煤炭 价格寻底，布局右侧

煤炭价格寻底反弹，布局右侧机会

一、本周市场变化及煤价解读

1. 现货价格：

   • 动力煤：本周上涨3元/吨至623元/吨，反弹但上涨动力不足。
   • 焦煤：港口主力煤价1230元/吨，连续19天维持高位。

2. 期货价格：

   • 焦煤焦炭期货价格与上周持平，震荡为主。

3. 有利信号：

   • 坑口价格：山西大同、陕西榆林、内蒙古东胜5500大卡价格稳中有升，陕西榆林领涨。
   • 库存：下游电厂库存低于2023年和2024年高位，日耗水平快速攀升，补库节奏积极。
   • 港口库存：持续下行，拉运积极性提升。
   • 进口煤：蒙古口岸关闭，进口量减少，国内掌握动力煤定价权。
   • 水电：替代效应减弱，北网6月中旬水电同比下降11.51%。

4. 价格展望：

   • 夏季用煤旺季延续，内外共振支撑煤价，价格反弹未结束，可能进一步上行。

二、反内卷研究心得：与2015年供给侧改革的对比

1. 相似性：

   • 经济增速放缓，能源结构调整需求，煤炭需求下降，供给能力过剩，宏观环境相似。

2. 差异性：

   • 企业盈利状况：当前行业盈利较好，2015年全行业亏损。
   • 价格水平：当前价格显著高于2015年。

3. 反内卷可能性：

   • 当前行业生存状态良好，反内卷迫切性低于2015年。

4. 潜在改革措施及观测信号：

   • 限制煤炭进口：若官方限制进口，将启动新一轮供给侧改革。
   • 控制煤价：若煤价跌破绿色区间下限570元/吨，官方可能出手调控。

三、投资建议

1. 夏季用煤旺季视角：

   • 关注弹性标的：眼眶能源、广汇能源、三昧国际进口煤业。
   • 关注龙头白马：中国神华、陕西煤业。
   • 关注高分红和高成长标的：混合能源、新能源。

2. 反内卷视角：

   • 炼焦煤首当其冲，关注淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤，尤其是潞安环能和山西焦煤。
   • 关注政策动向。