黄金周报：美联储7月降息预期反复，上周金价小幅上涨

关注东方金诚公众号获 取更 多 研 究 报 告时间东方金诚研究发展部分析师瞿瑞分析师白雪2024年7月8日 一、上周市场回顾月27日）上涨8.42元/克；COMEX黄金主力期货价格收于3346.50美元/盎司，较前周五上涨60.40美元/盎司。黄金现货方面，上周五，黄金T+D现货价格收于771.57元/克，较前周五回升8.49元/克；伦敦金现货价格收于3336.94美元/盎司，较前周五回升63.6美元/盎司。表1上周黄金市场交易情况品种期货沪金主力COMEX黄金主力现货黄金T+D伦敦金数据来源：Wind，东方金诚图1上周COMEX黄金、沪金期货价格波动回升数据来源：iFind，东方金诚43548553558563568573578583524/1/124/2/124/3/124/4/124/5/124/6/124/7/124/8/124/9/124/10/1沪金：元/克 1.1黄金现货期货价格走势上周五（7月4日），沪金主力期货价格收于777.06元/克，较前周五（6收盘价累计涨跌幅（%）成交量（万）777.060.698.883346.51.7964.69771.570.7315.823336.941.94图2上周伦敦金、黄金T+D现货价格波动回升180020002200240026002800300032003400360024/11/124/12/125/1/125/2/125/3/125/4/125/5/125/6/125/7/1COMEX黄金：美元/盎司（右轴）42047052057062067072077082087024/1/124/2/1 持仓量（万）持仓变化最高价最低价17.5026565782.24760.5831.19-76133376.93250.50-213128777.71755.83365.73246.551700190021002300250027002900310033003500370024/3/124/4/124/5/124/6/124/7/124/8/124/9/124/10/124/11/124/12/125/1/125/2/125/3/125/4/125/5/125/6/125/7/1黄金T+D:元/克伦敦金：美元/盎司（右轴） 1.2黄金基差上周五，国际黄金基差（现货-期货）为9.60美元/盎司，较前周五回升7.05美元/盎司；上海黄金基差为-0.95元/克，较前周五回升1.59元/克。图3上周国际黄金基差明显回升（美元/盎司）1.3黄金内外盘价差上周五，黄金内外盘价差为-9.58元/克，较前周五的-3.97元/克明显回落，主因美元延续下跌，人民币汇率走强，令内盘金价承压，跌幅大于外盘，内外盘价差明显回落。上周原油价格涨幅大于黄金，金油比小幅下降；白银价格涨幅大于黄金，金银比继续下降；上周金铜比小幅回升，主因美国6月非农数据好于预期，大幅打击市场7月降息预期，铜价随之调整，但整体小幅上涨，涨幅不及黄金。图5上周黄金内外盘价差明显回落（元/克）24/7/124/8/124/9/124/10/124/11/124/12/125/1/125/2/1 图4上周上海黄金基差有所回升（元/克）图6上周金银比小幅下降（COMEX黄金/COMEX白银）-30-20-1001020304024/1/224/2/224/3/224/4/224/5/224/6/224/7/224/8/224/9/224/10/224/11/224/12/225/1/225/2/225/3/225/4/225/5/225/6/225/7/225/3/125/4/125/5/125/6/125/7/1707580859095100105110 数据来源：iFind，东方金诚-15-10-50510152025303524/1/124/2/124/3/124/4/124/5/124/6/1 数据来源：iFind，东方金诚图9上周全球黄金ETF持仓量小幅回落1600210026003100360024/1/224/2/224/3/224/4/224/5/224/6/224/7/224/8/2伦敦金(美元/盎司) 1.4持仓分析现货持仓方面，上周黄金ETF持仓量小幅回落。截至上周五，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为947.66吨，较前一周减少7.16吨。国内黄金T+D累计成交量继续上升，全周累计成交量为197470千克，较前一周小幅上涨2.54%。期货持仓方面，截至6月24日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头持仓量小幅回落，而空头持仓量继续增加，导致多头净持仓量小幅回落。库存方面，上周COMEX黄金期货库存继续减少，而上期所黄金库存显著增加3219千克至21456千克。24/9/224/10/224/11/224/12/225/1/225/2/225/3/2黄金ETF持仓总计（吨）：右轴 图10上周SPDR黄金ETF持仓量小幅减少1400145015001550160025/4/225/5/225/6/225/7/21000150020002500300035004000700750800850900950100023/1/323/3/323/5/323/7/323/9/323/11/324/1/324/3/324/5/324/7/324/9/324/11/325/1/325/3/325/5/325/7/3SPDR黄金持仓量(吨)伦敦金(美元/盎司) 数据来源：iFind，东方金诚二、宏观基本面 2.1重要经济数据美国6月ISM制造业PMI连续四个月萎缩。7月1日，ISM公布的数据显示，美国6月ISM制造业PMI指数为49.0，高于预期值48.8和前值48.5。重要分项指数方面：6月新订单指数为46.4，低于预期值48.1和前值47.6。新订单量创下三个月来的最大降幅，并已连续五个月减少，或反映出关税冲击显现以及整体美国经济正在放缓。6月就业指数为45，降至三个月低点，远低于预期值47.1和前值46.8，已连续五个月处于收缩区间。6月物价支付指数为 69.7，接近2022年6月以来的最高水平，高于预期值69.5和前值69.4。订单积压指数下降2.8个点至44.3，为一年来的最大跌幅。美国6月ADP就业人数不增反降，三年多来首次月度减少。7月2日，ADPResearch公布的数据显示，美国6月ADP就业人数减少3.3万人，远低于预期值增加9.8万人，而5月的数据在修正后仅增加了2.9万人。此前没有任何一位经济学家预计会出现下降。具体来看，在5月小幅减少2000个就业岗位后，商品生产企业在6月增加了3.2万个就业岗位。但服务业就业在6月份减少了6.6万个就业岗位，主要归因于专业和商业服务以及医疗保健和教育领域的下降。尽管招聘放缓导致就业岗位减少，但薪资增长的势头尚未完全中断。数据显示，截至6月，在职员工的同比薪资增速为4.4%，与5月的4.5%相比变化不大，而跳槽员工的薪资增速则从上个月的7.0%小幅下降至6.8%。特朗普称美越达成贸易协议，越南输美商品将被征收20%关税。7月2日，美国总统特朗普表示，美国已经与越南达成贸易协议。特朗普当天在社交媒体“真实社交”上发文称，与越南达成一项贸易协议，稍后将公布细节。特朗普随后又发帖文称，越南所有对美出口商品将面临至少20%关税，并对美国“完全开放市场”。特朗普在社交媒体称，越南将对出口美国的商品支付20%的关税。越南还同意，对于经越南转运最终出口至美国的其他国家商品，将被美方征收40%的关税。特朗普称，越南对美国全面开放市场，越南将对美国产品实施零关税。按特朗普所说，美国将对进口自越南的商品实行20%的关税，这一水平高于目前10%的所谓基准关税，但还明显低于特朗普暂停对等关税前美国计划对越南实行的关税水平。美国6月非农数据好于预期，失业率意外下降。7月3日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国6月季调后非农就业人口录得14.7万人，高于预期值11万人和5月修正后的14.4万人。此外，4月份非农新增就业人数从14.7万人修正至15.8万人，修正后，4月和5月新增就业人数合计较修正前高1.6 万人。美国6月失业率录得4.1%，为2月份以来的最低水平，低于预期值4.3%，或部分源于找工作的人数相对减少，6月劳动力参与率从5月的62.4%下滑到了62.3%，这是自2022年底以来的最低水平。特朗普“大而美法案”在美国众议院涉险过关。当地时间7月3日下午，尽管美国民主党众议员强力阻击，共和党掌控的众议院还是以微弱优势表决通过了参议院版本的所谓“大而美法案”。接下来，这一法案将被提交特朗普签字成为法律。据央视，白宫此后表示，特朗普将于当地时间7月4日17时签署法案。本次众议院投票中，该法案赢得218票赞成，仅比反对票数214票多四票。众议院共和党领袖最终赶在特朗普设定的7月4日截止期以前，几乎说服了党内所有议员支持，让法案涉险过关。按提出法案的共和党方面的说法，该法案是对特朗普第一任期减税政策的延续和升级，也是对拜登政府“绿色新政”、福利与支出等政策的缩减与调整。该法案计划未来十年内减税4万亿美元，并削减至少1.5万亿美元支出。本次法案将美国联邦政府的法定债务上限提高5万亿美元，国会预算办公室（CBO）估计，这可能会让政府预算赤字未来十年内增加3.4万亿美元。图15美国前周初请失业金人数环比继续减少(万人)图16美国6月ISM制造业PMI小幅回升40455055606521-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-0324-0624-0924-1225-0325-06 数据来源：iFind，东方金诚 2.2美联储政策跟踪7月1日，美联储主席鲍威尔在由欧洲央行主办的会议上表示，稳定的经济活动让美联储有时间研究关税上调对物价和经济增长的影响，然后再恢复降息。鲍威尔重申了他此前的观点，“我们只是暂时观望。只要美国经济保持稳健，我们认为谨慎的做法是等待、获取更多信息，并观察这些影响可能是什么。美联储有明显多数官员预计今年晚些时候降息”。鲍威尔表示，如果不是担心关税可能破坏美联储近年来压制通胀的最后阶段，美联储今年很可能会继续逐步降息。对于本月底即将召开的7月FOMC会议，鲍威尔拒绝做出预测，称未来的经济前景将决定政策走向。“我不会排除任何一次会议，也不会明确把它放在议程上”，鲍威尔重申，关税影响预计将在未来几个月的通胀数据中显现，但他也承认不确定因素依然存在，“我们正在关注，预计夏季会看到一些更高的数字”。2.3美元指数走势美国6月ISM制造业PMI指数仍处于收缩区间，显示制造业活动依然疲软，加之美国国会通过“大而美”法案，导致美元指数仍延续下跌。截至上周五，美元指数较前一周五下跌0.28%至96.99。 数据来源：iFind，东方金诚图26上周美国10年期TIPS收益率先下后上，整体小幅上行数据来源：iFind，东方金诚1,7001,9002,1002,3002,5002,7002,9003,1003,3003,5003,700 2.4美国TIPS收益率走势上周美国10年期TIPS收益率先下后上，整体小幅上行。上周公布的美国6月ADP就业人数超预期回落，提振市场降息预期，但随后公布的美国6月非农数据好于预期，同时失业率意外下降，彻底打消市场对美联储7月降息预期，导致美国10年期TIPS收益率先下后上，整体小幅上行。截至上周五，美国10年期TIPS收益率较前一周五上行2bp至2.02%。伦敦金价格：（美元/盎司） 0.00.51.01.52.02.53.0美国10年期国债实际收益率（%）：右轴 2.5国际重要事件跟踪特朗普政府积极促成加沙停火协议。上周，特朗普政府积极促成哈马斯和以色列加沙停火协议。其中，哈马斯表示会积极为释放人质、结束冲突进行谈判，但以色列对停火协议具有不确定性。此外，俄罗斯表示愿意在伊朗与以色列及美国之间的危机中充当调解人，并提出愿意存放伊朗的铀。图27上周VI