电力设备行业：关税靴子落地，关注避险+业绩支撑板块

证券研究报告/行业定期报告 电力设备 评级：增持（维持） 分析师：曾彪执业证书编号：S0740522020001Email：zengbiao@zts.com.cn 分析师：吴鹏执业证书编号：S0740522040004Email：wupeng@zts.com.cn分析师：赵宇鹏执业证书编号：S0740522100005Email：zhaoyp02@zts.com.cn分析师：朱柏睿执业证书编号：S0740522080002Email：zhubr@zts.com.cn 报告摘要 锂电：1）美国“对等关税”即将生效，对中国电池总综合关税或将达82.4%。2）当升科技发布2024年年报，2024年营收75.93亿元同比降49.80%，净利润4.72亿元同比降75.48%，毛利率下降5.68个百分点。锂电产业链部分公司4季度业绩环比向上，25年有望出现供需拐点，行业进入2-3年上行周期。展望未来两年，业绩、估值均有提升可能性，属于中线布局较好板块。推荐【宁德时代】【亿纬锂能】；材料建议关注【湖南裕能】【万润新能】【尚太科技】【中科电气】；看好锂电新技术方向固态电池的主题行情，建议关注【瑞泰新材】等。建议关注AIDC涨价潜力较大的铅酸电池环节【圣阳股份】【雄韬股份】【南都电源】。储能：1）南网储能：2024年新型储能营收2.78亿元，毛利率24.3%，累计装机 上市公司数382行业总市值(亿元)59,190.35行业流通市值(亿元)51,337.94 654.2MW/1298.3MWh。2）湖北、江西、重庆调频：里程报价5-15元/MW，储能企业、虚拟电厂、负荷聚合商可参与。大储板块，光储发货加速叠加海外比例提升，龙头业绩继续加速释放，标的【上能电气】【阳光电源】【阿特斯】【科华数据】【盛弘股份】【禾望电气】【通润装备】等;户储板块，欧洲成熟市场需求修复、东北欧放量，以及新兴市场多点开花，进一步强化市场对板块25年信心，标的【德业股份】【艾罗能源】【锦浪科技】【禾迈股份】【固德威】【昱能科技】等。 电力设备：国网一季度电网建设投资同比增长近三成，创一季度历史新高，实现“开 门红”。电网板块不受关税影响：1）电网产业链安全性高，产业链国产化几乎100%，不会受到反制政策影响。2）电网板块在美业务几乎为零。电网板块受益于国内刺激预期抬升。因关税战导致经济预期下行，国内刺激预期加强，电网投资作为逆周期调节的重要手段，总额有望进一步上调。建议关注特高压标的【许继电气】【平高电气】【中国西电】【国电南瑞】；电力设备出口标的可能会因关税恐慌情绪蔓延而错杀，下跌即是机会，建议关注【海兴电力】【三星医疗】【思源电气】【华明装备】。光伏：4月排产预估环比增速仍比较高。本周，电池交货紧张情形稍有缓解，下游客 户观望情绪有所抬升，但供需仍处于紧平衡状态；同时集中式组件在抢装影响下需求开始增长，同时受上游硅片消息影响，组件价格有跟涨。持续关注两条主线：1）新技术：铜浆（聚和/帝科/博迁）/BC（爱旭）等；2）困境反转龙头：协鑫/双良/爱旭/钧达/福莱特-H/信义-H/福斯特等。风电：量价修复逻辑强化，双海战略打开空间。近期，海外来看，德国Windanker 相关报告 1、《关注业绩期+市场高切低布局机会》2025-03-30 2、《比亚迪发布闪充电池，光伏产业链价格反弹持续》2025-03-233、《光伏电池组件价格上涨延续，1GW海 风 启 动 风 机 采 购 》2025-03-17 海风项目（315MW）已获德国联邦海事和水文局（BSH）的最终批准，Rampion2海上风电扩建项目（1.2GW）获英国政府开发许可。国内来看，海风有望新一年进入并网高峰，重点项目中江苏2.65GW项目国信大丰850MW、三峡大丰800MW项目已开工，且第二轮7.65GW竞配完成，帆石二用海变更申请进行公示、帆石一/青州五/青州七项目均已正式开工，叠加其他重点项目招标、建设节奏有序进行，25年交付量有望明显提升。风电需求高景气，预期带动上游产业链需求高增，产能预期偏紧带动价格回升、盈利修复，同时双海进一步打开成长空间。建议重点关注：1、充分受益于国内外海风需求释放的海缆龙头：【中天科技】【东方电缆】【起帆电缆】等；塔筒单桩龙头：【大金重工】【海力风电】【天顺风能】【润邦股份】【泰胜风能】【天能重工】等2、经营拐点向上叠加出海打开成长空间的整机龙头：【明阳智能】 【运达股份】【金风科技】【三一重能】等3、具备强阿尔法的细分零部件龙头，25年量价齐升弹性可期：【广大特材】【威力传动】【金雷股份】【日月股份】等。风险提示事件：装机不及预期；原材料大幅上涨；竞争加剧；研报使用的信息更新不 及时风险；第三方数据存在误差或滞后的风险等。 内容目录 一、锂电.....................................................................................................................4 1、本周电池行业指数及核心标的收益率跟踪.....................................................42、行业及公司事件跟踪......................................................................................41）欧洲主要国家电动车销量...............................................................................52）国内电动车销量..............................................................................................73、本周锂电池产业链价格跟踪...........................................................................7 二、储能.....................................................................................................................8 1）国内储能招标及中标数据...............................................................................82）本周储能政策及事件跟踪.............................................................................9 三、电网设备............................................................................................................10 四、光伏板块............................................................................................................11 1、光伏产业链跟踪............................................................................................112、本周光伏事件跟踪........................................................................................13 五、风电板块............................................................................................................13 1、本周海风进展梳理........................................................................................132、其他新闻......................................................................................................143、海陆风招标数据追踪....................................................................................144、海陆风中标数据追踪....................................................................................155、原材料价格跟踪...........................................................................................16 六、投资建议............................................................................................................17 风险提示...................................................................................................................17 图表目录 图表1：本周电池行业核心标的收益率（从高到低排序）.......................................4图表2：欧洲主要国家新能源车销量（辆）.............................................................6图表3：国内车企新能源车销量（辆）....................................................................7图表4：中镍三元电池成本变动情况........................................................................8图表5：磷酸铁锂电池成本变动情况........................................................................8图表6：国内储能月度招标功率及招标容量.............................................................9图表7：2023年1月-2025年3月中标项目储能系统和EPC中标均价趋势（单位：元/kWh）....................................................................................................................9图表8：硅料价格走势............................................................................................11图表9：硅片价格走势..................