【玻璃纯碱（FG&SA）】基本面有支撑，市场有题材

黄志鸿从业资格证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761 01PART ONE 主要观点及策略概述 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎玻 璃:需 求 有 韧 性 ， 价 格 受 政 策 利 好 偏 强影响因素驱动供给中性产量持稳。本周全国浮法玻璃日产量为15.78万吨，比26日+0.64%。行业开工率为75.68%，比26日+0.68个百分点；行业产能利用率为78.88%，比26日+0.5个百分点。本周2条产线点火，尚未出玻璃，1条前期点火产线开始出玻璃，所以周度产量环比增加。下周暂无生产线点火或者放水计划，1条前期点火产线或将开始出玻璃，预计下周周度产量环比增长。需求偏多淡季需求整体承压，但短期保有韧性，产销尚可。中期地产颓势难挽，竣工数据同比延续下滑，后市需求担忧犹存。库存中性库存震荡，企业库存6908.5万重箱，环比-13.1万重箱，环比-0.19%，同比+10.57%。折库存天数29.9天，较上期-0.6天。基差/价差中性（1）本周基差波动剧烈；（2）09-01价差走低。估值中性目前价格处于偏低位置，但成本支撑弱化。宏观及政策偏多市场交易反内卷逻辑，整体情绪改善。投资观点偏多交易策略单边：买入看涨期权套利：无 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎纯 碱:低 位 价 格 弹 性 强影响因素驱动供给偏多供应下降，本周纯碱产量70.90万吨，环比下跌0.77万吨，跌幅1.09%。其中，轻质碱产量31.31万吨，环比减少1.15万吨。重质碱产量39.59万吨，环比增加0.38万吨。近期有企业开始检修，供应窄幅下降。前期纯碱企业检修持续，下周个别企业恢复或计划检修，整体对于供应影响不大。需求偏空浮法光伏需求走弱，特别是光伏是关注重点，后续有减产预期，且终端需求不理想，下游按需采购为主，负反馈压力犹存。库存偏空库存增加，厂家总库存180.95万吨，较上周四增加4.26万吨，涨幅2.41%。其中，轻质纯碱80.48万吨，环比下跌0.04万吨；重质纯碱100.47万吨，环比增加4.30万吨。库存呈现增加趋势，产销不平衡。基差/价差中性（1）本周基差震荡走弱；（2）09-01价差走低。估值中性目前价格重心下移，但成本支撑弱化，联碱法成本在1200元/吨左右，氨碱法在1260元/吨左右，天然碱法在1000元/吨左右。宏观及政策偏多市场交易反内卷逻辑，整体情绪改善。投资观点震荡交易策略单边：无套利：无 02PARTTWO 期货及现货行情回顾 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎玻 璃 行 情回 顾玻璃价格：本周价格震荡，主力合约收于1026（+7），沙河现货价格1076（+20）。浮法玻璃现货价格（元/吨）8001300180007/0408/0309/0210/0211/01全国华北 12/0112/3101/3003/0103/3104/3005/3006/29东北华东华中华南 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎纯 碱 行 情回 顾纯碱价格：本周价格震荡，主力合约收于1174(-22），沙河现货价格1202（-12）。纯碱现货价格（元/吨）80014002000260024-0724-0824-0924-10 24-1124-1225-0125-0225-0325-0425-0525-06青海重碱沙河重碱 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎价差/基 差 行 情回 顾纯碱价差及基差：09-01价差震荡，基差震荡走弱玻璃价差及基差：09-01价差震荡走低，基差波动剧烈纯碱09-01价差玻璃09-01价差-500050010001500200001/1802/1703/1904/1805/18202320222024-300-200-100010020030040001/1802/1703/1904/1805/18202320222024 06/17202506/172025 03PART THREE 供需基本面数据 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎玻 璃 供 给 ： 持 稳 为 主产量持稳。本周全国浮法玻璃日产量为15.78万吨，比26日+0.64%。行业开工率为75.68%，比26日+0.68个百分点；行业产能利用率为78.88%，比26日+0.5个百分点。本周2条产线点火，尚未出玻璃，1条前期点火产线开始出玻璃，所以周度产量环比增加。下周暂无生产线点火或者放水计划，1条前期点火产线或将开始出玻璃，预计下周周度产量环比增长。随着现货价格企稳，玻璃生产利润小幅修复。以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-188.68元/吨，环比增加10.71元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润85.98元/吨，环比增加3.39元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-84.76元/吨，环比增加16.57元/吨。日熔量及开工率145000150000155000160000165000170000175000浮法玻璃日产量 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院生产利润707274767880828486开工率-600-400-200020040060080023-1024-0224-0624-1025-0225-06煤炭利润石油焦利润天然气利润 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎玻 璃 需 求： 有 韧 性下游深加工订单偏弱：部分深加工企业订单天数一般，全国深加工样本企业订单天数均值9.5天，环比-3.4%，同比-5.0%地产中后端竣工数据不佳：1—5月份，施工面积625020万平方米，同比下降9.2%。新开工面积23184万平方米，下降22.8%。竣工面积18385万平方米，下降17.3%。库存震荡，企业库存6908.5万重箱，环比-13.1万重箱，环比-0.19%，同比+10.57%。折库存天数29.9天，较上期-0.6天。深加工订单天数 02000400060008000100001/11/313/24/15/120212022 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院玻璃库存5/316/307/308/299/2810/2820232024 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎纯 碱 供 给 ：产 量 偏 低供应下降，本周纯碱产量70.90万吨，环比下跌0.77万吨，跌幅1.09%。其中，轻质碱产量31.31万吨，环比减少1.15万吨。重质碱产量39.59万吨，环比增加0.38万吨。近期有企业开始检修，供应窄幅下降。前期纯碱企业检修持续，下周个别企业恢复或计划检修，整体对于供应影响不大。碱厂利润走低：氨碱法理论利润-62.30元/吨，环比下跌41.5元/吨。联碱法理论利润（双吨）-12.50元/吨，环比下跌38.50元/吨。现货价格下行，利润压缩。周度产量和产能利用率60708090100产量 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院碱厂生产利润404550556065707580产能利用率-40004008001200纯碱：氨碱法：生产毛利：华北地区（周）周纯碱：联碱法：生产毛利：华东地区（周）周 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎纯 碱 需 求 ： 直 接 需 求 走 弱 ， 负 反 馈 压 力 大直接需求走弱，浮法光伏需求走弱，特别是光伏是关注重点，后续有减产预期，且终端需求不理想，下游按需采购为主，负反馈压力犹存。库存增加，厂家总库存180.95万吨，较上周四增加4.26万吨，涨幅2.41%。其中，轻质纯碱80.48万吨，环比下跌0.04万吨；重质纯碱100.47万吨，环比增加4.30万吨。库存呈现增加趋势，产销不平衡。浮法和光伏需求140000150000160000170000180000700008000090000100000110000120000光 伏玻璃 ：有效 产能浮 法玻璃 日产量 纯碱库存040801201602001/11/313/24/15/15/316/30 7/30 8/29 9/28 10/28 11/27 12/27202120222023 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院20242025 综 述短期“反内卷”题材是市场的主要交易逻辑，整体情绪有改善，玻璃纯碱价格跟随走强。玻璃方面，下游终端需求步入淡季，但是保有韧性，基本面边际改善，价格有支撑。纯碱方面，供及偏低，需求有走弱预期，浮法和光伏玻璃日熔量稳中有降，特别是光伏行业的反内卷或冲击纯碱的直接需求，且下游负反馈压力犹存，成本支撑弱化，价格承压。策略推荐：玻璃买入看涨期权，纯碱买入看跌期权。风险关注：检修、新产能投产及下游需求等。 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明附:品种观点评价体系观点评级短期（1个月以内）强烈看多看多震荡看空强烈看空重要声明分析师声明本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。免责声明国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。风险提示期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。期市有风险，投资需谨慎