沪锌市场周报：伦锌强势内需仍弱 预计锌价宽幅调整

「2025.07.04」 沪锌市场周报 伦锌强势内需仍弱预计锌价宽幅调整 瑞达期货研究院 研究员：王福辉 期货从业资格号F03123381 期货投资咨询从业证书号Z0019878 关注我们获取更多资讯 业务咨询添加客服 目录 1、周度要点小结2、期现市场3、产业情况 行情回顾：本周沪锌主力震荡调整，周线涨跌幅为+0.00%，振幅1.90%。截止本周主力合约收盘报价 22410元/吨。 行情展望：宏观面，美国6月非农新增就业14.7万人超预期，4、5月合计上修1.6万人，失业率意外 降至4.1%。美国6月ISM服务业PMI指数50.8，就业指数收缩，商业活动和订单回升。美联储降息预期大降。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加；各地新增产能陆续释放，叠加前期检修产能复产，供应增长有所加快。目前进口窗口关闭，进口锌流入量下降。需求端，下游处于进入需求淡季，加工企业开工率同比有所下降。锌价弱势运行，下游消费逐渐转淡，库存出货速度减慢，现货升水明显下调，国内社库持稳运行；不过海外LME锌升水上涨，库存延续下降，带动国内价格走强。技术面，持仓下降多空谨慎，重回前期运行区间，关注MA10支撑。 策略建议：操作上，建议暂时观望。 3 来源：瑞达期货研究院 本周沪锌期价震荡沪伦比值下降 精炼锌期货价格 27000 3400 25000 3200 230003000 2800 21000 2600 19000 2400 17000 2200 15000 2000 期货收盘价(活跃合约):锌 期货收盘价(电子盘):LME3个月锌（右） 元/吨 图1、沪锌与伦锌期价 来源：wind瑞达期货研究院 图2、沪伦比值 沪伦比值 8.9 8.7 8.5 8.3 8.1 7.9 7.7 7.5 沪伦比值 美元/吨 来源：wind瑞达期货研究院 截至2025年7月4日，沪锌收盘价为22410元/吨，较2025年6月27日持平；截至2025年7月3日，伦锌收盘价为2738美元/吨，较2025年6月27日下跌32美元/吨，跌幅1.16%。 沪锌前20名净持仓上升 沪锌前20名净持仓 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 沪锌前20名净持仓 图3、沪锌前20名净持仓 来源：wind瑞达期货研究院 图4、持仓 持仓量 400,000.00 350,000.00 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 期货持仓量:锌 手 来源：wind瑞达期货研究院 截至2025年6月26日，沪锌前20名净持仓为23127手，较2025年6月20日增加21680手。 锌铝、锌铅价差下跌 锌铝期货价差 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 锌-铝 元/吨 图5、铝锌价差 来源：wind瑞达期货研究院 图6、铅锌价差 来源：wind瑞达期货研究院 元/吨 锌铅期货价差 10,000.00 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 锌-铅 截至2025年7月4日,铝锌期货价差为1775元/吨，较2025年6月27日减少55元/吨。 国内现货升贴水下调 现货价格与升贴水 28,000.00 26,000.00 24,000.00 22,000.00 20,000.00 18,000.00 16,000.00 14,000.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 长江有色市场:平均价:锌:0# 平均价:锌升贴水:上海物贸 元/吨（现货） 图7、国内现货、升贴水 来源：wind瑞达期货研究院 图8、LME升贴水 LME锌升贴水 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 -80.00 LME锌升贴水(0-3) 元/吨（升贴水） 美元/吨 来源：wind瑞达期货研究院 截至2025年7月4日，0#锌锭现货价为22490元/吨，较2025年6月27日下跌200元/吨，跌幅0.88%。现货升水65元/吨，较上周上涨40元/吨。 国内社库持稳、LME库存下降 锌库存 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME库存 上期所库存 社会库存 吨 图9、锌库存 来源：wind瑞达期货研究院 图10、仓单 来源：wind瑞达期货研究院 吨 锌注册仓单 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 上期所 LME 截至2025年7月4日，LME精炼锌库存为112325吨，较2025年6月27日减少6900吨，降幅5.79%。截至2025年7月4日，上期所精炼锌库存为45364吨，较上周增加1731吨，增幅3.97%。 截至2025年7月3日，国内精炼锌社会库存为63600吨，较2025年6月26日增加4700吨，增幅7.98%。 上游——锌矿产量回升、进口量上升 锌矿进口量 550,000 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 进口数量:锌矿砂及精矿:当月值 全球锌矿产量 120.00 115.00 110.00 105.00 100.00 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 ILZSG:全球锌矿产量:当月值 万吨 吨 图11、全球锌矿产量图12、中国锌矿进口量 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09 2024-02 2024-07 2024-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2023-12 2024-04 2024-08 2024-12 2025-04 ILZSG数据显示,2025年4月，全球锌矿产量为101.92万吨，环比下降0.61%，同比增长9.71%。 供应端——WBMS：全球精炼锌供应短缺 全球精炼锌供需平衡（ILZSG） 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 ILZSG:全球精炼锌产量:当月值 ILZSG:全球精炼锌过剩/缺口:当月值 ILZSG:全球精炼锌消耗量:当月值 全球精炼锌供需平衡（WBMS） 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 WBMS:供需平衡:锌:累计值 WBMS:供需平衡:锌:累计值:环比增加 万吨 万吨 万吨 图13、全球精炼锌供需平衡（ILZSG）图14、全球精炼锌供需平衡（WBMS） 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09 2024-02 2024-07 2024-12 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 2023-12 2024-05 2024-10 2025-03 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 ILZSG数据显示，2025年4月，全球精炼锌产量为113.84万吨，较去年同期增加0.59万吨，增幅0.52%；全球精炼锌消费量为112.24万吨,较去年同期增加2.38万吨，增幅2.17%；全球精炼锌过剩1.6万吨,去年同期过剩3.39万吨。 供应端——精炼锌产量回升趋势 锌产量 70.00 65.00 60.00 55.00 万50.00 吨 45.00 40.00 35.00 30.00 产量:锌:当月值 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 2023-11 2024-04 2024-09 2025-02 图15、中国精炼锌产量 来源：wind瑞达期货研究院 国家统计局数据显示，2025年5月，锌产量为58.3万吨，同比减少2.3%；1-5月，锌累计产出291.9万吨，同比减少3%。 供应端——精炼锌进口量同比增加 精炼锌进�口 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 进口数量:精炼锌:当月值 �口数量:精炼锌:当月值 吨（进口） 吨（�口） 图16、精炼锌进出口 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 2024-06 2024-10 2025-02 来源：wind瑞达期货研究院 海关总署数据显示，2025年5月，精炼锌进口量26716.51吨，同比减少39.85%；精炼锌出口量1414.24吨，同比增加65.97%。 下游——镀锌板（带）出口企稳回升 镀锌板（带）产量、库存 300.00 250.00 产200.00 销 -150.00 万 吨100.00 ） 50.00 0.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 镀锌板:产量:当月值 镀锌板:销量:当月值 镀锌板(带):库存:期末值 镀锌板（带）进�口 25.00 120.00 20.00 100.00 万 吨15.00 80.00 （进 □10.00 ） 5.00 60.00 40.00 20.00 0.00 0.00 进口数量:镀锌板(带):当月值 �口数量:镀锌板(带):当月值 万吨 （ �口 ） 图17、镀锌板产量销量和库存图18、镀锌板带进出口 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 2023-10 2024-03 2024-08 2025-