稳定币架构生态和催化

发言人1 00:02景，李博士。发言人2 01:03发言人2 01:29发言人2 01:56币。发言人2 02:23发言人2 02:41 发行公司。像泰达公司或者cco公司，他们去发行的像usdt和USDC等等。然后资产管理就包括了托管银行，像摩根大通、花旗银行。资产管理公司就是包括了像贝莱德等。发言人2 03:13中游主要是包括三个部分，一个是支付服务商，然后交易所和跨链清算的一些机构。支付服务商其实也就是我们日常在最近也会比较进入我们视野的，像连连数字，然后以卡，像拉卡拉、新国都等这些支付型的一个支付的一些服务商公司。交易所就是包括两大类，一个是中心化的交易所，像贝，还有像区分化的交易所，包括这像unis wife。然后跨链清算这一端就包括一些公司，像poy ga和bridge这些公司。发言人2 03:40下游其实是我们，反而是我们不管是稳定币的使用者，还是稳定币的一个持有人，可能会感知比较明显的一些场景。像交易结算、跨境支付或日常消费，或者说在线支付等等。这个主要是一些就是从大的架构和中上、中上游、中游、下游三个方向去分析。然后很细的我在这里就不拆开说了，大约这样。发言人1 04:02好，下面的话可能就是问到这个稳定币相关的一些生态。那从李博士你这边的角度来看，主要这里边的生态有哪一些玩家，然后各家玩家他们的竞争优势有哪一些，这个能不能给我们做一个分享？发言人2 04:19好的，是这样的。其实从B的生态角度来看，稳定币它主要的玩家和竞争优势其实是比较显比较显见的。稳定币其实在2022年就进入了一个快速的增长期，并且目前稳定币的市值其实超过了2500亿美金，其中90%以上的都是美元稳定币。比如说我们刚才说的前两大稳定币USDT和USUSDC，其实都是和美元挂钩的稳定币。他们在稳定币的这个生态里，除了用于交易加密资产以外的稳定币在全球商品和服务交易中的占比，以及作为这个价值储存手段的应用和居民持有渗透率等多个维度，在2020年以来其实都呈现一个比较快速发展的态势。发言人2 04:54那我们从竞争格局方面来看，当前稳定币的这个竞争是竞争态势，主要还是呈现出来一个双超多强的趋势。像usdt和USBC这两大主流的稳定币，其实已经占据了市场85%左右的一个市场份额。像这个泰达帝都usdt，它的市值基本上占据了半壁江山，是1500多亿美金。它主要的优势是在于它主要的优势是在于先发优势。因为它是2014年推出，然后覆盖了两百多个公链，在它的一个窗帘上的整个交易量占比就达到60%以上，就是集中度也还是相对比较高的那成本控制这块，他整个团队只有一百多人，2024年的利润就达到140多亿美金。但它有一些点，比如说风险管理这块，它的储备透明度是存在争议的。所以它在2021年的时候其实被罚了几千万美金。发言人2 05:39然后第二大地是USBC，然后它的发行公司就是最近比较亮眼的SQL公司。然后它的一个特征或者说一个优势点是在于他自己做，可以作为一个合规标杆，他每个月都会发布像美债储备的审计报告给官方。并且他他整个的交易生态也是受到像VISA，还有就是bloodrock的一些青睐。但它也有一些痛点，比如说它的成本痛点是比较比较显著的。就像风险指数50%的收入，50%以上的收入作为一个分销的费用。发言人2 06:04 然后第三大是指的这个币就是代币，它是抵押型稳定币。它的特征跟它的特征跟以上两种是不太一样的。它主要是通过某定一些加密资产，比如说以太坊或者比特币，或者说我们现在说的一些像IWA的一些资产，作为一个超额抵押，去作为它的一个B的生态。它的抵押率通常能够维持在100%150或者说200以上。所以说它主要是应对市场波动的风险的能力还是比较强的。发言人2 06:28大约是在B的分类角度来看，我们其实从创新风险管理的视角来延伸看稳定币的生态。其实在区块链的加密世界里，我们一直奉行的可能就是islaw的规则。但是稳定民币的世界或许未来遵循的就是lawyercode，就是法律和合规。基本上已经框定了稳定币成长的大约范式。比如说未来可能监管机构的一纸公文或者说一个号令就可以改变，就可以变成一行执行的代码，然后远程管理持有者货币里账户里的一些稳定币的使用。那这其实。发言人3 06:56就使得。发言人2 06:56人民币即使是运行。发言人3 06:58在去中心化。发言人2 06:59区块链协议上，但最终却还是要靠中心化的管理来维持稳定。这从另外一个角度来看，也是经济规律的另一面。就是在一个不确定的世界里，流动性和稳定性永远会流向新人最集中的地方。就像我们刚才讨论的稳定地带的它的一个生态，它是我们可以在它的生态里看到一个就类似于一个引力捕捉的现象。因为贷的币他否定的是加密货币，不是法币。所以在危机的时刻，市场会本能的抛弃一些复杂的算法和波动的加密资产，去拥抱这样美元为代表的一些比较强大的信用盈利中心。所以就是像代币，他为了生存，为了持有的安心，在他的这个max的协议最终就不得不引入一些大量的像USBC去作为它核心的储备，就是用来应对在危机时刻一些市场波动的风险。大约是这块。发言人1 07:42好，讲解非常详细。能不能再从进一步的就是从这个稳经济生态这个角度来给大家分享一下，就是它究竟会如何影响我们全球货币体系，尤其是大家可能关心如何影响我们人民币的这样一个后续的一个走势。发言人2 07:58好的，其实说稳定币如何影响全球货币体系，这是一个比较大的问题。我觉得这里就简单说一下，后期可以再说。然后从稳定币和法律之间的锚定机制本身出发，如果稳定币的规模足够可观，并且某定法币的话，像美元它其实可以对法币形成一些交易量需求的新增。在乐观的一种情况下，如果未来加密资产生态都是稳定脾气，那么法币的储备地位进一步会获得巩固。那也就使得比如说像稳定币，在当下这个时期的全球货币体系的重构中，就可能成为一个比较核心的变量。发言人2 08:27 因此其实我们要来看稳定币对货币体系的影响，主要还是两点。第一是看以后发展的整体规模，第二是看某定货币种类的相对竞争格局。比如说如果某定人民币的稳定币规模足够大，那是有机会未来对抗一下美数字美元大钱的那当然现在我们看来这是一种想象力，对吧？那如果说到稳定币如何影响人民币去，我们短期是没有办法非常准确的去判定的，这个是需要时间来检验的那在这一点的理解上，我觉得就是可以参考那个金融不稳定性假说的那个提出者，就是美国的经济学家海曼明斯基他说的他说每个人都可以创造，但是问题在于是否被接纳。发言人2 09:02所以从稳定币当前的生产来看，人民币并不是主流。暂时只有泰达公司发行了一个叫叫CNHT的这么一个地方。但是它的规模只有四百多万美元，它的体量和交易量，在整个加密货币体系内其实是比较垫底的。所以说还有另外一个原因，是因为我国一向反对私人部门发行这个加密货币。就是从2021年的9月1刀切以后，其实除了数字人民币在我国境内发行或者交易一些私人部，那加密货币都是一些违法和违规的一些操作。所以在稳定币的生态内，由于人民币它较少被绑定，所以从这个意义上它暂时是处于劣势的。发言人2 09:36但是其实我们从另外一些视角也可以看，上一次全球贸易体系演化的过程中，美元体系其实构筑了一个比较强大的地位。那这一轮如果通过稳定币美如果通过稳定剂，美元的触角就将进一步有可能延伸到加密货币的这个领域。如果未来如果如果为稳定剂，未来的规模是可观的那美元新增的需求也是巨大的那他也有可能扩大美元的主导地位。所以说我们可以把美元稳定币看成是美元在全球范围内的一次自我升级。也可以看成是说也就也可以看成是说披着去中心化和加密创新的外衣，将美元的信用和影响力用一种前所未有的效率渗透到了传统银行。无法触及这么一个角落。发言人2 10:14中国其实已经明显也意识到了这个趋势。所以说政府监管的一些顶层设计和香港人民币立法的推进速度加快，其实也意味着中国会未来会以香港为一个试验田，加快推进人民币市场生态的构建，或者加强稳定币，加强人民币在未来全球货币配置中的一些话语权。总结看就是稳定币是传统金融与加密货币的一个过渡成历史。它的历史使命在于推动人民币国际化，或者说支付效率的革命，或者说RWA的实验。未来它最终的这个价值或者还是有可能会被法律吸收的，大概是这个块。发言人2 10:45然后从稳定币的生态来看，我还是说一下稳定币的一些核心的应用场景。就是鉴于稳定币它具备地质稳定、高效、低成本、透明、可追溯等特征，所以他已经从单纯的这个交易加密资产的媒介演变为金融基础设施。主要它落地的场包括加密货币交易，去中心化金融，还有跨境支付汇款，还有企业资金管理等等。这里其实包括像国际结算和供应链金融等。未来它可能也会覆盖到储值或理财等一些产品视角里面去，大概这样。发言人1 11:18好的，感谢。就是从生态的角度给我们分析了一个是可能是大的格局上做每天的晋升，包括他们的一个影响体系的问题。第二就是前面其实也简单讲了一下稳定币它的一些核心的应用场景。再往下一个问题，可能我们要回到就这次最大的催化香港落实落地的这一条新规。它带来的后续汽配的催化预期。从你的角度来看，这个政策的催化具体是什么样子，然后后续可能还有哪一些潜在的催化？ 发言人2 11:47OK其实说从市场的角度，因为我们刚才聊的架构或者生态，我们现在还回到市场的这么一个视角。从政策催化的角度来看，其实基于香港稳定定的新规是八月初生效。作为全球首个全面监管的框架问题，人民币这个产业或将未来迎来一些系统性的变革。我们其实也将一些可能受益的核心标的，按照产业链的环节分类，主要是五大类。发言人2 12:07第一类是跨境支付和清算清结算的一些服务商。这个新规其实也推动了稳定地在跨境支付场景的应用，其中因为技术适配性或者说牌照壁垒优势受益的一些标的，其实还是比较比较显现的。在这一次首先可能像连连数字，他是具有全球牌照的一个举证。然后它只有65项全球支付牌照，覆盖了一百多个国家地区，包括香港v港APP这个牌照也是他之前也向大家可能交流过的。像虚拟货币这个资产交易所，它这个牌照还是比较关键的一个牌照的获取。总体来看年来数字它的稳定币的一个布局还是较为全面的，并且它当下也在申请稳定币发行的牌照，就是有预期。发言人2 12:50第二个是像伊卡，伊卡它的牌照资源也是相对丰富的。它只有香港MSO还有新加坡MPI，还有美国MSD等一系列牌照。这些牌照主要也是未来有预期它可能成为稳定币支付通道服务商的一些比较牌照壁垒性的一些资质的。然后其他的像拉卡拉、新国都作为一些第三方支付的机构，在这次新规规划下都是有一些比较好的表现。那等一会儿可能我的另外一个同事给大做做一个简单的介绍。发言人2 13:15然后第二个板块是数字货币基础设施和安全服务商。我们新规其实要求百分之百的储备资产托管及量子级加密技术。其实这里也催化了一些安全的需求。像恒宝股份它这个标的它之前是在数字人民币硬钱包这块的市占率达到60%。并且在量它的量子加密芯片也通过了央行的认证。据一些了解，它也是独家的供应京东稳定剂的硬件加密模块的一个公司。总体来看，这次我看他那个股价表现好像也是表现出来。发言人2 13:45然后第三个就是银行IT系统的改造商。我们在稳定地反洗发展的过程中，反洗钱、反恐融资和KYC等风险管理和合规监管下，其实传统银行或者经金融机构未来都是面对的系统升级，或者说去接入稳定地生态一些需求。那这个时候我们可以看到一些曾经比如说长期服务银行IT的一些公司，像宇信科技，他其实也还是有有比较好的一些服务经验。上周我也跟他们交流过，他们好像最近也在策划H股的一个发行筹备，主要也是为了香港稳定币转业做铺垫，并且他预计和一些申请稳定币发行的大厂建立合作，并且他们可能也将接下来也将与澳门金管局合作，负责数字澳元的发行和运营。总体来看就是他的这个生态成长性还是具备的。发言人2 14:30然后我们再说第四个板块，就是IWA这块。其实新规也支持了人民币稳定实体资产，推动IW整个场景和应用的发展。这里面像朗新集团，其实他之前做过像国内充电桩的一个IW项目，并且这一单是是首单1亿1亿元的一个资产充电化的一个方案完成