研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观金融：美国关税风险短期加大，美元指数继续反弹 【宏观】海外方面，美国总统表示将对进口铜加征50%关税，药品关税可能高达200%，将很快宣布对半导体征收关税，关税风险短期加剧，美元指数和美债收益率短期继续反弹，全球风险偏好整体降温。国内方面，中国6月份PMI数据继续回升，经济增长有所加快；政策方面，国内消费政策刺激加强以及中央财经委员会第六次会议强调“反内卷”，短期有助于提振国内风险偏好；且短期国外市场回暖以及人民币汇率升值，国内市场情绪持续回暖，国内风险偏好继续升温。资产上：股指短期震荡偏强运行，短期谨慎做多。国债短期高位震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期低位震荡反弹，短期谨慎做多；有色短期大幅上涨，短期谨慎做多；能化短期震荡反弹，谨慎做多；贵金属短期高位震荡，谨慎做多。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 【股指】在光伏设备、半导体元件以及能源金属等板块的带动下，国内股市继续上涨。基本面上，中国6月份PMI数据继续回升，经济增长有所加快；政策方面，国内消费政策刺激加强以及中央财经委员会第六次会议强调“反内卷”，短期有助于提振国内风险偏好；且短期国外市场回暖以及人民币汇率升值，国内市场情绪持续回暖，国内风险偏好继续升温。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内增量刺激政策以及贸易谈判进展上，短期宏观向上驱动有所减弱；后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况。操作方面，短期谨慎做多。 刘兵从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-58731316邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyil@qh168.com.cn冯冰 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn 【贵金属】贵金属周二震荡下行，沪金主力合约收至767元/克，沪银主力合约收至8908元。特朗普关税期限再度延后，当前陆续有国家达成贸易协议，市场解读为乐观预期。美债收益率触及两周最高，美元走强给贵金属带来上行压力。就业方面，非农数据超预期使得降息预期有所降温，美联储官员表态维持谨慎观点。”大美丽法案”将进一步加剧债务压力，黄金中长期支撑稳健。关税扰动将成为短期影响贵金属走势的主要因素，预计黄金波动率短期回升，当前市场在等待周三美联储最新政策会议记录，以获取更多政策路径信息。 李卓雅从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：lizy@qh168.com.cn 彭亚勇从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyy@qh168.com.cn 黑色金属：需求持续低迷，钢材期现货价格延续震荡 【钢材】周二，国内钢材期现货市场延续震荡走势，市场成交量低位运行。入夏以来多地持续高位，动力煤消耗量回升，利多煤炭价格。钢材基本面方面，淡季影响下，现货需求持续低迷，建筑工地资金到位率处于历史同期低位。供应端，限产政策影响开始有所显现，铁水产量上周环比回落1.44万吨。成品材产量依然小幅回升。成本端支撑力度依然偏强。综合来看，钢材市场短期仍以区间震荡 思路对待。 【铁矿石】周二，国内铁矿石期现货价格小幅反弹。铁水日产连续两周回升之后首次下降，表明限产政策效果开始有限显现。后期需进一步关注限产政策执行力度。供应方面，季末冲量过后，发货量有所回落，本周全球铁矿石发运量环比回落362万吨，到港量则有小幅回升。周一铁矿石港口库存也环比回落82万吨。短期矿石价格震荡偏强，后期关注铁水产量变化，一旦下行趋势确立，矿石则仍有补跌可能。 【硅锰/硅铁】周二，硅铁、硅锰现货价格小幅下跌，盘面价格则小幅反弹。五大品种钢材产量回升，铁合金需求尚可。但铁水产量下降后，成材产量仍有下降可能。硅锰6517北方市场价格5480-5530元/吨，南方市场价格5500-5550元/吨。锰矿报价及成交均有上行。天津港半碳酸34-34.5元/吨度，报价34.5-35元/吨度，南非高铁29-29.5元/吨度，加蓬38.5元/吨度左右，澳块分指标价格报价39.5-41.5元/吨度区间。内蒙古工厂开工波动不大，个别工厂维持减产检修，新增产能本月暂无新增预期，预计投产将在三季度末至四季度；西北开工基本稳定，后期减停产预期波动不大。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国40.34%，较上周增1.13%；日均产量25730吨，增125吨。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5050-5150元/吨，75硅铁价格报5600-5750元/吨，目前硅铁企业库存去化速度缓慢，拉涨心态较为谨慎，预计短期内价格窄幅调整，降库尚存放缓预期。兰炭市场稳中小涨，神木市场中小料主流价格570-670元/吨，焦面420-480元/吨。短期来看，硅铁、硅锰市场仍以区间震荡为主。 【纯碱】周二，纯碱主力合约收在1178元/吨，震荡偏强运行。受中央财经委会议关于治理内卷的信号发文的影响，玻璃产业预计减产，市场对纯碱也会产能退出存在担忧，上周的基本面数据来看，供应方面，纯碱开工率下降，纯碱产量周环比减少，由于近期部分装置检修，如湖北双环、重庆湘渝、陕西兴化等，后续仍有装置有检修计划；需求方面，上周下游日熔量略增，纯碱企业订单有所微增，但总体下游仍在底部，以刚需生产为主；利润方面，纯碱利润周环比减少，氨碱法利润转亏，联碱法利润盈亏平衡；长期来看，纯碱供应维持宽松格局不变，高供应高库存低需求的格局仍存，长期仍以空配为主。 【玻璃】周二，玻璃主力合约价格1025元/吨，震荡运行。根据上周基本数据来看，供应方面，玻璃日熔量周环比微增，受宏观反内卷政策信息的影响，玻璃为主要反内卷行业，市场对玻璃产量存在减产预期；需求方面，终端地产行业形势依旧维持弱势，需求难有起色，下游深加工订单下滑，比6月中旬下滑0.33天；利润方面，天然气、煤制、石油焦作为燃料的浮法玻璃利润周环比有所增加，但整体仍处于低位水平；受宏观反内卷政策信息的影响，玻璃为主要反内卷行业，市场对玻璃产量存在减产预期，供应端的减产预期预计对玻璃价格有所支撑。 有色新能源：关税担忧缓和，有色震荡 【铜】特朗普表示考虑对进口到美国的铜征收50%的附加税，美国铜价飙升，关注落地时间，落地之前，仍将提振铜价，落地后，非美地区供应增加，利空铜价。25年国内精炼铜产量在之前两年增长基础上进一步增加，1-6月铜产量达到同比增加11.4%，刨除样本扩容，增幅也达到6.7%。虽然产量高位，但受益于需求增速同样高企，铜库存情况良好，目前处于中偏低水平。 【铝】昨日沪铝价格上涨，主要是受到特朗普延长关税暂缓期和国内整体大宗上涨氛围影响。近期，电解铝基本面明显转弱，国内社库连续小幅累库，仓库从不足3万吨回升至5万吨，LME库存也大幅增加。然而，短期大幅下跌动能不足，偏震荡，下跌需要宏观配合，宏观情绪短期偏暖。 【铝合金】当前已步入需求淡季，制造业订单增长明显乏力，不过废铝供应持续处于偏紧状态，从成本端对铸造铝合金价格形成一定支撑。预计短期价格将呈现震荡偏强走势，但受制于需求疲软，上方空间较为有限。 【锡】供应端，云南江西两地合计开工率连续两周回升，且幅度较大，达到7.13%，基本恢复至之前水平，虽然受制于加工费低位，仍处于偏低水平，但相较之前供应回升，缅甸佤邦虽复产进度不及预期，仍矿端仍趋于宽松。需求端，光伏是锡焊料重要下游，后期政策段导致的减产，之前抢装也透支后期装机需求，光伏玻璃开工已经下降，目前处于季节性淡季，订单边际下降，铅蓄电池需求疲软，镀锡板和锡化工需求平稳，未现超预期增长，随着锡价走高，下游恐高情绪浓厚，现货市场成交冷清，刚需采购为主，本周库存增加658吨。综上，预计价格短期震荡，但高关税风险、复产预期和需求边际回落，中期将对价格上行空间形成压制。 【碳酸锂】周二碳酸锂主力合约结算价64300元/吨，小幅上涨0.69%，加权合约持仓量60万手，增仓8537手。电池级碳酸锂现货报价62500元/吨，工业级碳酸锂现货报价61250元/吨，小幅上涨。澳洲锂辉石精矿CIF价格665美元/吨，小幅上涨。供给端，碳酸锂面临强预期和弱现实的矛盾：“反内卷”提振宏观情绪，碳酸锂价格偏强震荡，原料锂矿价格大幅反弹，但同时因为冶炼亏损缩小，碳酸锂产量保持在高位。从估值来讲，当前价格位于云母一体化成本附近，成本支撑较强。震荡偏强看待。 【工业硅】周二工业硅主力合约结算价8215元/吨，加权合约持仓量62.9万手，资金关注度高。华东553#通氧现货报价8750元/吨，421#现货报价10000元/吨，环比持平。上周西南开工提升，但北方新疆、内蒙古、甘肃开炉数量减少，导致周度总产量下降，关注北方是否会有复产迹象。受益于“反内卷”题材，震荡偏强。 【多晶硅】周二多晶硅多个合约涨停，加权合约持仓31.5万手，增仓3.88万手。主因反内卷政策持续发力，资金参与度高推动行情发酵。继7月1日中央财经委员会第六次会议上，提到要“依法依规治理企业低价无序竞争”后，7月3日工信部召集14家光伏企业举行座谈会，提出依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞 争。光伏行业自23年开始进入产能过剩阶段，是当前反内卷政策发力的重点行业，多晶硅行业集中度高，价格更具弹性。本轮反内卷行情始于6月27日，之后多晶硅期货在7月2日、7月7日、7月8日均大幅增仓上行，资金关注度极高，周二股市光伏板块亦同步大幅上涨，光伏50ETF（159864）领涨5.9%。多晶硅现货再度上涨，N型复投料报价37500元/吨，N型致密料报价37000元/吨。近期受政策消息扰动，工业硅、多晶硅预期偏强，且预期短期难以证伪，关注近期市场反馈和资金行为，谨慎多单介入。因昨日多晶硅涨停封盘，周三起多晶硅交易保证金从9%提高至12%，涨跌停板从7%提高为10%。近期行情波动较大，请注意风险管理。 能源化工：红海袭击事件导致油价小幅上行 【原油】油价连续第二天上行，技术面因素也放大了中东最新紧张局势引发的涨势。胡塞武装攻击了红海商船，运输威胁再度发酵，Brent收在70美金上方。原油短期基本面也依然稳固，成品油供应紧张支撑了原油需求，但近期API数据显示美国库存增加710万桶，价格将继续处在盘整状态。 【沥青】油价略有提升，沥青价格跟随小幅走高。近期发货量有一定下行，厂库去化幅度虽然偏低但仍在持续，但幅度已经不及前期。另外近期基差重新查回升，社库累积有限。不过需求接近旺季时点，后期关注去化情况，短期或略有不及预期，继续跟随原油高位波动。 【PX】原油溢价回吐后，PX偏强态势有所改变，外盘价格走弱至847美金，PXN价差收缩至265美金，产业利润强势程度大幅降低。另外近期PTA开工将有一定恢复，将给PX带来一定支撑，后期原油价格仍可能受到增产影响走低，而PX走弱态势或缓于下游。 【PTA】PTA基差继续走弱，但昨天开始成交开始有部分回升。流通性问题近期已经明显缓解，港口库存回升，仓单注销，和工厂备货增加后，现货对盘面的抬升作用已经有限，盘面已经在测试4600-4700支撑，短期维持稳定，后期等待原料成本支撑变动。 【乙二醇】港口库存小幅累积至58万吨，乙二醇供应同样有一定增加，月内进口较多，乙烷进口限制也取消，后期开工上行叠加终端持续但系低位表现，