汽车周报：持续看好强势自主整车，年度重视整车&智驾&机器人

汽车行业首席分析师：何俊艺S0740523020004hjy@zts.com.cn汽车行业分析师：刘欣畅S0740522120003liuxc03@zts.com.cn 汽车行业分析师：毛䶮玄S0740523020003maoyx@zts.com.cn 汽车行业分析师：白臻哲S0740524070006baizz@zts.com.cn 汽车行业分析师：汪越S0740525010002wangyue07@zts.com.cn 目录 一、核心观点：持续看好强势自主整车，年度重视整车&智驾&机器人 二、行情跟踪：全行业&汽车板块&覆盖标的跟踪 六、风险提示 SW汽车板块-涨跌幅和PE n涨跌幅：6/16-6/22汽车板块整体指数均有所下跌。乘用车表现相对最佳，跌幅为2.1%；nPE百分位：乘用车估值百分位(近3年)为81%，整体属于历史头部位置；汽零板块为37%，整体属于历史中枢位置。 团队已覆盖汽车个股-涨跌幅和PE n本周（6.16-6.22）瑞鹄模具、爱柯迪和上声电子表现最佳，涨幅分别为7%、2%和2%。 目录 一、核心观点：持续看好强势自主整车，年度重视整车＆智驾＆机器人二、行情跟踪：全行业&汽车板块&覆盖标的跟踪三、行业景气度：终端&订单&出口总量+分车企数据跟踪四、重要新闻五、个股跟踪六、风险提示 内销-终端数据 n25年周度跟踪：本周上险总量56.1w，高于40w周度荣枯线（同比+50%/环比+21.7%）。n24年月度复盘：整体温和上涨(2338w/同比+7%)，供需集中于24H2。①1-7月：供需不佳&需求后置(价格战+新品供给 少)，周度数据基本在40万辆以下；②8-9月：销量数据改善(6月底新以旧换新政策推出及新品推向市场)，周度在40万辆附近波动；③10-12月：10月后销量表现持续亮眼(9月底以旧换新政策力度加大及国庆前大量新品密集上市)。 内销-新能源终端数据 n25年周度跟踪：新能源周度上险量28.3w(同比+59.3%/环比+13.2%)，新能源渗透率达50.4%。n24年月度复盘：新能源渗透率快速提升(同比+3-17pct)。①1-8月：渗透率随自主新能源新品上市快速提升(1月33%→8月54%)；②9-12月：年底BBA豪华品牌(油车)购车需求集中，渗透率持平略回落(9月53%→12月49%)。 来源：交强险数据，理想周榜，中泰证券研究所备注：月度/周度分别为批发/上险口径 内销-分车企零售数据:4自主品牌+6新势力 选取10家主流车企跟踪周度终端数据并进行月度预测(4自主品牌+6新势力)：n整体情况：2月节后复苏，3月各车企周交付明显环比改善；6月第3周多数车企环比上升，预计6月部分车企同比下滑。 n自主品牌：预计6月比亚迪/长城销量同比有所上升，长安销量有所下滑。n新势力：预计6月销量长安/理想同比下滑，零跑同比增长明显。 来源：乘联会，各公司公告，中泰证券研究所备注：1)月度预测周度求和存误差，仅供参考;2）上述为乘用车数据，eg长城不含皮卡；3）由于理想周榜近期停更，小米等新势力暂无周度数据空缺 内销-自主车企数据 选取13家自主车企跟踪月度终端数据并进行市占率比较：n整体情况：21年起，自主新能源趋势之下，自主品牌持续替代合资份额。21年1月至24年12月，市占率由36%提升至64%。 n25年月度跟踪：25年1、2、3月自主车企市占率分别为62%、71%、77%，4月降至72%，5月与4月持平。 来源：乘联会，各公司公告，中泰证券研究所备注：上述为乘用车数据，eg长城不含皮卡 订单-分车企：T+3自主品牌+9新势力 选取13家主流品牌跟踪周度订单数据(T+3自主品牌+9新势力)：n整体情况：5月行业车企订单较4月普遍提升恢复常态；6月第三周行业整体平稳。 n自主品牌：吉利银河(L6/L7新车上市)，周订单趋势好。n新势力：各车企订单均下降，周订单整体承压。 在手订单趋势(预测销量)-分车企：T+B+6新势力 选取8家主流品牌跟踪周度存量订单数据(T+B+6新势力)：n整体情况：3月释放春节前行业积压在手订单，预计交付逐步提升。6月第三周交付略有上升。 图表：分车企2024.8-2025.6国内乘用车周度订单（辆）n自主品牌：比亚迪年底以来在手订单持续提升，预计订单交付持续提升；特斯拉订单短期承压n新势力：零跑/蔚来在手订单提升，预计交付将持续提升。 出口总量-月度数据 n25年月度跟踪：5月出口总量45w（同比+18%）。 n24年月度复盘：整体同比高增(23-24年自主出口元年，24年总量470w/同比+23%)，以奇瑞、上汽、比亚迪、吉利、长城和长安为主。另外海外乘用车出口受6-7月和11-12月假期影响，出口总量呈波动性变化有所减小。 来源：公司公告，乘联会，中泰证券研究所 出口分车企-月度数据 选取6家主流品牌跟踪月度出口数据(3自主+3新势力)：n整体情况：25E自主出海有望持续高增，供应端各车企多区域产能+渠道建设完成助力放量。 n自主品牌：比亚迪5月出口同比高增(供应端运力+产能释放)；吉利出口短期承压。n新势力：小鹏出口数据同比高增,零跑环比略有承压。 n25年自主车企将推出大量优质新能源产品并密集发布。小鹏将推出7款产品(2轿车/4SUV/1MPV)，赛力斯将推出3款SUV，蔚来将推出4款产品(1轿车/3SUV)，理想将推出1款纯电SUV，零跑将推出4款产品(2SUV/2轿车)，比亚迪将推出6款产品(2轿车/2SUV/1MPV)，长安旗下新能源品牌将推出5款产品(2轿车/3SUV)，吉利旗下新能源品牌将推出9款产品(6SUV/3轿车)，小米将推出2款产品（1轿车/1SUV），长城旗下新能源品牌将推出7款产品(1MPV/6SUV)。 2025年乘用车补贴政策梳理 n25年以旧换新政策快速接力24年，有望推动全年总量基本盘稳中有升。(1)中央政策：国家发改委、财政部等部门于1月发布政策，将符合条件的国四排放标准燃油乘用车纳入可申请报废更新补贴的旧车范围，报废旧车购买新能源车补贴2万元，换购燃油车补贴1.5万元；置换更新新能源车补贴最高1.5万元，燃油车补贴1.3万元。(2)地方政策：超15省市响应，如江苏、黑龙江、云南等，结合本地实际制定补贴细则，补贴金额从数千元到数万元不等，新能源车补贴普遍高于燃油车。 终 端 智 驾 能 力 ：L 2及 以 上 占 比 约6 0 %， 高 阶 智 驾 渗 透 率 存 较 大 上 升 空 间 n当前L2及以上新车销量占比约60%，其中基础L2占L2及以上比例约70%，高阶智驾渗透率仍较低；2024年1-12月，L2及以上车型销量占比不断提升，从1月的51%提升至12月的60%，反映出行业整体向智驾标配的趋势演进。而将L2及以上拆分分析，2024年1-12月，仅具备高速NOA能力的车型占比约4.9%，具备城市NOA能力的车型占比约16.8%（同时也具备高速NOA能力），因此高阶智驾在L2以上占比近22%，主流车型仍为仅具备L2/L2+能力的产品。 终 端 智 驾 能 力 ： 高 速/城 市N O A低 价 格 带 供 给 少 ， 近 期 加 速 渗 透 n低价格带高阶智驾渗透率较低，提升空间大；分价格带看，2024年1-12月，具备高速NOA能力的产品在各价格带均有分布，但主要集中在20万元以上，而2024年1-7月具备城市NOA能力车型全部位于20万元以上价格带，8月后才开始下探至20万元以下价格带，并在8-10月逐步提升，预计2025年20万元以下价格带,具备城市NOA能力的产品供给将持续提升。 注：L2：同时具备横向控制(方向)和纵向控制(加减速)能力；L2++：具备高速NOA能力；L2+++：具备城市NOA能力（且具备高速NOA能力） 目录 一、核心观点：持续看好强势自主整车，年度重视整车&智驾&机器人 四、重要新闻 六、风险提示 重要新闻 目录 一、核心观点：持续看好强势自主整车，年度重视整车&智驾&机器人二、行情跟踪：全行业&汽车板块&覆盖标的跟踪三、行业景气度：终端&订单&出口总量+分车企数据跟踪四、重要新闻 五、个股跟踪 六、风险提示 目录 风 险 提 示 n全球经济复苏力低于预期：全球经济复苏若未能达到预期，将影响汽车行业的终端需求。 n汽车行业竞争加剧：全球新能源汽车加速渗透时期，价格战等影响消费者预期从而影响整体行业的盈利水平。 n智驾进度低于预期：智能驾驶技术的进展如果未能按预期实现，将会影响智能化技术的应用、产业链完善，阻碍市场渗透。 n地缘政治不确定风险增大。地缘政治不稳定可能对全球供应链、贸易政策及市场需求产生不利影响。 n原材料价格波动风险：关键原材料的价格波动，如电池材料，可能会影响生产成本及行业整体毛利率。 n供应链瓶颈：全球汽车行业在零部件供应上的不确定性可能会导致生产延误，从而影响销量和市场占有率。 n研报使用信息更新不及时风险 重要声明 n中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。n本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、 客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 n市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 n投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 n本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。