煤炭 价格寻底，布局右侧- 20250615

关键词要点 整体上涨的预期。此前一直推荐的中国神华、陕西煤业等四大金刚，虽然表现稳定，但在市场行情变化下，弹性标的投资机会值得更多关注。兖矿能源投资推荐分析兖矿能源因其海外煤炭业务敞口和煤炭板块中的独特地位，被推荐为值得关注的投资标的。其煤炭资产布局在澳大利亚，受益于海外能源价格的上涨，其报表表现有望提升。此外，兖矿能源承诺的每股不低于五毛钱的分红和大于等于60%的现金分红比例，使得其股息率在当前股价下具有吸引力。机构持仓的减弱也意味着其股价下行空间有限。兖矿能源的发展战略规划和资产并购活动预计将在2025年带来至少100亿的业绩，显示出其低估的成长性和弹性，因此建议重点配置。广汇能源与煤炭行业的弹性增长分析广汇能源因其海外天然气业务和煤炭产量的双重弹性，在全球大宗商品价格上涨背景下展现出较大利润增长潜力。其马瓦矿今年迎来放量，若煤炭价格上升，将进一步推升其利润。同时，广汇能源的当前股价被认为处于较低水平，具备投资价值。除了广汇能源，三美国际、进控煤业等公司虽也会受益于价格上涨，但预计涨幅不及广汇能源和兖矿能源，它们将跟随前者上涨。在地缘冲突的催化下，广汇能源和兖矿能源作为行业龙头，预计会引领行业上涨。煤炭行业投资推荐及市场动态分析本次会议讨论了煤炭行业的投资策略，特别强调了炼焦煤相关公司如华北矿业、平煤股份等在价格共振下的受益情况以及其较大的价格弹性。分析指出，虽然这些公司在短期内可能跟随市场价格波动，但长期来看，它们可能因股价调整充分而成为具有吸引力的投资选择。对于煤炭价格的未来走势，讨论认为三季度的内焦煤需求不确定性较大，因此将炼焦煤的投资推荐放在动力煤之后。总体看好煤炭股在当前商品价格反弹背景下的行情，提出了“2加N”的投资建议，其中重点推荐兖矿能源和广阔能源，以及其他动力煤和磷酸煤相关公司。会议总结了煤炭行业当前的市场预期、价格变化趋势以及股票和卷面的割裂走向共振的情况，呼吁投资者把握机会，先下手为强。发言人 问：近期市场变化中，煤炭价格的情况如何？发言人 答：近期，青岛5500大卡的东北煤炭价格维持在609元每吨，相对低位且稳健，未出现预想中的反弹。而炼焦煤的价格则从1300元每吨下降至1230元每吨，问答显示出一定的下跌趋势。发言人 问：当前市场对于煤价反弹的预期是什么样的？发言人答：两周前，市场普遍预期在旺季时煤价可能会反弹50到100块钱，即大约在600块钱左右，反映出10%左右的涨幅。但随着旺季补库需求的释放，目前市场的反弹预期已经明显减弱，认为在梅雨季结束后需求好转时，价格可能只会反弹二三十块钱，甚至有悲观观点认为价格可能不会再有反弹。发言人 问：导致煤价预期调整的核心原因是什么？发言人答：核心原因是供给的刚性，即企业在销售上与需求竞争，当需求稍有改善时，企业急于出货，对价格的谨慎乐观情绪导致了原本应有较大反弹的市场价格目前却呈现弱势反弹或无反弹的情况。发言人 问：面对煤炭价格下行，国内煤炭生产企业采取了哪些应对策略？ 发言人答：面对价格下行，尤其是国企为代表的国内煤炭生产企业采取了薄利多销、以量补价的策略。他们在控制产量的同时，通过增加销售量来维持利润，尤其是在制定2025年产销和利润目标时，仍保持相对乐观态度。例如，内蒙古地区的部分企业在煤炭价格快速下行过程中，出现了减产迹象，但整体上企业生产仍保持高位运行。发言人 问：在煤炭价格方面，企业的应对策略是什么？发言人答：企业的应对策略主要包括两个方面，一是通过增加生产来弥补市场需求减少的部分，二是采取降本增效措施，压减不必要的成本和费用支出。然而，我认为成本对于煤炭价格的支撑作用并不稳固，因为成本中的所有项目都是可调节和变动的，例如固定资产折旧年限的调整会影响成本变化。在需求相对较弱时，成本对价格的支撑作用较弱。发言人 问：供给端刚性以及库存状况对煤炭价格有何影响？发言人答：由于企业采取薄利多销和降本增效的策略，导致整个供给相对刚性。目前，港口和下游端的库存虽有下滑，但仍处于历史高位水平。即使进口有所减弱，库存消化需要时间，如果需求不可持续，价格提振效果可能有限。因此，供给端的刚性因素是导致煤炭价格反弹相对较弱的核心原因。发言人 问：需求节奏和其他因素如何影响煤炭价格预期？发言人答：需求节奏方面，南方进入梅雨季节，天气影响了需求复苏节奏，这是个次要原因。此外，地缘政治冲突（如以色列和伊朗冲突）导致国际能源价格（尤其是原油价格）大幅反弹，给煤炭价格带来乐观信号。虽然煤炭价格涨幅相对较小，但受到地缘政治冲突的影响，市场对于后市价格预期的变化值得关注。发言人 问：近期原油价格波动情况如何？这对天然气和煤炭价格有何影响？发言人答：本周以来，受地缘政治冲突影响，原油价格出现大幅反弹，WTI原油价格日内涨幅超过6%，甚至一度超过15%。天然气价格也出现了较大幅度反弹，尽管涨幅不及原油。目前，天然气价格大约为37.8欧元/美道瓦斯，且与原油价格联动紧密，若原油价格持续上涨，天然气价格将跟涨。至于煤炭价格，虽然涨幅较小，但在地缘政治冲突不确定性的背景下，仍有进一步上涨的空间。发言人 问：在当前情况下，煤炭价格的主导因素是什么？您认为煤炭价格会有怎样的走势变化？发言人答：当前煤炭价格的主要主导因素已经从国内供需转变为国际地缘政治冲突对大宗商品价格的影响。基于对国际地缘政治冲突导致大宗商品价格上涨的判断，预计煤炭价格将经历反弹上涨的过程，比市场原先预想的要来得更快。发言人 问：在地方冲突背景下，是否应乐观看待煤炭投资机会？发言人答：鉴于资源冲突对全球大宗商品价格的影响已上升为主要因素，建议市场保持乐观并关注参与煤炭股票的投资机会。发言人 问：如何看待股票价格与基本面之间的割裂现象？发言人答：目前股票价格与基本面的确存在一定程度的脱节，但这种脱节预计将在本周开始逐渐走向共振，即价格反弹时也会带动相关股票上涨。发言人 问：在当前市场环境下，投资建议有何调整？ 发言人答：从本周开始，投资建议将更加重视相对弹性的一些煤炭标的，并强调对中国神华、陕西煤业等罗托班马公司的长期投资价值。发言人 问：为何推荐兖矿能源作为重点投资标的？发言人答：兖矿能源因其拥有海外煤炭业务布局，在海外能源价格上涨时能率先受益，且其市场化定价机制使得股价具有较大弹性，同时股息率较高，提供了一定的安全边际。此外，兖矿能源的成长性和低估的位置也使其成为值得重点配置的标的。发言人 问：广汇能源的核心关注点是什么？除了广汇能源外，还有哪些上市公司值得关注？发言人答：广汇能源的核心关注点在于其海外天然气业务窗口，通过与佳能壳等大型天然气公司合作获取天然气资源，并在大宗商品价格上涨背景下，利用现货价格出售赚取中间差价，这将为公司带来不菲的利润弹性。此外，其煤炭业务也有量价双重弹性，特别是马瓦矿今年迎来放量一年，如果煤炭价格上升，将有较大增长空间。除了广汇能源之外，还有三美国际、晋控煤业、陕西煤业、中煤能源、中国神华等标的也值得关注。这些公司虽不是领头羊式上涨，但会跟随市场跟涨，其中兖矿能源和广汇能源是本轮地缘冲突催化下的龙头公司，会率先领涨。发言人 问：对于炼焦煤相关公司，它们的市场表现及受益情况如何？发言人答：炼焦煤相关公司如华北矿业、平煤股份、乐安华能、三焦煤、上海能源、山西焦股、兰花科创及煤层能源等，会受益于炼焦煤和动力煤价格的共振上涨，它们相对涨幅可能不会领先，但由于价格弹性较大，部分投资者可能会在预期强烈时选择这些公司进行配置。发言人 问：当前对于煤炭股的整体投资建议是什么？发言人答：整体上，看好在地缘冲突影响下商品价格上涨带动的煤炭股行情，尤其是弹性标的的反弹行情已箭在弦上。推荐的标的为“2加N”的组合策略，即二个重点公司兖矿能源和广汇能源，加上N个其他动力煤相关公司。发言人 问：如何看待当前煤炭价格预期下的股票走势？发言人答：虽然近期原油价格出现较大异动，但煤炭价格尚未明显上涨，因此建议先下手为强，重点推荐兖矿能源和广汇能源这两个相关个股，以把握煤炭股的反弹行情。