上半年复盘
2025年上半年，碳酸锂价格由阶段性偏强逐步转弱，进入二季度后加速下跌，破位跌至新低后震荡磨底，近期在6万附近企稳反弹。一季度价格整体稳步下跌，年初市场供需双弱，矿端坚挺叠加部分盐厂减产支撑盘面维持在7.5-8万区间运行。二季度宏观和基本面共振，价格加速下跌，清明节后受特朗普关税政策冲击，碳酸锂盘面跳空低开，主力跌破7万附近支撑，5月跌破5.8万的历史新低。6月开始盘面驱动弱化，低估值区间资金震荡盘整为主，中下旬受消息面及低估值影响盘面有所反弹。
基本面分析
供应
- 矿山供应预期整体上调，下半年非洲矿预期增量较大。澳矿和Mt Marion等项目维持稳健运行，Mt Holland和Kathleen Valley等项目后半年预计释放增量。非洲矿项目新增投产主要是雅化Kamativi二期和赣锋锂业Goulamina一期。
- 盐湖项目仍处扩产周期，下半年仍有增量项目。南美盐湖项目预期继续放量，国内察尔汗盐湖项目转入试生产阶段，东西台吉乃尔项目正推进扩张。
- 上半年盐厂持续扩产能，开工基本稳健，产量在年后加速释放并维持相对高位。1-5月国内碳酸锂总产量超35万吨，月均产能约13.2万吨，6月预计持续提升至13.5万吨。上半年进口总量超10万吨，同比增加15.2%。
需求
- 终端维持一定增速，结构逐步向纯电转变。1-5月新能源汽车产销同比增长45.2%，纯电动占比61%。中性评估下今年国内新能源车市场约维持20%-25%的增速，对应销量预计约1449万台。
- 电芯和材料环节排产季节性淡化，累库压力仍存。1-5月动力电池产量同比增长62.6%，装机量同比增长50.4%。三元电池装机量同比下降12.3%，铁锂电池市场份额为81.4%。一季度需求整体有所前置，但“金三银四”效应明显弱化。
- 上半年碳酸锂月需求平均约8.6万吨，季节性表现淡化，三季度前阶段性需求压力已经形成共识，但九月后的需求预期存在分歧。
库存
- 上半年锂盐全环节库存逐步累积，预计后半年仍会维持高位。截至6月26日，样本周度库存总计136837吨，冶炼厂库存59032吨，下游库存40635吨。交易所库存和社库趋势有一定背离，近期仓单逐步减量至3万手以内。
成本
- 碳酸锂成本曲线整体下移，底部支撑逻辑弱化。外采和加工成本受原料短时价格影响，一体化上游企业整体降本趋势明确。盐湖提锂综合成本最低，国内和南美盐湖项目的现金成本基本都集中在3-4万/吨区间。
行情展望
- 下半年供应释放预计增量，需求季节性或有淡化，政策对下游刺激能否有实质带动较为关键，供给宽松持续制约价格。
- 下半年碳酸锂价格预计仍会在偏弱区间内运行，年内主力运行区间参考5-6.5万/吨，中期来看逢高偏空思路仍占优。
- 目前估值已经大幅下移，盘面在持续下破过程中或加剧资金博弈，建仓需考虑收益风险比谨慎评估进场位置。
