煤炭 价格寻底，布局右侧

煤炭价格寻底，布局右侧20250525_原文 2025年05月26日00:22 发言人00:02 快的话这个位置的话，这个还是一个比较低估的，低位的这么一个状态。所以说有些资金来开始为这个旺季的煤价的一个反弹做一些布局，做一些提前的这么一个操作。这里边的话，也有一些领导还持一些相对的这么一个谨慎的这么一些观点，相对谨慎的这么一个观点。 发言人00:27 如大家纠结的点的话，我这个总结下来的话，实际上就两个问题。第一个的问题的话，就是说大家整体觉得需求还是比较弱，煤价到底行不行？因为这个问题的话，大家还是比较担忧。为什么会担忧呢？我觉得很重要的一个原因是因为刚过去的这个冬天，整个的煤价的超期下行，实际上是让大家的信心就没了，整个的信心是非常的弱非常的弱。 发言人00:58 煤价的在过去一段时间的一个快速的一个下行里面，实际上有它一些特殊原因在里面。很重要的一个原因是比如说冬天刚过去的这个冬天，它实际上是一个暖冬它实际上是一个暖冬，整个电煤的消耗实际上非常差非常差，包括水电等清洁能源的一个处理也比较多。所以，共同导致的整个的在刚刚过去的这个冬天的这个维度上，一月份、二月份、三月份、四月份的这么一个水平上去看啊，每天价格确实是超预期的这么一个下行，超预期的这么一个下行。那么这个的话是季节性的这么一个冬天的偏暖带来的。我们认为它是一个最核心的主要的一个因素，导致的这么一个价格下行。那么后面去看的话，我们觉得往后面去走，再往从那当下这周或者说今天往后面去看的话，我们觉得整个的这个需求的就季节性的回暖。这个趋势还是一个持续的在演绎，而且确定性比较强确定性比较强。 发言人02:04 那么大家去看到整个的大家在办公楼里面，我们也举例子，跟大家去来反馈你整个的空调实际上越开越冷越开越凉。难道这也反映�这个天气慢慢变热之后，整个进入到电煤消耗的这么一个旺季？那么明显可以感受到，整个的需求是开始进入到一个爬坡的这么一个阶段，所以我们觉得这个弱代表过去季节性的回暖反弹的话，是接下来的一个季度，我们认为都是一个持续演 绎的这么一个状态这么一个状态。对，这个是我们想跟大家去汇报的，就是说也有很多客户领导来找我们来聊这个话题，我们是这么一个观点。 发言人02:53 第二个就是观点的话是什么呢？大家也问我们，就是说价格有可能会反弹，那反弹的高度能有多高？价格反弹之后，反弹高度能有多高？坦白讲的话，整个的这个高度确实难以给�一个非常明确的一个判断。但是它取决于两个因素。第一个的话就是天气到底热不热天气到底热不热。第二个因素的话，就是来水降水多不多，对于水电的�力多不多，对于火电的冲击大不大。实际上这两个因素的话都和天气有关系。 发言人03:35 那么天气15天之后的天气，都是大模型预测的，整个的可靠性、可信度非常差，所以这个可能 比算命还要糟糕的这么一个去判断。所以15天之后的话，从研究员的角度上来讲，大家没有预测能力没有预测能力。但是就基于现有的当下的一些数据的话，我们可以给�一些倾向性的判断。 发言人03:59 首先我们来说这个降水，降水带来的这个水电的一个冲击。从正常情况下来讲的话，从这个四月的中下旬到现在的五月的中下旬的这么一个时间段，整个的水电应该来讲就要开始启动了，要开始启动了。但是从今年的这个节奏上来讲的话，这个水电的启动整体上是偏慢的偏慢的。我们拿到了现在的这截止到5月上旬的这个水电的北网的水电的这个数据上来讲的话，四月中旬同比下滑2.7，四月下旬的话同比下滑21.735月上旬的话同比下滑25.16。所以你发现水电的降幅是持续的一个扩大，或者说水电的一个�力持续的偏缓，或者说�力相对来讲的话还是有点不是那么乐观。你这也就意味着它对于火电的一个替代，可能并不是会像大家想象的那么的这么，替代性那么大。那替代性那么大，而且基于现在的这个情况下去看的话，后面去爬坡去后面去爬坡大概率有可能也回不到去年的整个的一个水电的一个高位的一个状态，所以去年水电确实非常高。那么在这种情况下，我们就判断在接下来的可能整个的一个夏天的这个时间维度里面去判断的话，可能水电对于火电的一个替代影响肯定是要比去年弱的，肯定是要比去年弱。 发言人05:30 核心原因是第一，今年的水电启动不就比较满，就比较晚就比较晚。然后后续去看的话，可能也不会有太明显的这么一个阻力。最近大家就看到可能南方的降水偏多，那实际上主要降在了这个长江中下游。长江中下游是水电站相对偏少，区域水电的处理现在不是很多的这么一个区域。那么长江中上游的一个降水的话好像并没有那么的厉害，并没有那么一个厉害。所以这个是关于水电对于火电的一个替代效应。 发言人06:05 目前来看，我们整体上可以基本上得�一个判断或者一个结论，肯定没有去年对于水火电的冲击那么大。但是到底有益影响能有多少的话，可能还需要进一步的去跟踪，需要进一步去去跟踪。至少的话，今年的话，这个水电的一个冲击影响的话，相对来讲的话，这个对于煤炭的或者说这个火电的一个耗煤的这么一个冲击来讲的话，就没有那么大了，这个是这个水电。 发言人06:36 另外的话，就是关于天气，天气的这个冷与热，天气慢慢的会变热，会变热起来。最近由于南方的降雨，这个气温也是反反复复。那么后面去走的话，进入到逐步进入到天气越来越热的一个状态。那么我们我们整体上觉得还是会延续去年，包括前年，可能整个的一个夏天比较热的这么一个格局。这是全球整个的地表温度升温的一个大背景下面，我们觉得可能今年的这个夏天可能依然还是会很热，所以在这种情况下，可能这个煤价的一个反弹应该来讲是确定性的。 发言人07:15 那么反弹的高度的话，可能会比大家预想的可能适当会乐会乐观一点。我们现在去看的话，这个幅度有可能会反弹的高度会看到650到700之间的这么一个维度。那么由于如果说水来水特别的少，天气特别的热的话，那么反弹的这个价格的幅度的话，有可能会到20%以上，也就是上这个反弹到700块钱以上，反弹到700块钱以上。所以这个是价格反弹的高度，我们目前能够给到的一个判断。那么也是供大家做这么一个参考，就供大家做这么一个参考。 发言人07:51 这个的话是我们对于本周煤炭的一个探涨的一个行情的这么一个解读，包括大家关注比较多的两个问题的一个回应。除此之外的话，还想跟大家去汇报一个第二个部分，就是说整个的煤炭 的供需基本面。整个演绎的一个逻辑，相对偏中期一点的这个维度上去看发生了哪一些变化。那么从供给端来看的话，这个也�现了两个明显的利好的这么一个因素。 发言人08:23 供给端这第一个就是大家就看到整个进口煤炭的这个规模的话，实际上是在持续的收缩，持续的这么一个收缩。那么四月份的话，这个进口煤的同比增速的话，下降了16.4，三月份的话下降了6.4，二月份的话同比增长1.8，也就意味着什么呢？就进入到2月份、三月、四月份，逐步的往后面走你会发现进口煤炭的规模实际上是逐步的在收窄，实际上是逐步的在收窄。那么呃供应商的话确实是�现了一些比较好的这么一个边际改善边际改善。那么从分每种去看的话，动力煤四月份进口量的话是2900万吨左右，同比下滑15.66，环比下降4.02，连续也是连续三个月的同比下降，且降幅的话逐步扩大，而且降幅的也是逐步扩大的这么一个状态。 发言人09:17 核心的一个原因的话，就是对进口煤炭的一个优势，实际上并不是那么强了。整个的一个价格相对来讲比国内可能是还要高。所以进口煤炭对于国内供给的一个补充效应，实际上是在下降的。所以这个的话往后面去看，那么结合当前的内外的一个煤炭价格的一个差距来讲的话，可能进口煤的一个持续的一个收缩。应该来讲在接下来的可能五月、六月、七月往后面去走的话，应该还是一个大概率的一个事件。所以进口端，这是一个相对偏边际改善的一个利好的一个点，供给在减少。 发言人09:57 第二个供给端的一个影响的。话就是原煤产量原煤产量。那么四月份的话，这个原煤产量同比增速，国内的话是3.8。那么这个环比3月的一个增速的话，回落了5.8个百分点，这个的话确实是�现了国内的生产的这么一个增速的收窄，增速的这么一个收窄。核心原因的话，实际上也不难理解，就是因为去年的时候，去年从进入到二季度之后，山西的煤炭的生产，在安全检查逐步逐步消退的一个大背景下面，它的一个生产实际上是逐步恢复的逐步恢复的。所以这有一定程度上是基数的原因，导致了四月份的产量同比增速的一个下滑带来的产量同比增速的一个下滑。但是这个下滑除了这个因素之外，还有一些所谓的企业的主控产减产的行为控产减产的行为。 发言人11:02 这里面最重要的一个数据的话，就是内蒙古的月度产量的同比下滑。四月份的内蒙古的月度产量是多少呢？9800万吨。那么去年同期的话，是10129万吨，也就是说同比下滑了大概3.2，同比下滑了3.2。 发言人11:24 那么从内蒙古这个维度上，主产地已经有省份开始�现煤炭的供应的这么一个减少煤炭供应的这么一个减少。这个情况的�现的话，也反映�来就是现在的煤炭价格比较弱势的背景下面，企业的这个控产减产的这个行为。从意愿到行为的一个发生。实际上是已经开始在现实当中开始演绎，开始�现。这个和我们三月份四月份以来的，就是关于主产地的一些做了一些草根调研也是相匹配的。 发言人11:58 那为什么率先放在内蒙古？因为内蒙古它的整个的民营企业或者民营煤矿的一个占比相对偏高相对偏高。所以在整体不赚钱的话，民营企业他的一个控产减产相对来讲的话会更加的这个叫什么？会更加的果断会更加的果断。也确实是反映到了内蒙古的当月的这么一个产量上，当月的这么一个产量上。 发言人12:26 我们认为的话，在当前弱势的一个相关背景下面，那么内蒙的可能这个减量的话，应该来讲还是会持续，还是会持续。假设这种价格比较弱的背景一直往后面去走的话，不排除像陕西，包括其他的煤炭产地，那么整个的一个供应的同比增速的下滑，甚至是同比增速的一个收窄。我们觉得这个情况的话，还是在持续的一个发生。确实是到了一部分高成本矿井的这么一成本线。产的越多，他亏的越多，它开始有一些适度的一个控产。从四月份上的一个数据上来讲的话，确实是得到了一个印证确实是得到了一个印证。所以这一块的话也可以我们去看啊，从国内供给的角度上来讲，虽然整体比较刚性，但是整个的一个边际上来讲的话，这个供应确实�现了一些收缩的迹象，收缩的一个迹象，那么值得一个持续的一个去跟踪。所以这个的话是本周可能公布的一个进口煤炭的一个数据，包括原煤产量的一个数据。 发言人13:34 我觉得我们觉得从当前煤炭价格的一个背景下面，是�现了一些积极的迹象�现了积极的迹象。需求端的话除了刚刚跟大家去讨论的整个的天气慢慢的变来越越来越越来越热之后，整个电厂的日耗水平会逐步的一个一个爬升。除此之外的话，像包括钢铁端的铁水，建材端的水泥，包括化工煤化工的甲醇。根据我们观测下来的话，可能往后面的一个趋势上去判断，可能都还是一个相对不错的这么一个局面。 发言人14:13 从铁水的角度上来讲的话，今年整个铁水的话，确实是延续的比较强势的这么一个格局，这也延续强势比较强势的一个格局。而且整个钢铁企业的一个盈利也比较好，那导致大家的一个整个生产的意愿比较足，生产的意愿比较足，那么也带确实是对于煤炭的消耗的一个带动作用，还是比去年实际上要强的多，实际上比去年要强的多。而且，前面一段时间大家一直在预期的，或者说市场上传言传的比较多的就是关于控产。似乎，最近两周似乎也没有什么太大一个声音了，也没有太大的一个声音了。在关税的这个冲击的一个大背景下面，保保就业、保生产、保税收，可能依然是一个相对来讲的一个主要矛盾。所以从这个角度上去看的话，钢铁端的这么一个生产还在有盈利的情况下的一个主动控产减产，可能短期之内还不会发生。这样这无疑会也会带动整个的煤炭的一个消耗，持续的可能相对是一个比去年要好的这么一个格局比去年要好的这么一个格局。那么这个是钢铁端从铁水的角度上去看，需求还是可以，还不错。 发言人15:30 比去年来讲，建材这个领域我们其实做了跟踪和关注的，实际上