金融期货早评

公开市场方面，今日共3315亿逆回购到期，央行新做1065亿，净回笼2250亿。【重要资讯】：1.据环球时报援引彭博社3日报道，特朗普政府已取消部分对华芯片设计软件出口许可要求。另据《南华早报》援引西门子、新思科技（Synopsys）和楷登电子（Cadence）公司发布的声明称，美国政府已于本周四取消对中国部分芯片设计软件的出口管制措施。三家全球领先的电子设计自动化（EDA）软件开发商均表示，未来其相关产品出口至中国将无需获得特别批准。【核心逻辑】国债的表现要强于预期，在风险偏好和A股的走高的环境下依旧保持坚挺，并且在尾盘强势收复跌幅，资金进一步转松是主要原因。当下市场情绪偏好，但依旧存在中美协议落地等风险偏好层面的扰动，包括低资金利率的延续性也需要关注。维持此前在震荡区间上沿逐步止盈的观点。【投资策略】：持仓观望，不建议追高【风险提示】：资金面超预期收敛，汇率冲击加剧集运：胡塞武装再次突袭，期价低位略有回升【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格低位震荡回升。截至收盘，除EC2606外，其余各月合约价格涨跌互现。【现货市场】：根据Geek Rate所示，7月17日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1785，40GP总报价为$2990，均与同期前值持平。【重要资讯】：英国海事机构和一家安全公司表示，周日在也门西南海岸的红海发生了一起船只遭袭事件，其中一家机构表示此次袭击具有胡塞武装分子的典型特征。海事安全消息称，遭袭船只是利比里亚旗帜、希腊所有的散货船“Magic Seas”，船只被海上无人机击中后已经进水。英国海上贸易行动中心（UKMTO）和英国海事安全公司Ambrey在公告中称，该船首先遭到来自8艘小艇发射的枪击和火箭推进榴弹攻击（RPG），船上武装安保人员进行了还击。【南华观点】：昨日期价如预期延续震荡走势，但从低位而震荡回升，应主要来自于胡塞武装再度袭击红海船舶带来的情绪面影响。但应目前大部分集装箱船仍处于好望角绕航中，故此次事件对于欧线集运市场的实际影响并不大。而7月第四周的欧线现舱报价基本与此前持平，期价整体偏震荡的可能性较大。后续需关注美国与贸易伙伴的关税信函或关税协议。重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。大宗商品早评有色早评铜：美国关税政策调整压制铜价 【盘面回顾】沪铜指数在周一进一步回落，报收在7.9万元每吨附近，成交14万手，持仓57万手，上海有色现货升水95元每吨。【产业表现】秘鲁铜矿运输中断的起因是小型金矿和铜矿开采商的抗议——其中包括设置路障（这阻碍至少两个主要矿山的半成品铜运往装运港口），他们对监管限制和繁琐的手续感到不满。这些抗议活动阻碍了半成品铜从主要矿山运往装运港口，这种趋势仅仅在过去一年中出现过长，主要原因是金属价格上涨和该国即将到来的选举。非正规采矿活动威胁着新矿床的开发，并增加了全球供应风险，大型矿业公司将小型矿山的临时登记视为非法活动的掩护。【核心逻辑】铜价在周一回落，一方面是延续了上周美国关税政策的再调整，另一方面是对预期的修正。美国总统特朗普表示，美政府7月4日起将向尚未达成贸易协议的国家发出新关税税率的通知，税率区间为10%至70%，并计划从8月1日起正式实施。这一税率上限（70%）远高于其4月份宣布的50%，市场普遍担忧此举将加剧美国经济的通胀风险，并可能引发新一轮的资产抛售。此前，市场对于铜需求的预期并未因为美国关税豁免期临近而降低，这一轮的下跌让投资者对于需求进行修正。另外，美元指数在周一上涨，对有色金属板块起到压制。短期来看，关税政策对铜价的影响在持续，投资者会等待新的关税政策对市场的影响，对铜价造成一定的压力。【南华观点】持币观望。铝产业链：沪铝面临三重压力【盘面回顾】上一交易日，沪铝收于20410元/吨，环比-0.11%，成交量为15万手，持仓26万手，伦铝收于2563.5美元/吨，环比-1.02%，成交量为2万手；氧化铝收于30242元/吨，环比+0.20%，成交量为34万手，持仓25万手；铸造铝合金收于19750元/吨，环比-0.78%，成交量为4207手，持仓8448手。【核心观点】铝：供给方面，电解铝供给接近行业上限变化幅度不大。需求方面，终端工厂订单进入淡季下降明显,且铝价维持高位抑制下游采购，铝棒先于铝锭两周左右开始累库以确定库存拐点，铝锭近期也开始出现小幅积累，是否为拐点尚需观察，考虑到下半年供需紧平衡且行业铝水比例提高的情况下，铝低库存的状态短时难以改变，对价格起到一定托底作用。宏观方面，关税政策仍需持续关注，特朗普宣布美政府7月4日起将向尚未达成贸易协议的国家发出新关税税率的通知，计划对不同国家征收从60%到70%、以及从10%到20%不等的关税，各国将于8月1日开始支付这些关税，此举或将加剧美国经济的通胀风险，将对金属构成压制。总的来说库存积累、消费走弱以及宏观不确定使得沪铝上方空间有限，但低库存的现状维持高位震荡，企业可空头入场对库存进行套保，投机则可尝试期权策略，中长期仍建议偏空看待。氧化铝：宏观方面，几内亚地矿部长宣布创建几内亚铝土矿指数，引发市场对铝土矿价格抬升担忧，叠加国内反内卷消息刺激，氧化铝空头离场期价大幅上涨。当前氧化铝现货成交价基本集中于3100元左右，期价上涨或将促使交仓期价上涨仍承压，考虑到氧化铝现货交割品偏紧，后续仍需关注交仓量级以及挤仓风险。总的来说，考虑到7月将有进口氧化铝到港且当前氧化铝仍有生产利润复产与新投产还在继续，因此氧化铝供应过剩预期暂时还未改变，3100点为氧化铝价格压力位，长期仍可逢高沽空，短期受消息面刺激，氧化铝或将维持震荡，需观察市场情绪延续性。铸造铝合金：基本面来看，废铝价格维持高位，铝合金成本支撑较强，需求端整体处于淡季，表现不佳且7月仍有继续走弱的迹象，压制铝合金上方空间。期货盘面上来看，铸造铝合金期货走势大致跟随沪铝走势而波动，二者价差基本处于350-500元/吨之间，价差拉大时可考虑多铝合金空沪铝套利操作，同时铝合金供给过剩需求预期走弱的情况使得铝合 金期货合约跨月结构为BACK结构，可考虑进行正套。【南华观点】铝：高位震荡；氧化铝：震荡；铸造铝合金：震荡镍，不锈钢：基本面改善有限，受宏观层面影响回落【盘面回顾】沪镍主力合约日盘收于120540元/吨，下跌1.58%。不锈钢主力合约日盘收于12640元/吨，下跌0.94%。【行业表现】现货市场方面，金川镍现货价格调整为123050元/吨，升水为2050元/吨。SMM电解镍为122000元/吨。进口镍均价调整至121300元/吨。电池级硫酸镍均价为27410元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为2590.91元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为-3.3%。8-12%高镍生铁出厂价为907.5元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为-8.14%。纯镍上期所库存为24922吨，LME镍库存为202470吨。SMM不锈钢社会库存为978000吨。国内主要地区镍生铁库存为37534吨。【市场分析】日内沪镍盘面受关税以及整体盘面影响震荡下行，现阶段多空交织，预计延续震荡走势。镍矿方面整体价格较为稳定，菲律宾方面品味有所下移，但是印尼配额担忧仍存情况下镍矿下行空间有限。镍铁成交价格仍有一定下跌，主要受下游需求薄弱影响。不锈钢方面近期减产力度不及预期以及库存堆积压力仍将压制上方空间。硫酸镍方面受刚果禁钴矿出口政策延续，硫磺价格高企也使得部分贸易商产生挺价情绪，整体镍盐短期仍然维持以销定产走势。目前基本面无明显改善，现阶段宏观层面偏弱压制整体消息面，关注后续宏观层面走势锡：宏观走弱，锡价午后回落【盘面回顾】沪锡指数在周一午后回落，报收在26.3万元每吨附近，成交10万手，持仓5.2万手。【产业表现】基本面保持稳定。【核心逻辑】锡价在周一午后回落的主要原因是宏观方面走弱后，锡自身基本面无法给予其价格一定的支撑。美国总统特朗普表示，美政府7月4日起将向尚未达成贸易协议的国家发出新关税税率的通知，税率区间为10%至70%，并计划从8月1日起正式实施。这一税率上限（70%）远高于其4月份宣布的50%，市场普遍担忧此举将加剧美国经济的通胀风险，并可能引发新一轮的资产抛售。锡自身基本面供需双弱的格局在未来几周或都无法改变，导致锡价上方的压力较大，下方的支撑较弱。【南华观点】小幅回落。碳酸锂:仓单数量大幅减少【行情回顾】周一碳酸锂期货窄幅震荡，主力合约收于63660元/吨，日环比上涨0.60%，持仓量32.25万手，日环比减少2753手；碳酸锂LC09-11月差维持back结构，日环比走强60元/吨；仓单数量总计15555手，日环比减少5481手。【产业表现】锂电产业链现货市场报价整体平稳。锂矿市场中，贸易商及锂盐企业收货情绪较好，澳洲锂矿6%CIF报价662.5美元/吨，环比持平。锂盐市场价格小幅分化，电碳价格62550元/吨，日环比上涨250元/吨，电氢报价62720元/吨，环比下降50元/吨，贸易商基差报价稳定，部分报价有所走弱。需求端材料厂报价有所上涨，整体涨幅45-250元/吨。 【南华观点】基本面看，中长期供过于求格局未改，锂矿产能释放节奏以及锂盐扩产计划仍超过需求增长预期，过剩压力持续存在。建议关注LC2509-LC2511正套机会；关注期权卖方机会；宽幅震荡区间：61000-66000。【风险点】宏观情绪；供给端减停产扰动；技术性反弹。工业硅&多晶硅:多晶硅增仓上行，工业硅震荡【行情回顾】周一工业硅期货合约震荡走强，主力合约收于8045元/吨，日环比上涨0.81%，持仓量约38.47万手，日环比减少5935手；工业硅SI09-11月差维持back结构，日环比走强5元/吨；仓单数量51349手，日环比减少352手。多晶硅期货增仓上行，主力合约收于36515元/吨，日环比上涨2.83%，持仓量大约10.52万手，日环比增加2.78万手；多晶硅PS08-11月差维持back结构，日环比走弱525元/吨；仓单数量2780手，环比持平。【产业表现】硅产业链市场整体表现平稳，华东553#报价8750元/吨，日环比上涨50元/吨。西南地区丰水期电价优势明显，有效降低边际生产成本，供给端呈现强劲态势。随着丰水期电价优势释放，西南地区工业硅企业的复产预期逐渐转化为实际产能。下游有机硅和铝合金报价平稳；多晶硅N型价格指数报价35.6元/千克。下游N型硅片价格指数报价0.87元/片。【南华观点】强政策预期带动价格上行，宏观先行。需重点关注“强预期、弱现实”的核心现状。近期盘面走势偏离基本面，预计仍将维持震荡，建议观望。【风险点】宏观情绪；供给侧整改效果不及预期；需求负反馈超预期。以 上 评 论 由 分析师夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）及助理分析师管城瀚（F03138675）、揭婷（F03114103）、余维函（F03144703）提供。黑色早评螺纹钢热卷：不确定性因素增加【行情回顾】出现回调【信息整理】1.特朗普向14国发出关税信函，8月1日起对日韩进口商品征收25%的关税，对马来西亚、南非、印尼、缅甸、泰国等征收25%至40%的关税，任何与金砖国家反美政策结盟的国家，关税再加10%，并签署行政令将对等关税暂缓期延长至8月1日；白宫官员称不会将特定国家关税与行业关税叠加。2.当地时间7日，美国总统特朗普签署行政命令，延长所谓“对等关税”暂缓期，将实施时间从7月9日推迟到8月1日。3.截至7月7日，唐山钢企高炉共计检修16座，日均铁水影响量约3.95万吨，产能利用率为91.36%，较上周减少0.58%，较去年同期减少0.23%。整体而言，此次唐山环保限产对烧结影响较大，钢企高炉正在逐步做出应对措施。后续我网将持续跟踪调研。4. 7月6日，越南对华热轧卷反倾销税正式生效。2025年1-5月中国对越南涉案热卷出口量同比锐