核心观点
- 宏观层面，去产能预期推高钢价，但钢材需求走弱，铁水产量下调，铁矿石需求下降，若无刺激政策，钢价走弱后铁矿石有补跌压力。
- 风险点：7月底政治局会议、粗钢减控政策、特朗普关税政策走向。
宏观层面
- 国际市场：特朗普关税政策重启，非农就业超预期，失业率维稳，美联储降息节奏放缓。
- 国内市场：去产能预期再起，6月PMI指数回升，关注7月底政治局会议。
- 基建：混凝土发运量低位，沥青销量下调；水泥出库量下降。
现货及基差
- 钢材现货价格向上反弹，贸易商投机补库，螺纹钢南方地区涨幅3%，北方地区涨幅较小。
- 铁粉价格上涨，焦煤价格上升，焦炭维稳，预计焦炭有提涨预期。
- 青岛港铁粉价格涨幅12-21元/湿吨，钢厂使用高品味铁粉。
- 铁矿石09合约收盘732.5元/吨（+2.23%），基差-3.5元/吨（+5）。
- 单边持仓量小幅下调至107.39万手，整体持仓处于高位。
- Back曲线结构走陡，价格曲线重心上移。
- 5-9价差-43元/吨，9-1价差25.5元/吨。
价差
- 跨市场价差：五大商所与新交所铁矿石主力合约价差49.21元/吨，处于历史同期平均值附近。
- 跨品种价差：螺矿差（主力合约）2339.5元/吨，螺矿比4.19。
供应
- 全球发货量2994.9万吨，环比下降362.7万吨，降幅10.8%。
- 澳巴发货量2417.8万吨，较上周下降369.4万吨，降幅13.25%。
- 四大矿山季末发运冲量结束，发运量环比下降358.3万吨。
- 47港到港量2535.5万吨，环比增122万吨。
- 内矿供应：矿山企业产能利用率环比下降，产量环比下降。
需求
- 钢企铁水产量240.85万吨/天，较上周下降1.44万吨/天。
- 高炉开工率83.46%，环比下降0.36%；产能利用率90.29%，环比下降0.54%。
- 钢铁企业盈利率59.31%，连续3周持平。
- 螺纹钢生产利润增加，唐山地区方坯成本上升。
- 华东地区谷电利润转为正值。
- 卷材利润增加，冷卷毛利转为正值。
- 铁水成本小幅增加至2247元/吨。
- 铁废差-126元/吨，维持负值。
库存
- 国内矿山企业库存维持低位。
- 钢企铁矿石库存8918.57万吨，环比上升71.10万吨，库存消费比29.65。
- 港口库存基本持平，47港库存14485.9万吨，环比上升5.67万吨。
- 疏港量环比下降，45港日均疏港量319.29万吨。
研究结论
- 预计铁矿石震荡走势，09合约区间【690-740】。
- 重点关注唐山限产、粗钢减控、月底政治局会议。
