尘满面，鬓如霜——纯碱依旧承压

纯碱 尘满面,鬓如霜——纯碱依旧承压 摘要 ◼纯碱上半年的市场走势相对简单，1-2月份震荡偏强，冲高回落，进入3月份后市场整体弱势，震荡下行。从主要矛盾来看，一方面有宏观情绪的脉冲，另一方面更主要是产业层面高库存弱需求的利空与装置检修的阶段性利多之间的博弈。 ◼宏观来看，海外风险不断，国内经济缓慢复苏，加之贸易摩擦带来的不确定性给市场蒙上阴霾。从期货角度看宏观，海外看弱但暂时较强，国内看强但暂时偏弱，未来国内外经济节奏的切换或带动大宗市场走势的转换，需要等待信号。 姓名：闾振兴宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com报告日期:2025年6月18日 ◼就纯碱自身的供需而言，高供应和高库存问题依然是核心利空，需求端相对平稳，略有颓势。从产能来看，下半年供应端暂时看不到明显的利好。预计未来纯碱库存或维持高位。估值上看，虽然价格低位但仍有利润，估值未传导到开工。 ◼综上，纯碱供应端矛盾在下半年难以解决，纯碱或依旧承压，但绝对价格低位，且看需求端能否有利多脉冲提供波动。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 作者声明 本 人 具 有 中 国 期 货 业 协 会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 目录 第1章纯碱市场回顾..........................................................51.1走势回顾................................................................51.2价格与价差..............................................................6第2章商品市场情绪仍低迷....................................................72.1宏观基本面充满不稳定因素................................................72.1.1大国博弈下的贸易摩擦..................................................72.1.2地缘摩擦.............................................................82.1.3国内缓慢复苏.........................................................92.2期货看宏观............................................................102.2.1价格结构显示市场情绪偏悲观...........................................102.2.2代表性商品反映市场情绪不佳...........................................10第3章纯碱基本面压力仍存...................................................123.1供应持续宽松..........................................................123.2需求持稳..............................................................133.3库存高企..............................................................143.4估值并不是很低........................................................153.5纯碱市场情绪低迷......................................................15第4章结论.................................................................16 图表目录 图1纯碱主力合约价格走势图...................................................5图2纯碱现货价格走势图.......................................................6图1 5-9价差..................................................................7图2 9-1价差..................................................................7图5美元指数.................................................................8图6黄金价格.................................................................8图7全球地缘政治风险指数.....................................................8图8投资情况.................................................................9图9消费情况.................................................................9图10出口情况................................................................9图11螺纹价格结构...........................................................10图12铜价格结构.............................................................10图13纯碱价格结构...........................................................10图14 PVC价格结构............................................................10图15国债期货...............................................................11图16股指期货...............................................................11图17沪铜期货...............................................................11图18螺纹期货...............................................................11图19 PVC期货................................................................11图20碳酸锂期货.............................................................11图21纯碱产量...............................................................12图22产量比：轻质：重质.....................................................12图23联碱法产能利用率.......................................................12图24氨碱法产能利用率.......................................................12图25装置检修计划...........................................................13图26纯碱表观消费量.........................................................13图27浮法玻璃产量...........................................................13图28浮法玻璃产能利用率.....................................................13图29浮法玻璃开工率.........................................................13图30光伏玻璃产能...........................................................14 图31光伏玻璃开工率.........................................................14图32厂内库存...............................................................14图33期货库存...............................................................14图34纯碱生产成本...........................................................15图35纯碱毛利...............................................................15图36纯碱净持仓.............................................................15图37纯碱期货盘面量价.......................................................15 第1章纯碱市场回顾 1.1走势回顾 纯碱上半年的市场走势相对简单，1-2月份震荡偏强，冲高回落，进入3月份 后 市 场 整 体 弱 势 ， 震 荡 下 行。从 主 要 矛 盾 来 看 ， 一 方 面 有 宏 观 情 绪 的 脉 冲 ，另 一 方 面更 主 要是 产 业 层 面 高 库 存 弱 需 求 的 利 空 与 装 置 检 修 的 阶 段 性 利 多 之间的博弈。具体来看： 1月国内经济延续上年末稳中向好态势，消费市场在春节前呈现结构性回暖，美 国 经 济 增 速 放 缓 ，地 缘 政 治 影 响 波 动 加 剧， 宏 观 中 性。纯 碱 价 格 走 低 ，春节前碱厂清库出货意愿强，报价灵活，多让利出货，现货市场价格重心不断下移。月中青海地区某厂检修，现货市场挺价，期货市场借势反弹。需求方面，随 着 春 节 临 近 ， 下 游 逐 步 进 入 放 假 状 态 ， 需 求 有 所 缩 量 ， 下 旬 高 位 震 荡 为 主 。 2月国内政策持续发力，基建投资和制造业投资高增速，特朗普对华关税政 策 调 整 ， 市 场 情 绪 动 荡 。经 历 了 春 节 假 期