煤炭 价格寻底，布局右侧

况。 发言人1 03:55那么动力煤的这个期货的一个价格的话，以理查德湾煤炭期货结算价来讲的话，涨了大概3.56。鹿特丹的煤炭期货结算价格的话，大概涨了1.98，大概是两个点，也是结束国际的炼焦煤也好，动力也好的话，也是一个上涨的一个趋势。因为北半球整体进入到这个夏天的旺这个用煤的一个旺季，整个的这么一个呃国国际的一个价格水平，也是延续上涨的这么一个趋势，延续上涨的这么一个趋势。对，从这个角度上来看的话，我们觉得内外的这么一个共振的格局，在所用的或者说这个夏天旺季的这么一个运的旺季这么个时间点上，依然还是会维持还是会维持。所以这个是第一个窗口的价格的一个延续上涨这么一个变化。第二个还是提醒一下库存的一个状态。现在我们看到的话，就下游的话，依然是相对的这么一个低库存的这么一个状态。发言人1 05:03以沿海八省的这个电厂为例的话，动力面来看的话，那库存还是低于二三年和24年的这么一个高位的这么一个状态，二三年24年这么一个高位的状态。那么日耗水平上来来讲的话，截止到7月3号，这个下午电厂的日耗水平，全国25省的数据已经来到了573.30万吨。相比于上涨，而是上周的话，增长18.2万吨，周环比增长了3.28%，同比增长了7.52%，也意味也就意味着什么呢？就是需求在快速的好转需求在快速的好转，那么库存的位置相对不高，所以整个补库的一个节奏，采购的一个节奏，我们认为还是相对偏积极的，还是相对偏积极的对目前来看的话，9月2号的一个爬坡可能一直要持续到可能一直要持续到8月中旬左右，可能一直要持续到8月中旬左右的这么一个状态。所以当目前来看的话，至少可能未来一个月到一个半月这个时间段里面，那么这个后门的一个高峰期，采购的一个需求，还是会一个持续的带来一些正面的互动，正面的联动的这么一个效应出来。这个是下午低库存和销和这个需求逐步攀升的这么一个节奏。港口端的现在一个库存上来讲的话，还是处于一个持续下行的一个状态，持续下行的一个状态。因为也伴随着这个拉运的积极性的一个提升，港口的库存还在持续的去化，还在持续的一个去化。发言人1 06:36所以从库存的角度上来讲，目前来看还是一个比较良好的一个运行状态，还在往下走才能往下走。那么再往后面去看的话，积极信号是进口煤这一块，我们也看到什么呢？因为从7月10号开始，那么蒙古的7月11号开始，蒙古的这个嗯最主要的通关口岸干净矛盾，可能要关闭五天。如果我国这一次的放假的话，也增加了这个调休的政策。所以他从7月11号到7月20号，他前前后后大概有十天放假时间。蒙古的这个司机的话，可能也属于一个休假的一个状态。发言人1 07:25到口到口岸的这个到没亮，从蒙古这一段来讲的话，可能还是一个相对偏少的相对偏少的对，那么从从这个煤炭价格内外价差的一个角这个角度上来讲的话，整个上来看，就是伴随着国内的需求的好转，是需要好转。那么动力煤的话，整个的这个价格有有一些回升，有一些回升。对，那么这个价差的话已经截止到现在最新的7月3号这个时间点上。我们国内的这个煤价的话，也是实际上和海外的这个5500大卡的价格差不多的这么一个状态了，差不多是这么一个状态。那么炼焦煤这个角度上来来讲的话，海外的炼焦煤的一个价格，整体上还是比国内要贵不少，两三百块钱两三百块钱的这么一个维度。所以从这个水平上去看，我们国内来影响到进口的这么一个量，或者说我们还是依然掌握了这个动力煤的定价权。发言人1 08:31 炼焦煤的话，整体上由于高品质的稀缺性，我们也买不到实际上更多的高品质的炼焦煤。所以在这个状态下来看的话，可能进口煤的一个边际的走弱，或者进这个边际的一个减少的一个状态的话，预计还是会维持，预计还是会维持。所以这个是进口煤炭的这一块，也是一个相对偏利好的这么一个情况。发言人1 08:58水电这一块的话，就是说对于煤电煤需求的一个替代效应。这个角度上去看的话，现在能拿到的数据的话，还是北网的这个旬度的数据。截止到6月中旬的话，水电在六月中旬的话，依然是相比去年同期下降11.51%，那么依然是比去年是要弱的。那么目前来看的话，可能这种弱的趋势，预计还是会延续，还是会延续，可能也还是一个利好的这么一个状态，这个利好的一个状态。发言人1 09:33对，这大概是从这几四个层面上来讲的话，当前来看坑口价格有支撑，库存的话属于一个良好的一个去去库存的一个状态，补库的节奏有可能会加强。那么进口煤炭的一个减少的一个状态的话，预计还是会持续。同时看到水电的一个租赁的话，相对来讲的话依然可能不是很多。这就意味着煤炭价格的一个它的一个支撑性，还是蛮还是蛮强的，还是蛮强的对，也如果伴随着这个天气的炎热进一步往下走的话，我们觉得这个价格反弹可能还没有结束，还会进一步的向上走，还会进一步的向上走。对，这个是关于这个价格这一块的一个变化，也提醒大家的话，紧密的跟踪整个的趋势。整个的这么一个趋势。这个的话也是今天跟他汇报的第一个方面，就是关于本周的一个价格变化，包括后续的一个我们的展望分析。第二个部分的话，来跟大家去去重点去汇报一下，就是大家讨论比较多的这个反内卷的这个事情，反内卷的就这么一个事情。坦白就坦白来讲的话，这个反内卷和2016年开始的所谓的这个叫什么供给侧的这么一个改革，我们梳理下来是有一些这种相似性，有一些这么一些相似性。发言人1 11:06我们首先来看一下，就这一次的这个内这个叫中央财经委员会第六次会议上提出来高度重视内卷式竞争和推动产能有序退出的这么一个描述。官方实际上是这么表示的对区推进全国统一大市场建设来进行部署，提出了一些要求。直指内卷式竞争治理，提出了加快建立健全制度，破除地方保护和市场分割，打通市场准入退出要素配置等等制约经济循环的这卡点堵点，综合整治内卷式的这么一个竞争。同时针对统一政府行为尺度，提出了叫治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，提出了一些要求，其中明确提出了加快淘汰炼油、钢铁等行业低效落后产能，从这个维度上去看的话，实际上没有把煤炭作为像钢铁这种专业名词词汇来提出出来，就是来说要退出落后产能，这一次好像是没有看到煤炭这两个字眼，没有看到煤炭这两个字。对。所以后续的话，是否会针对煤炭进行，反内卷式的一个供给，一个控制，可能还需要进一步的这么一个观察。那那我们通过，上一次2015年公车改革的当时的一个背景情况来分析。这一次我们煤炭行业再进行一次所谓的供给侧改革，是所谓的反内卷，是否也有一些可行性？发言人1 12:42也给大家提供一些分析参考分析参考，从这个反反利卷的原因或者说共债改革的原因上来讲的话，我们梳理下来可能有这五个角度来对比2025年和2015年的这种不同和差异点。第一点的话，都是经济增速，2015年当时的GDP和RV也就是工业增加值增速的话，也是双双跌破7，双双破7。这个的话，当时还是一个在近近几年增长一个低的一个水平。2015年的这个GDP增速的话6.9，IVA增速的话是6.0。那么2025年今年一季度的GDP增速，官方是5.4，RV的这么一个增速的话是6.3。虽然有去年基数低的这么一个原因，但是因为大家对于整个经济下行的压力还是有感受还是比较真切，预期也是比较悲观。就大家对于经济的这个不景气的这不安情绪，显然来讲的话，可能比上一次要更加的浓厚，而且更加的浓 厚。所以从这个角度上来讲的话，就经济增速的一个放缓，好像这一次和上一次差不太多差不太多。对，这是第一点。发言人1 13:55第二点去就当时做工资改革的时候，也提到了一个能源结构调整的这么一个要求。2015年的话，中国煤炭消费量占到全球的50.8%，那么大概是四十大概是40亿吨左右，煤炭占国内的能源消费占比的话，是60.4%。2015年2024年的话，这个年度数据是，中国2024年全年煤炭消费量占全球煤炭消费量的比例的话，提升到了55.8%。发言人1 14:34也就是说你大概用了十年时间，从50.8提升到了55.8，大概提升了五个百分点，我提升了五个百分点。也就是说，我们的在前期消费煤炭的这个比重实际上并没有减少，反而在增强，反而在扩大。我们自身的这个煤炭占能源消费比例是多少呢？现在已经下降到53.2%已经降到53.2%。发言人1 14:592015年当时是64.4%，现在已经降到了接近50%的这么一个水平，也就说我们自己调结构，虽然我们自己在调结构，但是伴随着我们这么大的经济体量，整个的一个煤炭绝对消费量还是在往上走的，所以占全球消费量的这个比例依然是一个提升的，是扩大的，随着这么一个情况，所以从这个角度上去看的话，可能我们要进行能源消费结构持续调整的这么一个意义，可能还是还是存在的，还是很有必要性。所以从这个角度上去看，也符合官方所谓的可能要进行能源消费结构调整，降低煤炭消费比例的作为，所谓的一个政治站位，政治诉求。所以这从这个角度上去看，也符合2015年的时候，当时的一个背景。所以从能源结构的角度上来讲的话，也有一些共同的必要性共同的必要性，这是第二点。第三点的话，就是煤炭需求下降，供给能力持续过剩。发言人1 16:042015年的话，我们的煤炭的消费量的话是27.4亿吨标准煤。这个商品煤的话，大概是36.98亿吨，也就是37亿吨。这个煤炭的消费量的话，在实际上是在2024年。比如从标准煤的角度上来讲，2024年2014年的话是28.12亿吨。也就是说，2015年实际上是下降了大概五六千万吨，5656五六千万吨的这么一个标准煤。那么从这个商品煤的角度上来讲的话，2013年的商品煤的消费爆点的话37.5亿吨。到了2015年的话，只有36.98亿元，也是降了5000万吨左右，也就意味着说从二三年、24年到2，但从2013年14年到2015年，实际上我们煤炭的消费量是往下走的，实际上是往下走的，是当时是这么一个背景。发言人1 17:022025年的话，我们看到就是说2024年，全年的煤炭消费量标准煤的角度上来讲是31.7 31.7亿吨标准煤。所以这个量的话，实际上是创出了近几，应该来讲近十年以来的一个新高。那绝对比这个300米的消费量的话，达到了48.9亿吨48.9亿吨。那么相比于2015年的，就是2015年的37亿吨的话，大概也有大概又增加了12亿吨，增加了12亿吨。所以从这个角度上来讲的话，2015年实际上是煤炭消费量年持续下滑，就消费占比下滑。发言人1 17:44那么从从今年2025年的维度上去看的话，可能煤炭的消费量还在持续往上走，这个背景是不一样的。从供给的能力的角度上来讲的话，2015年那个时候的话，显然是煤炭供给过剩的已经连续。从2012年开 始来算的话，已经连续四年的一个过剩的一个状态，04年的这么一个过程的这么一个状态，对供过于求，价格的话已经连续跌了四年。那么2025年的这个维度上来看的话我们自己测算下来，2023、2024年的话，实际上都是一个供应相对偏多的一个状态。这里面最大的一个背景意义或者原因是来自于进口煤炭的一个放量，进口煤炭可能从3亿吨干到了5亿吨的规模，增加了2亿吨。包括国内的供给相对偏于刚性，导致整个的一个库存累累计的非常多。那么需求的话增速实际上并没有进一步的在扩大。发言人1 18:49所以这两年的维度上来看的话，也是一个供给相对偏过剩的一个状态，从供给的角度上来讲，从2025年的维度上和2015年去对比的话，供给结合国内自己的我们自产煤，包括进口面来看的话，供给也处于一个相对偏过剩的一个状态，供给处于一个相对偏过剩的这么一个状态。所以从这个维度上去看，就是供给能力，整体上是就相对偏过剩，相对偏过剩。需求上的节奏上不太一样，我们的这个那需求2025年的话有可能还会往上走。发言人1 19:26今年1到5月份的每上面的消费量的话，增速是0.5，虽然增速不高，但是还在增加，还在增加。对，那么这个的话是和202015年，就是十年前并不太一样的一个地方。但整体上来讲的话，供给过剩这个是相同的，供给过剩是相同的。这是第三个视角。发言人1 19:48第四个视角来对比一下，就说从企业效益的角度上来讲。2015年的话，实际上是全行业亏损的这么一个年份，2015年是全行业亏损的。那么以中信煤炭板块上市公司的这个维度上去