汽车周报（07/28-08/03）：持续看好强势自主整车，年度重视整车、智驾、机器人

汽车行业分析师：毛䶮玄S0740523020003maoyx@zts.com.cn 汽车行业首席分析师：何俊艺S0740523020004hjy@zts.com.cn 汽车行业分析师：刘欣畅S0740522120003liuxc03@zts.com.cn 2025年8月08日 汽车行业分析师：汪越S0740525010002wangyue07@zts.com.cn 汽车行业分析师：白臻哲S0740524070006baizz@zts.com.cn 目录 一、核心观点：持续看好强势自主整车，年度重视整车&智驾&机器人二、行情跟踪：全行业&汽车板块&覆盖标的跟踪三、行业景气度：终端&订单&出口总量+分车企数据跟踪四、重要新闻五、个股跟踪六、风险提示 核心观点：持续看好强势自主整车，年度重视整车&智驾&机器人 •①内销：本周（7/28-8/03）上险总量47w，高于40w周度荣枯线（同比+6%/环比+4%）。新能源周度上险量24.7w (同比+16%/环比4.7%)，新能源渗透率达52.6%。周交付8月第一周大部分车企有所增长；整体预估8月份部分车企同比上升。②订单：8月第一周行业持续有所回升。③出口：6月出口总量48w（同比+28%）。25E自主出海有望持续高增，供应端各车企多区域产能+渠道建设完成助力放量。 n近期观点：全年看好整车与智能驾驶投资机会，25Q2淡季调整有限，重点布局强势自主品牌及机器人产业链。n短期β：短期行业淡季共识度高（24年以旧换新政策年底透支&比亚迪价格战预期），年度看以旧换新政策兜底汽车β无虞，但区别于 24Q2淡季的悲观预期，从行业β以及众多整车个股的情况来看，后续量（订单）实现反转的可能性很大，建议持续重点关注25年汽车投资机会。 n重点个股：整车：8-14＜20的自主份额替代年内产品周期逻辑（中期逻辑），持续重点关注小米/零跑/小鹏/比亚迪/赛力斯/吉利/长安，后续关注理想/长城等整车。弹性&确定性：小米、零跑，底部：赛力斯、长安，阶段性提示：理想和小鹏的窗口（核心是替代空间没有走完【8-14＜20】，建议持续关注有产品周期的整车股、胜率高）。 n年度策略：整车国内替代与海外产能同步加速&智驾普适化&同源延展机器人，看好强势自主品牌；汽零重科技&守龙头&待出海拐点，全球替代+平台化延伸能力的成长性赛道和个股为2025看好方向。 n年度投资方向：①整车：年度看强势自主品牌份额增量区间为8-14%，自主品牌共同替代合资的逻辑仍旧持续演绎，年度看8-10个强势自主整车均有年度级或波段性大机会。②机器人：车和机器人在产业链和技术的高度同源性，年度看预计60-70%的主流上市汽零将涉足机器人【4个阶段，转型意愿→收购→送样→获订单】。坚定看好机器人板块迎国内外政策共振+巨头共振+产业加速的投资机会，是下一轮汽车产业链格局重塑的重要驱动和超级行情的推手。持续看好T+H核心供应链，【重点北特&拓普&肇民&兆微，关注爱柯迪&双林&蓝黛&豪能的进展】 n风险提示：全球经济复苏力、智驾进度低于预期、汽车行业竞争加剧、地缘政治不确定性和原材料价格波动风险、供应链瓶颈和研报使用信息更新不及时风险等 目录 一、核心观点：持续看好强势自主整车，年度重视整车&智驾&机器人 二、行情跟踪：全行业&汽车板块&覆盖标的跟踪三、行业景气度：终端&订单&出口总量+分车企数据跟踪四、重要新闻五、个股跟踪六、风险提示 SW全行业指数-涨跌幅和PE n涨跌幅：本周A股医药生物、通信、传媒板块领涨，汽车板块排名第21，周涨幅为-2%。nPE百分位：汽车板块估值百分位(近3年)为36%，处历史相对低位。 SW汽车板块-涨跌幅和PE n涨跌幅：7/28-8/03汽车板块排名第21，周涨幅为-2%。汽车板块内，商用车表现相对最佳，周跌幅为0.5%；nPE百分位：汽车板块估值百分位(近3年)为36%，处历史相对低位；板块内汽车服务3年维度百分位最高，为51%，整体属于历史中枢位置。 团队已覆盖汽车个股-涨跌幅和PE n本周（7.28-8.03）沪光股份、爱柯迪和多利科技表现最佳，涨幅分别为11%、7%和7%。 目录 一、核心观点：持续看好强势自主整车，年度重视整车&智驾&机器人二、行情跟踪：全行业&汽车板块&覆盖标的跟踪三、行业景气度：终端&订单&出口总量+分车企数据跟踪四、重要新闻五、个股跟踪六、风险提示 内销-终端数据 n25年周度跟踪：本周上险总量47w，高于40w周度荣枯线（同比+6%/环比+4%）。 n24年月度复盘：整体温和上涨(2338w/同比+7%)，供需集中于24H2。①1-7月：供需不佳&需求后置(价格战+新品供给少)，周度数据基本在40万辆以下；②8-9月：销量数据改善(6月底新以旧换新政策推出及新品推向市场)，周度在40万辆附近波动；③10-12月：10月后销量表现持续亮眼(9月底以旧换新政策力度加大及国庆前大量新品密集上市)。 内销-终端数据 n25年周度跟踪：新能源周度上险量24.7w (同比+15.8%/环比4.7%)，新能源渗透率达52.6%。 n24年月度复盘：新能源渗透率快速提升(同比+3-17pct)。①1-8月：渗透率随自主新能源新品上市快速提升(1月33%→8月54%)；②9-12月：年底BBA豪华品牌(油车)购车需求集中，渗透率持平略回落(9月53%→12月49%)。 内销-分车企零售数据:4自主品牌+6新势力 选取10家主流车企跟踪周度终端数据并进行月度预测(4自主品牌+6新势力)： n整体情况：2月节后复苏，3月各车企周交付明显环比改善；8月第一周部分车企有所增长；整体预估8月份大部分车企同比上升。 n自主新能源：预计8月比亚迪、长城销量同比上升，长安销量同比有所下滑。n新势力：预计8月理想、赛力斯零跑销量同比上升。 来源：乘联会，各公司公告，中泰证券研究所备注：1)月度预测周度求和存误差，仅供参考;2）上述为乘用车数据，eg长城不含皮卡；3）由于理想周榜近期停更，小米等新势力暂无周度数据空缺 内销-自主车企数据 选取13家自主车企跟踪月度终端数据并进行市占率比较： n整体情况：自2021年起，在自主新能源趋势之下，自主品牌持续替代合资车企市场份额，自主车企市占率逐年攀升，21年1月至24年12月，市占率由36%提升至64%，占据大部分市场。 n25年月度跟踪：25年1、2、3月自主车企市占率分别为62%、71%、77%，4月降至72%，5月与4月持平，6月略降至71%。整体来看，上半年市占率已盖过往年数据，处于历史高位。 内销-自主车企数据 选取14家主流品牌跟踪周度订单数据(T+3自主品牌+10新势力)：n整体情况：5月行业车企订单较4月普遍提升恢复常态。8月第一周行业有所回升。 n自主品牌：各车企订单量整体略升。n新势力：各车企订单整体有回升。小鹏稍显走低，蔚来订单表现良好。 在手订单趋势(预测销量)-分车企：T+B+6新势力 选取8家主流品牌跟踪周度存量订单数据(T+B+6新势力)：n整体情况：3月释放春节前行业积压在手订单，预计交付逐步提升。8月第一周交付整体略有上升。 n自主品牌：比亚迪年底以来在手订单持续提升，8月第一周在手订单上升，预计交付短期提升；特斯拉订单上升。n新势力：理想、零跑上升，赛力斯在手订单下降，预计交付短期承压。 来源：公司公告，交强险数据，中泰证券研究所备注：含第三方交流调研数据，仅作参考 出口总量-月度数据 n25年月度跟踪：6月出口总量近48w（同比+28%）。 n24年月度复盘：整体同比高增(23-24年自主出口元年，24年总量470w/同比+23%)，以奇瑞、上汽、比亚迪、吉利、长城和长安为主。另外海外乘用车出口受6-7月和11-12月假期影响，出口总量呈波动性变化有所减小。 来源：公司公告，乘联会，中泰证券研究所 出口分车企-月度数据 选取6家主流品牌跟踪月度出口数据(3自主+3新势力)：n整体情况：25E自主出海有望持续高增，供应端各车企多区域产能+渠道建设完成助力放量。 n自主品牌：比亚迪6月出口同比高增(供应端运力+产能释放)。n新势力：小鹏出口数据同比高增,零跑环比略有承压。 新车梳理更新 n25年自主车企将推出大量优质新能源产品并密集发布。小鹏将推出7款产品(2轿车/4SUV/1MPV)，赛力斯将推出3款SUV，蔚来将推出4款产品(1轿车/3SUV)，理想将推出1款纯电SUV，零跑将推出4款产品(2SUV/2轿车)，比亚迪将推出6款产品(2轿车/2SUV/1MPV)，长安旗下新能源品牌将推出5款产品(2轿车/3SUV)，吉利旗下新能源品牌将推出9款产品(6SUV/3轿车)，小米将推出2款产品（1轿车/1SUV），长城旗下新能源品牌将推出7款产品(1MPV/6SUV)。 2025年乘用车补贴政策梳理 n25年以旧换新政策快速接力24年，有望推动全年总量基本盘稳中有升。n(1)中央政策：国家发改委、财政部等部门于1月发布政策，将符合条件的国四排放标准燃油乘用车纳入可申请报废更新补 贴的旧车范围，报废旧车购买新能源车补贴2万元，换购燃油车补贴1.5万元；置换更新新能源车补贴最高1.5万元，燃油车补贴1.3万元。(2)地方政策：超15省市响应，如江苏、黑龙江、云南等，结合本地实际制定补贴细则，补贴金额从数千元到数万元不等，新能源车补贴普遍高于燃油车。 终端智驾能力：L2及以上占比约60%，高阶智驾渗透率存较大上升空间 当前L2及以上新车销量占比约60%，其中基础L2占L2及以上比例约70%，高阶智驾渗透率仍较低；2024年1-12月，L2及以上车型销量占比不断提升，从1月的51%提升至12月的60%，反映出行业整体向智驾标配的趋势演进。而将L2及以上拆分分析，2024年1-12月，仅具备高速NOA能力的车型占比约4.9%，具备城市NOA能力的车型占比约16.8%（同时也具备高速NOA能力），因此高阶智驾在L2以上占比近22%，主流车型仍为仅具备L2/L2+能力的产品。 来源：NE时代，中泰证券研究所 终端智驾能力：高速/城市NOA低价格带供给少，近期加速渗透 低价格带高阶智驾渗透率较低，提升空间大 n分价格带看，2024年1-12月，具备高速NOA能力的产品在各价格带均有分布，但主要集中在20万元以上;n而2024年1-7月具备城市NOA能力车型全部位于20万元以上价格带，8月后才开始下探至20万元以下价格带，并在8-10月逐步提升，预计2025年20万元以下价格带,具备城市NOA能力的产品供给将持续提升。 来源：NE时代，中泰证券研究所 目录 一、核心观点：持续看好强势自主整车，年度重视整车&智驾&机器人二、行情跟踪：全行业&汽车板块&覆盖标的跟踪三、行业景气度：终端&订单&出口总量+分车企数据跟踪四、重要新闻五、个股跟踪六、风险提示 重要新闻 目录 五、个股跟踪 目录 一、核心观点：持续看好强势自主整车，年度重视整车&智驾&机器人二、行情跟踪：全行业&汽车板块&覆盖标的跟踪三、行业景气度：终端&订单&出口总量+分车企数据跟踪四、重要新闻五、个股跟踪六、风险提示 风险提示 n全球经济复苏力低于预期：全球经济复苏若未能达到预期，将影响汽车行业的终端需求。 n汽车行业竞争加剧：全球新能源汽车加速渗透时期，价格战等影响消费者预期从而影响整体行业的盈利水平。 n智驾进度低于预期：智能驾驶技术的进展如果未能按预期实现，将会影响智能化技术的应用、产业链完善，阻碍市场渗透。 n地缘政治不确定风险增大。地缘政治不稳定可能对全球供应链、贸易政策及市场需求产生不利影响。 n原材料价格波动风险：关键原材料的价格波动，如电池材料，可能会影响生产成本及行业整体毛利率。 n供应链瓶颈：全球汽车行业在零部件供应上的不确定性可能会导致生产延误，从而影响销量和市场占有率。 n研报使用信息更新不及时风险 重要声明