广发期货碳酸锂市场半年报

碳酸锂市场半年报： 林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 供应扰动强化需求韧性托底，高波底色未改 广发期货研究所电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 摘要： 2026年上半年，碳酸锂价格延续宽幅区间运行，受海内外宏观波动以及供应端事件扰动增加的影响，盘面波动较大。一季度期货价格宽幅震荡，伴随价格中枢逐步从年初12万附近抬升至15万以上，二季度后盘面经历加速上涨后又大幅回落调整。 年初以来供应端的阶段性扰动明显放大，非洲津巴布韦出口禁令、澳洲柴油短缺问题以及国内矿山换证停产等都在短期对盘面产生明显的情绪影响，美伊战争的爆发也导致国际地缘形势变动不确定性增加。需求方面，上半年需求维持韧性，动力方面的增长点依旧在带电量以及出口，而储能自去年三季度爆发以来目前仍维持乐观，市场分歧主要在于原料碳酸锂价格上涨之后需求高增长的持续性问题以及终端政策退坡市场自发驱动下的上方空间。 今年上半年，市场变量主要是供应端扰动以及地缘风险带来的宏观预期不确定性，资金由年初的极度乐观估值快速上移逐步调整预期，目前价格中枢在14-16万附近博弈加剧。年内供需两旺趋势持续，年度平衡维持小幅过剩判断，下半年预计价格中枢主要在14-20万波动，下方风险主要关注上游复产、原料集中释放以及库存显化的阶段性压力，上方空间取决于需求在三季度后的后劲以及宏观和政策的托力。节奏上来看，短期受非洲原料集中到港、大厂复产预期强化以及仓单消化问题影响，且7-8月需求未达旺季窗口，情绪压制下上涨驱动相对受限，或维持偏弱区间宽幅波动；三季度后伴随年末需求端起色，对原料端的利空释放后，价格可能逐步向上修复后企稳震荡。后续供应端关注非洲政策变化、江西矿山换证推进及年内新投项目的爬坡情况，需求端关注电芯环节排产增速变化、材料的产能扩张节奏及终端承接力度。 目录 一、上半年复盘：宏观和供应扰动增加，盘面宽幅波动..............................................................................1二、基本面：供应扰动强化，需求韧性持续................................................................................................1三、行情展望......................................................................................................................................................6免责声明..............................................................................................................................................................7 一、上半年复盘：宏观和供应扰动增加，盘面宽幅波动 2026年上半年，碳酸锂价格延续宽幅区间运行，受海内外宏观波动以及供应端事件扰动增加的影响，盘面波动较大。一季度期货价格宽幅震荡，伴随价格中枢逐步从年初12万附近抬升至15万以上，二季度后盘面经历加速上涨后又大幅回落调整。 年初供应扰动再起，江西环保问题以及海外地缘引发市场担心，叠加有色板块整体预期走强，带动盘面价格中枢上移；2月开始单边趋势性走弱但价格波动进一步放大，津巴布韦出口禁矿扰动，但伴随价格快速走高资金分歧加剧，海外矿山也有多家提出复产预期，盘面宽幅调整；3月中东战争的扰动造成有色板块阶段性承压，而地缘扰动增加的背景下供应端的不确定被放大又带来上行驱动，现实基本面维持韧性，盘面驱动存在一定矛盾，单边弱化整体震荡走势为主。 4月开始，非洲出口禁矿谈判结果落定后市场交易信心增强，供应端消息面利多增加，叠加锂电上市公司季报数据亮眼，期股联动情绪提振，盘面持续上行；5月上旬伴随基本面改善的预期逐步兑现，叠加江西矿山换证预期发酵，盘面加速突破至21万附近的上半年高点位置；5月中旬，在前期加速行情中估值高位资金止盈诉求增加，三方机构库存样本更改以及高仓单暴露隐性库存问题，权益市场情绪走弱，资金流出后盘面快速回落调整；6月初南美进口预期减少、盐湖减产等供应扰动，仓单忧虑好转等盘面低位反弹，但中下旬伴随枧下窝复产推进的消息发酵，盘面再度破位下跌。 二、基本面：供应扰动强化，需求韧性持续 （一）供应扰动增加，地缘和政策变动带来不确定性 年初以来供应端的阶段性扰动明显放大，非洲津巴布韦出口禁令、澳洲柴油短缺问题以及国内矿山换证停产等都在短期对盘面产生明显的情绪影响，美伊战争的爆发也导致国际地缘形势变动不确定性增加。 上半年澳洲多家矿山调整了生产经营计划，主要受碳酸锂价格及地缘和天气等外部因素影响。Greenbushes由于原矿品位下降收率降低等原因，季度产量和CGP3爬坡速度不及预期，全年精矿产量指引下调约16万吨，折合约2万吨LCE。Pilgangoora上半年生产经营稳定，P2000锂矿项目扩建计划获得AIP批准，目标是将精矿年产量提升至约200万吨，设计投资估算（FID）预计今年四季度完成，项目预计2029年一季度建设完成。Mineral Resources和赣锋锂业宣布对Marion锂矿进行4.9亿美元的扩建，使产能从50万吨/年提升至60万吨/年，选矿回收率提高至70%，浮选厂计划27财年一季度开工，28财年的下半年投产；5月MineralResources还宣布重启其另一全资持有的锂矿Bald Hill，现场作业5月下旬启动，6月开采和破碎，预计7月产出首批精矿，预计2027财年一季度从埃斯佩兰斯港发出首船，二季度达满 产。上半年Mount Holland扩建计划正式获批，扩建完成后精矿年产能将从原有38万吨大幅攀升至440万吨，主要影响远期产能。此前停产的Finniss项目的Grants露天矿正式恢复采矿作业，计划在三季度开始进入选厂处理，首批锂辉石精矿预计在四季度装运。此外，上半年美伊战争带来的国际能源供应链不稳定性问题，市场一度交易柴油供应短缺对于澳洲锂矿生产运营的影响，伴随澳洲政府的协调及战争预期缓和，目前情绪已经淡化，多家矿山也反馈燃油价格上涨带来的增量成本影响有限也暂无供应短缺风险，后续可通过规划提升现场燃油仓储容量等来应对。 非洲方面，上半年的焦点主要集中在政策的超预期变动，对短期市场情绪带来冲击，也引发对后市海外政治风险的关注。2月25日津巴布韦矿业部宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口，根据海关数据，2025年我国锂辉石进口总量约620.9万吨，其中从从津巴布韦进口锂精矿约119.1万吨，占比19.2%，折合约11万吨LCE，消息落地后市场就快速反应。津巴布韦政策主要是为了打击走私以及促进锂资源的本土加工业发展，对低价出口贸易影响更大，对于持有采矿资格的企业来说影响相对小，3月开始当地的多家中资企业也推进和当地政府谈判，最终均获得半年度的配额，并在4月底开始有实质性发运，预计大批原料到港仍需等到7月后。目前来看非洲出口禁令对年内供应总量的影响或相对有限，更多影响的是原料发运节奏和原料不确定背景下企业的生产规划，二季度原料短期缺口已交易消化完毕，后续主要关注三季度集中到港后二批发运节奏的进度是否符合预期。 南美方面，今年以来南美锂盐进口量高增以及国内罢工问题阶段性干扰。一季度南美的锂盐进口补充明显，市场对于进口增量的持续性也存在一定疑虑，上半年智利碳酸锂出口量连续四个月维持2万吨以上，主要和去年上游转库存量较多以及今年氢氧化锂需求相对弱导致卤水结构性多转化为碳酸锂有关。二季度后明显看到南美发运出现变化，5月智利碳酸锂出口数量为1.91万吨，环比减少35.2%，同比增加35.3%，其中出口到中国1.36万吨，环比减少40.8%，同比增加40.9%。从智利出口数据来看短期国内自南美锂盐进口高增的趋势结束，但伴随硫酸锂产能提升，今年进口总量或整体增加。此外，近年南美玻利维亚、阿根廷、智利也在不断推动区域资源控制的内化，上半年关于智利港口联盟呼吁全国罢工等消息也有阶段性发酵，虽然目前未有实质落地，全球锂资源政策趋严给未来锂资源进口增加不确定风险。 国内方面，今年上半年主要围绕江西各矿山换证情况以及大厂复产等问题交易。今年以来国内锂云母产碳酸锂的月均产量维持在1.2-1.4万吨左右，上半年盐厂整体小幅降负荷，已有多家企业主动推进换证流程，但根据产业反馈，经过此前大厂停产企业提前评估前期已增加原料库存，在计划性的流程下换证影响或相对有限。而另一方面，伴随年中逐步接近，5月开始大厂复产进度的市场消息也明显增多，近日江西省自然资源厅公开了枧下窝用地预审与行政许可事项，流程进一步推动，但目前公开的可跟踪数据还未显示出实际开工动向，目前比较难押注事件本身进行交易，市场对消息面有一定脱敏但须注意一旦有实质进展情绪冲击短期仍会存在。 数据来源：SMM，中联金，广发期货研究所 （二）上半年需求维持韧性，增长持续性预期分歧 需求方面，上半年需求维持韧性，动力方面的增长点依旧在带电量以及出口，而储能自去年三季度爆发以来目前仍维持乐观，市场分歧主要在于原料碳酸锂价格上涨之后需求高增长的持续性问题以及终端政策退坡市场自发驱动下的上方空间。 年初市场普遍预期今年国内动力终端的规模增速相对有限，核心驱动是带电量增长的预期在上半年未打破。2026年新能源车补贴政策从定额补贴调整为按比例补贴，中低端车型补贴下滑，购税优惠政策力度整体减弱，季节性以及政策退坡后需求前置透支逐步显现，上半年新能源车市明显降温。近期短周期数据明显边际改善，市场增长结构也有所转变，逐步转向乘用车稳健增长和商用车爆发的共同驱动。根据中汽协数据统计，今年1-5月，新能源汽车产销分别完成584.1万辆和580.2万辆，同比分别增长2.5%和3.5%。随着电动车续航里程不断增长，目前电动汽车市场高端化的需求强烈，且由于电动车的成本具备优势，纯电动专用车的结构向重卡发展，带动带电量快速增长。根据乘联会统计，2026年1-4月新能源汽车单车平均电量为63.1kWh，同比增长24.3%。而今年新能源汽车出口方面的表现较年初预期更亮眼，2026年1-5月，新能源汽车出口183.3万辆，同比增长1.1倍。尤其是出口欧洲的数据高增，主要受欧洲电动化转型加速、本地供给阶段性不足以及中国品牌在纯电车型上的成本与产品优势带动，另外，战后能源重塑问题也给需求赋予新叙事。 储能方面，中期储能市场乐观仍是一致性共识，分歧是高价下需求是否存在负反馈，目前来看储能市场整体运行相对稳健。根据CNESA统计，一季度全国新型储能新增装机 27.1GWh，同比增长76%；独立储能新增23.0GWh，同比增长205%；5月单月新型储能新增装机规模1.78GW/5.22GWh，装机功率和能量同比分别大幅下降85%和82%，主要是受到去年受政策调整影响导致并网节点迁移至“531”前的影响。值得注意的是储能装机时长整体有提升趋势，5月新增装机平均储能时长达到2.93小时，是今年以来的最高值；其中新能源配储项目的平均储能时长达3.78小时。CNESA白皮书数据显示，新型储能平均时长在2021至2025年间由2.11小时逐步增至2.58小时，2026年起提升明显加速，预计至2030年将达到3.47小时。结合全国新型储能项目的备案情况来看，上半年呈现备案项目数下滑和项目规模大增的趋势，同样体现储能项目的结构性转变，市场向大规模和高聚集的集成化方向转变。招投标方面，GGII数据显示，今年1-5月国内储能项目中标容量规模累计达160.14GWh，同比增长26%。但后续也须关注碳酸锂价格上