通信行业周报：万国和润泽REIT均获超百倍认购，世纪互联上调业绩指引，AIDC产业链发展或提速

通信 2025年07月06日 投资评级：看好（维持）行业走势图 万国和润泽REIT均获超百倍认购，世纪互联上调业绩指引，AIDC产业链发展或提速 ——行业周报 蒋颖（分析师）雷星宇（联系人）陈光毅（联系人） 58% 通信沪深300 jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003 leixingyu@kysec.cn 证书编号：S0790124040002 chenguangyi@kysec.cn 证书编号：S0790124020006 43% 29% 14% 0% -14% 2024-072024-112025-03 数据来源：聚源 相关研究报告 《世纪互联上调业绩指引，看好AIDC产业链投资机会—行业点评报告》-2025.6.30 《阿里夸克算力告急，火山引擎发布全模态模型，坚定看好全球AI智算产业链—行业周报》-2025.6.29 《首批IDCREITs获批，Marvell上调2028年AIDC规模预期，全球AIDC迎共振—行业周报》-2025.6.22 万国和润泽REIT均获超百倍认购，AIDC获市场高度认可 据润泽科技公告，南方润泽科技数据中心REIT完成网下询价，认购倍数高达167.06倍，市场反响热烈，每份定价4.50元，总发行规模10亿份，预计募集资金45亿元。南方润泽科技数据中心REIT底层资产为润泽科技于河北省廊坊经济技术开发区A-18数据中心项目，包含7.04kW普通机柜5794个，16.5kW高功率机柜100个，30.36kW超高功率机柜3个，机柜总功率42.5MW。若以每份定价认购价4.50元计算，参考2023年EBITDA，项目EV/EBITDA超14倍以上。 据万国数据公告，南方万国数据中心REIT完成网下询价，认购倍数高达 166.10倍，市场反响热烈，每份定价3.00元，总发行规模8亿份，预计募集资金24亿元。南方万国数据中心REIT底层资产为万国数据位于昆山市花桥镇的昆山国金数据云计算数据中心项目，项目总机柜规模4192个，电力容量29.04MW，包含7kW机柜4072个、4.5kW机柜120个。若以每份定价认购价3.00元计算，参考2023年EBITDA，EV/EBITDA约为17倍。 世纪互联上调2025财年业绩指引，国产AIDC产业链发展或提速 2025年6月27日，世纪互联宣布上调2025财年收入和调整后EBITDA指引，净收入由原指引91-93亿元（同比增长10-13%）上调至91.5-93.5亿元 （同比增长11-13%），调整后EBITDA由原指引27-27.6亿元（同比增长11-14%）上调至27.6-28.2亿元（同比增长14-16%），调整后EBITDA（扣掉处置E-JS02数据中心8770万元收益）由原指引27-27.6亿元（同比增长15-18%）上调至27.6-28.2亿元（同比增长18-20%），上调原因主要是批发IDC客户比预期更快的迁入和持续的运营效率提高。 持续看好全球AIDC算力产业链、卫星互联网、6G等七大产业方向 一、AIDC机房建设（AIDC机房、柴油发电机、风冷&液冷等）。推荐标的：英维克、新意网集团、宝信软件、润泽科技等；受益标的：光环新网、奥飞数据、万国数据、世纪互联、科泰电源、金盘科技等。二、IT侧（国产算力芯片、服务器及电源）。推荐标的：紫光股份、中兴通讯；受益标的：寒武纪、海光信息、浪潮信息、华勤技术、欧陆通等。三、网络侧（交换机及芯片、光通信、AEC铜连接、CDN等）。推荐标的：紫光股份、中兴通讯、盛科通信、中际旭创、新易盛等；受益标的：锐捷网络等、博创科技、瑞可达、华丰科技、网宿科技等。四、云计算（公有云、私有云、算力租赁）。受益标的：中国移动、中国电信、中国联通、有方科技、云赛智联、润建股份、宏景科技、海南华铁、大名城、智微智能等。五、AI应用：受益标的：广和通、移远通信、美格智能等。六、卫星互联网：受益标的：海格通信、铖昌科技、臻镭科技、盛路通信等。七、6G：推荐标的：中兴通讯；受益标的：硕贝德、大富科技、盛路通信、飞荣达等。 风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦 行业研 究 行业周 报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、周投资观点：万国和润泽REIT均获超百倍认购，世纪互联上调业绩指引，AIDC产业链发展或提速3 1.1、万国和润泽REIT均获超百倍认购，AIDC获市场高度认可3 1.2、世纪互联上调2025财年业绩指引，国产AIDC产业链发展或提速3 1.3、投资建议4 1.4、市场回顾5 2、通信数据追踪6 2.1、5G：2025年5月底，我国5G基站总数达448.6万站6 2.1.1、5G基建：5G基站建设情况6 2.1.2、5G基建：三大运营商5G用户数6 2.1.3、5G基建：国内手机及5G手机出货量7 2.2、运营商：创新业务发展强劲8 2.2.1、运营商：移动云、天翼云、联通云营收情况8 2.2.2、运营商：中国移动、中国电信、中国联通ARPU值9 3、风险提示11 图表目录 图1：5G基站持续建设，占比超三成（万站）6 图2：2025年5月，三大电信运营商及广电5G移动电话用户数达10.98亿户6 图3：移动、电信、联通5G用户数持续增长（百万户）7 图4：2025年5月，5G手机出货量环比持续回暖（万部）7 图5：2024年移动云营收持续增长（亿元）8 图6：2024年天翼云营收持续增长（亿元）8 图7：2024年联通云营收稳健增长（亿元）9 图8：2024年中国移动ARPU值保持稳定（元/户/月）9 图9：2024年中国电信ARPU值保持稳定（元/户/月）9 图10：2023年中国联通ARPU值略有减少（元/户/月）10 1、周投资观点：万国和润泽REIT均获超百倍认购，世纪互联上调业绩指引，AIDC产业链发展或提速 1.1、万国和润泽REIT均获超百倍认购，AIDC获市场高度认可 2025年6月18日，全国首批2只数据中心REITs正式获批，分别是南方润泽科技数据中心封闭式基础设施证券投资基金（以下简称“南方润泽科技数据中心REIT”）、南方万国数据中心封闭式基础设施证券投资基金（以下简称“南方万国数据中心REIT”）。 7月2日，据润泽科技公告，南方润泽科技数据中心REIT完成网下询价，认购 倍数高达167.06倍，市场反响热烈，每份定价4.5元/份，总发行规模10亿份，预计募集资金总额约45亿元。南方润泽科技数据中心REIT底层资产为润泽科技于河北省廊坊经济技术开发区A-18数据中心项目，该项目于2022年3月8日竣工，包含7.04kW普通机柜5794个，16.5kW高功率机柜100个，30.36kW超高功率机柜3个，机柜总功率42.5MW。该项目于2023年和2024年1-9月，分别实现营收5.46 亿元和4.08亿元，分别实现净利润2.79亿元和1.94亿元，分别实现EBITDA3.14亿元和2.21亿元。若以南方润泽科技数据中心REIT每份定价认购价4.50元计算，参考2023年EBITDA，项目EV/EBITDA超14倍以上。 据万国数据公告，南方万国数据中心REIT已完成网下询价，认购倍数高达 166.10倍，市场反响热烈。该基金将于7月14日正式启动公众投资者发售，每份 定价3.00元，总发行规模8亿份，募集资金24亿元。南方万国数据中心REIT底层资产为万国数据位于昆山市花桥镇的昆山国金数据云计算数据中心项目，该项目地处长三角大数据中心国家枢纽节点，于2020年4月20日竣工，1、2号楼分别于 2020年5月和7月开始运营。项目总机柜规模4192个，电力容量29.04MW，包含 7kW机柜4072个、4.5kW机柜120个。该项目于2023年和2024年1-9月，分别实 现营收1.68亿元和1.23亿元，分别实现净利润0.46亿元和0.35亿元，分别实现 EBITDA1.45亿元和1.06亿元。若以南方万国数据中心REIT每份定价认购价3.00 元计算，参考2023年EBITDA，项目EV/EBITDA约为17倍。 我们认为，IDCREITs有助于盘活存量资产，实现资金闭环，增加隐形杠杆，改善企业融资压力，给予成熟项目良好变现渠道，帮助企业盘活存量资产，一次性获得可观的投资收益，并用于新项目的开发、建设和并购，帮助企业快速扩张。 1.2、世纪互联上调2025财年业绩指引，国产AIDC产业链发展或提速 2025年6月27日，世纪互联宣布上调2025财年收入和调整后EBITDA指引， 净收入由原指引91-93亿元（同比增长10-13%）上调至91.5-93.5亿元（同比增长 11-13%），调整后EBITDA由原指引27-27.6亿元（同比增长11-14%）上调至27.6- 28.2亿元（同比增长14-16%），调整后EBITDA（扣掉处置E-JS02数据中心8770万元收益）由原指引27-27.6亿元（同比增长15-18%）上调至27.6-28.2亿元（同比增长18-20%），上调原因主要是批发IDC客户比预期更快的迁入和持续的运营效率提高。IDC下游客户需求不减，迁入速度超预期，我们持续看好国产AIDC产业链发展。 1.3、投资建议 展望2025年，以字节跳动、阿里巴巴、腾讯等为代表的国内AI巨头进入AI算力和AI应用大规模投入期，海外巨头资本开支加速释放，AIAgent逐步完善，我们认为AIDC算力产业链是核心主攻方向，同时看好AI应用、运营商、卫星互联网&6G等板块投资价值，建议重视七大产业方向：（1）AIDC机房建设（AIDC机房、柴油发电机、风冷&液冷、变压器等）；（2）IT设备（国产AI芯片、AI服务器及电源）；（3）网络设备（交换机路由器及芯片、光模块&光器件&CPO、AEC&铜缆、光纤光缆等）；（4）算力租赁；（5）云计算平台；（6）AI应用；（7）卫星互联网&6G。 一、AIDC机房建设（AIDC机房、柴油发电机、风冷&液冷、变压器等）： （1）【AIDC机房】推荐标的：新意网集团、宝信软件、润泽科技；受益标的：光环新网、奥飞数据、万国数据、世纪互联、大位科技、东方国信、科华数据、润建股份、浙大网新、杭钢股份、云赛智联、网宿科技、电科数字、首都在线、南兴股份、铜牛信息等； （2）【风冷&液冷】推荐标的：英维克；受益标的：申菱环境、网宿科技、科华数据、高澜股份、依米康、飞荣达等； （3）【柴油发电机】受益标的：科泰电源、泰豪科技、潍柴重机、玉柴国际、重庆机电等； （4）【变压器】受益标的：金盘科技等。 二、IT设备（国产AI芯片、AI服务器及电源）： （1）【国产AI芯片】受益标的：寒武纪、海光信息等； （2）【AI服务器】推荐标的：中兴通讯、紫光股份；受益标的：浪潮信息、华勤技术、烽火通信等； （3）【服务器电源】受益标的：欧陆通、麦格米特等。 三、网络设备（交换机路由器及芯片、光模块&光器件&CPO、AEC&铜缆、光纤光缆等）： （1）【交换机路由器及芯片】推荐标的：紫光股份、中兴通讯、盛科通信；受益标的：锐捷网络、映翰通、东土科技、智微智能、共进股份、菲菱科思等； （2）【光模块&光器件&CPO】推荐标的：中际旭创、新易盛、天孚通信、中天科技、亨通光电；受益标的：华工科技、光迅科技、长光华芯、仕佳光子、致尚科技、太辰光、长飞光纤、源杰科技等； （3）【AEC&铜缆】受益标的：华丰科技、意华股份、博创科技、瑞可达、沃尔核材、鼎通科技、神宇股份、珠城科技等； （4）【光纤光缆】推荐标的：中天科技、亨通光电；受益标的：长飞光纤、永鼎股份、通鼎互联等。 四、算力租赁： 受益标的：有方科技、云赛智联、润建股份、宏景科技、利通电子、海南华铁、 智微智能、大名城、鸿博股份、超讯通信、众合科技、协鑫能科、亿田智能、锦鸡股份、亚康股份、汇纳科技、弘信电子、中贝通信、航锦科技等。 五、云计算平台 受益标的：中国移动、中国电信、中国联通、阿