护主义将带来很大的不确定性。而在当前中美对峙的关键时刻，如此巨大的中美贸易逆差额，无疑将进一步加剧市场对贸易战的担忧。 创新药 3月7日，FDA宣布批准中裕新药的Trogarzo上市，这是FDA在2018年批准的首款创新生物药。日前食药监总局、科技部发布指导意见，重点支持创新药、罕见病治疗药物医疗器械研发。（新闻来源：Wind） Trogarzo是由中裕新药创制、药明生物协助生产的创新药物。它也是首例在中国生产、并得到美国FDA批准进入美国临床试验的无菌生物制剂。Trogarzo等国内治疗HIV创新药连续获FDA批准，指标意义浓厚，有望引发资金对于国内HIV治疗概念股的关注。 建议关注众生药业、广生堂、博腾股份、吉药控股等相关标的。 雄安 3月8日，外交部长王毅在“中国外交政策和对外关系”答记者问中提到，未来将打造地方省区市全球推介活动的增强版，面向全球推介雄安新区。同时全国人大代表、河北省委书记王东峰提到雄安新区的总体规划在广泛征求意见的基础上，编制工作已取得阶段成效。（新闻来源：证券时报） 2018年两会政府工作报告中提到将重点推进京津冀协同发展，高起点规划、高标准建设雄安新区，承载疏解北京非首都功能的重任。雄安新区建设规划仍在制定中：1）深化规划内容，完善规划体系，进一步细化建设方向以形成高质量发展样板。2）实现体制机制创新，研究深化对外开放措施，打造“雄安质量”体系。3）启动基础性重大项目，加大生态建设力度，继续扩大植树造林面积。4）保护和传承历史文化，强调对历史文物、历史风貌、文化遗存的保护及文化延续。完善的规划框架有助于推进京津冀一体化战略，实现雄安新区的国家级战略意义。建议重点关注央企园林及智慧物流。 资料来源：华创证券 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 策略组团队介绍 组长、首席分析师：王君 南开大学经济学硕士。曾任职于中信建投证券。2017年加入华创证券研究所。2014年水晶球（策略）第六名、2016年新财富（策略）第五名。 分析师：李而实 美国克拉克大学金融学硕士。曾任职于中信建投证券。2017年加入华创证券研究所。 分析师：范子铭 中国人民大学经济学硕士。曾任职于东兴证券、华夏基金。2017年加入华创证券研究所，于策略组负责行业比较研究。 分析师：徐驰 上海对外经贸大学经济学硕士。曾任职于中泰证券。2017年加入华创证券研究所，于策略组负责主题策略研究。 研究员：张峻晓 中央财经大学金融学硕士。曾任职于中信建投证券。2017年加入华创证券研究所。 研究员：郭忠良 曾任职于京东金融战略研究部。2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：王梅郦 北京大学经济学硕士。曾任职于嘉实基金。2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：赵鹏宇 中国人民大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 申涛 高级销售经理 010-66500867 shentao@hcyjs.com 杜博雅 销售助理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 资深销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 0755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 朱研 销售助理 0755-83024576 zhuyan@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcyjs.com 杨晶 高级销售经理 021-20572582 yangjing@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 沈颖 销售经理 021-20572581 shenying@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 蒋瑜 销售助理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息，准确表述了分析师的个人观点；分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见