汽车周报：持续看好强势自主整车，年度重视整车、智驾、机器人

汽车行业首席分析师：何俊艺S0740523020004hjy@zts.com.cn 汽车行业分析师：刘欣畅S0740522120003liuxc03@zts.com.cn 汽车行业分析师：毛䶮玄S0740523020003maoyx@zts.com.cn 汽车行业分析师：白臻哲S0740524070006baizz@zts.com.cn 汽车行业分析师：汪越S0740525010002wangyue07@zts.com.cn 目录 一、核心观点：持续看好强势自主整车，年度重视整车&智驾&机器人 核心观点：持续看好强势自主整车，年度重视整车&智驾&机器人 n周度核心数据：①内销：本周（6/23-6/29）上险总量58.5w，高于40w周度荣枯线（同比+31.5%/环比+4.3%）。新能源周度上险量29.7w(同比+39.4%/环比+4.9%)，新能源渗透率达50.8%。周交付部分车企实现环比增长，部分小幅回落。预计7月各车企交付同比下滑，业绩承压。②订单：6月第四周行业整体平稳。③出口：5月出口总量45w（同比+18%）。25E自主出海有望持续高增，供应端各车企多区域产能+渠道建设完成助力放量。 n近期观点：全年看好整车与智能驾驶投资机会，25Q2淡季调整有限，重点布局强势自主品牌及机器人产业链。n短期β：短期行业淡季共识度高（24年以旧换新政策年底透支&比亚迪价格战预期），年度看以旧换新政策兜底汽车β无虞，但区别于 24Q2淡季的悲观预期，从行业β以及众多整车个股的情况来看，后续量（订单）实现反转的可能性很大，建议持续重点关注25年汽车投资机会。 n个股推荐：整车：8-14＜20的自主份额替代年内产品周期逻辑（中期逻辑），持续重点推荐小米/零跑/小鹏/比亚迪/赛力斯/吉利/长安，后续关注理想/长城等整车。弹性&确定性：小米、零跑，底部：赛力斯、长安，阶段性提示：理想和小鹏的窗口（小米小鹏零跑赛力斯比亚迪吉利都推且已推，后期还会推长安理想长城，核心是替代空间没有走完【8-14＜20】，建议持续关注有产品周期的整车股、胜率高）。 n年度策略：整车国内替代与海外产能同步加速&智驾普适化&同源延展机器人，看好强势自主品牌；汽零重科技&守龙头&待出海拐点，全球替代+平台化延伸能力的成长性赛道和个股为2025看好方向。 n年度投资方向：①整车：年度看强势自主品牌份额增量区间为8-14%，自主品牌共同替代合资的逻辑仍旧持续演绎，年度看8-10个强势自主整车均有年度级或波段性大机会（＞50%涨幅）。②机器人：车和机器人在产业链和技术的高度同源性，年度看预计60-70%的主流上市汽零将涉足机器人【4个阶段，转型意愿→收购→送样→获订单】。坚定看好机器人板块迎国内外政策共振+巨头共振+产业加速的投资机会，是下一轮汽车产业链格局重塑的重要驱动和超级行情的推手。持续看好T+H核心供应链，【重点北特&拓普&肇民&兆微，关注爱柯迪&双林&蓝黛&豪能的进展】 n风险提示：全球经济复苏力、智驾进度低于预期、汽车行业竞争加剧、地缘政治不确定性和原材料价格波动风险、供应链瓶颈和研报使用信息更新不及时风险等 目录 一、核心观点：持续看好强势自主整车，年度重视整车&智驾&机器人 二、行情跟踪：全行业&汽车板块&覆盖标的跟踪 SW全行业指数-涨跌幅和PE n涨跌幅：本周A股计算机、国防军工和非银金融排名靠前，汽车板块排名第19，周涨幅为3%。nPE百分位：汽车板块估值百分位(近3年)为56%，整体属于历史中枢位置。图表：A股汽车在SW一级行业本周及年初涨跌幅 SW汽车板块-涨跌幅和PE n涨跌幅：6/23-6/29汽车板块整体指数均有所上涨。汽车零部件表现相对最佳，涨幅为4.6%；nPE百分位：乘用车估值百分位(近3年)为75%，整体属于历史头部位置；汽零板块为36%，整体属于历史中枢位置。 团队已覆盖汽车个股-涨跌幅和PE n本周（6.23-6.29）上海沿浦、豪能股份和骆驼股份表现最佳，涨幅分别为12%、11%和10%。 目录 一、核心观点：持续看好强势自主整车，年度重视整车＆智驾＆机器人二、行情跟踪：全行业&汽车板块&覆盖标的跟踪三、行业景气度：终端&订单&出口总量+分车企数据跟踪四、重要新闻五、个股跟踪六、风险提示 内销-终端数据 n25年周度跟踪：本周上险总量58.5w，高于40w周度荣枯线（同比+31.5%/环比+4.3%）。 n24年月度复盘：整体温和上涨(2338w/同比+7%)，供需集中于24H2。①1-7月：供需不佳&需求后置(价格战+新品供给少)，周度数据基本在40万辆以下；②8-9月：销量数据改善(6月底新以旧换新政策推出及新品推向市场)，周度在40万辆附近波动；③10-12月：10月后销量表现持续亮眼(9月底以旧换新政策力度加大及国庆前大量新品密集上市)。 内销-新能源终端数据 n25年周度跟踪：新能源周度上险量29.7w(同比+39.4%/环比+4.9%)，新能源渗透率达50.8%。 n24年月度复盘：新能源渗透率快速提升(同比+3-17pct)。①1-8月：渗透率随自主新能源新品上市快速提升(1月33%→8月54%)；②9-12月：年底BBA豪华品牌(油车)购车需求集中，渗透率持平略回落(9月53%→12月49%)。 来源：交强险数据，理想周榜，中泰证券研究所备注：月度/周度分别为批发/上险口径 内销-分车企零售数据:4自主品牌+6新势力 选取10家主流车企跟踪周度终端数据并进行月度预测(4自主品牌+6新势力)：n整体情况： 2月节后复苏，3月各车企周交付明显环比改善；6月第4周部分车企实现环比增长，部分小幅回落。预计7月部分车企同比下滑。n自主品牌：预计7月比亚迪/长安销量同比有所下滑，长城销量有所上升。n新势力： 预计7月理想/赛力斯/零跑销量同比下滑。 来源：乘联会，各公司公告，中泰证券研究所备注：1)月度预测周度求和存误差，仅供参考;2）上述为乘用车数据，eg长城不含皮卡；3）由于理想周榜近期停更，小米等新势力暂无周度数据空缺 内销-自主车企数据 选取13家自主车企跟踪月度终端数据并进行市占率比较：n整体情况：21年起，自主新能源趋势之下，自主品牌持续替代合资份额。21年1月至24年12月，市占率由36%提升至64%。 n25年月度跟踪：25年1、2、3月自主车企市占率分别为62%、71%、77%，4月降至72%，5月与4月持平。 订单-分车企：T+3自主品牌+10新势力 选取14家主流品牌跟踪周度订单数据(T+3自主品牌+10新势力)： n整体情况：5月行业车企订单较4月普遍提升恢复常态。6月第四周行业整体平稳。小米YU7新品上市效果显著，订单量快速提升。n自主品牌：吉利极氪订单量提升明显，主要系7X针对YU7有订单拦截政策（给YU7转换的锁单用户帮补5000大定费用）。n新势力：各车企订单整体上升，周订单趋势好。小米YU7新品上市效果显著，订单量快速提升。 在手订单趋势(预测销量)-分车企：T+B+6新势力 选取8家主流品牌跟踪周度存量订单数据(T+B+6新势力)：n整体情况：3月释放春节前行业积压在手订单，预计交付逐步提升。6月第四周交付略有上升。 n自主品牌：比亚迪年底以来在手订单持续提升，6月第四周在手订单小幅下降，预计交付短期承压；特斯拉订单短期承压。n新势力：理想/赛力斯/零跑在手订单下降，预计交付短期承压。 出口总量-月度数据 n25年月度跟踪：5月出口总量45w（同比+18%）。 n24年月度复盘：整体同比高增(23-24年自主出口元年，24年总量470w/同比+23%)，以奇瑞、上汽、比亚迪、吉利、长城和长安为主。另外海外乘用车出口受6-7月和11-12月假期影响，出口总量呈波动性变化有所减小。 来源：公司公告，乘联会，中泰证券研究所 出口分车企-月度数据 选取6家主流品牌跟踪月度出口数据(3自主+3新势力)：n整体情况：25E自主出海有望持续高增，供应端各车企多区域产能+渠道建设完成助力放量。 n自主品牌：比亚迪5月出口同比高增(供应端运力+产能释放)；吉利出口短期承压。n新势力：小鹏出口数据同比高增,零跑环比略有承压。 n25年自主车企将推出大量优质新能源产品并密集发布。小鹏将推出7款产品(2轿车/4SUV/1MPV)，赛力斯将推出3款SUV，蔚来将推出4款产品(1轿车/3SUV)，理想将推出1款纯电SUV，零跑将推出4款产品(2SUV/2轿车)，比亚迪将推出6款产品(2轿车/2SUV/1MPV)，长安旗下新能源品牌将推出5款产品(2轿车/3SUV)，吉利旗下新能源品牌将推出9款产品(6SUV/3轿车)，小米将推出2款产品（1轿车/1SUV），长城旗下新能源品牌将推出7款产品(1MPV/6SUV)。 2025年乘用车补贴政策梳理 n25年以旧换新政策快速接力24年，有望推动全年总量基本盘稳中有升。(1)中央政策：国家发改委、财政部等部门于1月发布政策，将符合条件的国四排放标准燃油乘用车纳入可申请报废更新补贴的旧车范围，报废旧车购买新能源车补贴2万元，换购燃油车补贴1.5万元；置换更新新能源车补贴最高1.5万元，燃油车补贴1.3万元。(2)地方政策：超15省市响应，如江苏、黑龙江、云南等，结合本地实际制定补贴细则，补贴金额从数千元到数万元不等，新能源车补贴普遍高于燃油车。 终 端 智 驾 能 力 ：L 2及 以 上 占 比 约6 0 %， 高 阶 智 驾 渗 透 率 存 较 大 上 升 空 间 n当前L2及以上新车销量占比约60%，其中基础L2占L2及以上比例约70%，高阶智驾渗透率仍较低；2024年1-12月，L2及以上车型销量占比不断提升，从1月的51%提升至12月的60%，反映出行业整体向智驾标配的趋势演进。而将L2及以上拆分分析，2024年1-12月，仅具备高速NOA能力的车型占比约4.9%，具备城市NOA能力的车型占比约16.8%（同时也具备高速NOA能力），因此高阶智驾在L2以上占比近22%，主流车型仍为仅具备L2/L2+能力的产品。 终 端 智 驾 能 力 ： 高 速/城 市N O A低 价 格 带 供 给 少 ， 近 期 加 速 渗 透 n低价格带高阶智驾渗透率较低，提升空间大；分价格带看，2024年1-12月，具备高速NOA能力的产品在各价格带均有分布，但主要集中在20万元以上，而2024年1-7月具备城市NOA能力车型全部位于20万元以上价格带，8月后才开始下探至20万元以下价格带，并在8-10月逐步提升，预计2025年20万元以下价格带,具备城市NOA能力的产品供给将持续提升。 注：L2：同时具备横向控制(方向)和纵向控制(加减速)能力；L2++：具备高速NOA能力；L2+++：具备城市NOA能力（且具备高速NOA能力） 目录 重要新闻 目录 五、个股跟踪 六、风险提示 目录 风 险 提 示 n全球经济复苏力低于预期：全球经济复苏若未能达到预期，将影响汽车行业的终端需求。 n汽车行业竞争加剧：全球新能源汽车加速渗透时期，价格战等影响消费者预期从而影响整体行业的盈利水平。 n智驾进度低于预期：智能驾驶技术的进展如果未能按预期实现，将会影响智能化技术的应用、产业链完善，阻碍市场渗透。 n地缘政治不确定风险增大。地缘政治不稳定可能对全球供应链、贸易政策及市场需求产生不利影响。 n原材料价格波动风险：关键原材料的价格波动，如电池材料，可能会影响生产成本及行业整体毛利率。 n供应链瓶颈：全球汽车行业在零部件供应上的不确定性可能会导致生产延误，从而影响销量和市场占有率。 n研报使用信息更新不及时风险 重要声明 n中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 n本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实