碳酸锂期货半年报：供应过剩，锂价考验成本支撑

行业碳酸锂期货半年报 2024 年 7 月 5 日 有色金属研究团队 研究员：张平021-60635734zhangp@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲021-60635729yuff@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 供应过剩，锂价考验成本支撑 观点摘要 ＃summary＃下半年碳酸锂价格重心下移，碳酸锂市场过剩逻辑在下半年会进一步夯实，全年新增产能主要在下半年，下半年海外有 200 万吨锂矿项目投产、国内外盐湖新增产能 13 万吨 LCE，叠加 2023 年新投项目逐步达产，下半年全球碳酸锂的供应增量要大于上半年，而需求端增速预计会弱于上半年，欧美新能车政策支持力度下降，欧洲在 7 月开始对中国电车加征关税，国内在上半年政策密集出台支持以及价格战下，新能车产销增速进一步提升空间或有限，国内储能领域行业景气度持续高涨但持续性存忧，今年风能太阳能投资增速大幅放缓，后续储能领域可能会受到冲击，欧洲储能市场继续处于去库过程中，美国需求稳步回升，整体来看下半年新能车和储能领域增速均有可能不及上半年。库存上，国内碳酸锂库存持续增加至 11.1 万吨，高库存压力在下半年或将加剧，同时电芯领域装产比也持续处于低位水平，中游补库可能性较低，因此下半年高库存压力下，碳酸锂价格将继续向成本端靠近，上游产能出清进程或将开启，高成本的锂云母产能面临淘汰压力，预计下半年碳酸锂价格重心在 8 万/吨。 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 - 1.1 行情回顾........................................................................................................... - 4 -1.2 未来行情展望................................................................................................... - 4 - 2.1、锂矿：价跌量涨............................................................................................ - 5 -2.2、碳酸锂供应：产量增速快速攀升，下半年内外产能扩张落地............... - 6 -2.3、需求端：磷酸铁锂产量增速领先，三元材料增速垫底............................- 7 -2.4、需求端：动力电池库存高企........................................................................ - 8 -2.5、需求端：欧美新能源车政策支持力度下降，中国独木难支................... - 9 - 三、 碳酸锂生产成本分析...................................................................................... - 10 - 一、行情回顾与未来行情展望 1.1 行情回顾 上半年碳酸锂主力跌 15.5%至 94500，总持仓量增 11%至 31 万手，日均成交量较去年下降 35%至 21 万手。上半年碳酸锂冲高回落，年初在澳洲锂矿减停产以及中国江西地区锂盐厂环保检查影响下，供应端收缩预期支持碳酸锂反弹，主力合约最高涨至 13 万上方，但随后随着国内碳酸锂供应不断增加以及社会库存累库加速，碳酸锂持续回落，上半年碳酸锂市场呈现出高供应高库存高需求，但需求增速不及供应增速且欧美对中国电动车加征关税，基本面对锂价施压，碳酸锂向成本端靠近。 1.2 未来行情展望 下半年碳酸锂价格重心下移，碳酸锂市场过剩逻辑在下半年会进一步夯实，全年新增产能主要在下半年，下半年海外有 200 万吨锂矿项目投产、国内外盐湖新增产能 13 万吨 LCE，叠加 2023 年新投项目逐步达产，下半年全球碳酸锂的供应增量要大于上半年，而需求端增速预计会弱于上半年，欧美新能车政策支持力度下降，欧洲在 7 月开始对中国电车加征关税，国内在上半年政策密集出台支持以及价格战下，新能车产销增速进一步提升空间或有限，国内储能领域行业景气度持续高涨但持续性存忧，今年风能太阳能投资增速大幅放缓，后续储能领域可能会受到冲击，欧洲储能市场继续处于去库过程中，美国需求稳步回升，整体来看下半年新能车和储能领域增速均有可能不及上半年。库存上，国内碳酸锂库存持续增加至 11.1 万吨，高库存压力在下半年或将加剧，同 时电芯领域装产比也持续处于低位水平，中游补库可能性较低，因此下半年高库存压力下，碳酸锂价格将继续向成本端靠近，上游产能出清进程或将开启，高成本的锂云母产能面临淘汰压力，预计下半年碳酸锂价格重心在 8 万/吨 二、供需分析 2.1、锂矿：价跌量涨 锂矿价格稳中有降：截止 6 月底，澳矿 6%价格较年初涨 100 至 1100 美元/吨，高品位磷锂铝石矿较年初下降 1445 至 10425 元/吨，高品位锂云母价格较前一周下降 105 至 2145 元/吨；今年大部分澳洲矿山和非洲矿山都更改了定价模式，由原来的 Q-1 改为 M+1 或 M+2，Greenbushes 结算改为 M-1，受此影响，今年中国进口锂矿均价大幅下降； 中国锂矿产量涨跌互现：据 SMM 统计 1-5 月锂辉石产量同比下降 10%至 13441吨，锂云母同比增 26%至 67999 吨；1-5 月，中国锂精矿进口合计约 228 万吨，折碳酸锂当量约 28.6 万吨，同比增长 45.45%，进口矿主要是锂辉石，中国锂辉石自给率不足 10%，主要靠进口补充。2024 年国内锂云母主要产出增量来自于宁德时代枧下窝矿区一期 1000 万吨产能释放以及赣锋锂业加不斯铌钽矿 60 万吨产能释放，锂辉石近期新增产能要在今年底投产，内年贡献有限，主要是国城矿业的党坝锂矿和四川能投的李家沟矿；预计全年锂云母产量将较去年增加 3 至 16万吨 LCE，锂辉石产量与去年持平与 3.4 万吨 LCE 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 海外锂矿产能持续释放：1-5 月中国从澳大利亚、巴西、加拿大、尼日利亚、津巴布韦进口锂精矿同比增速分别为：-3%、207%、4038%、72%、1887%，可以看出上半年澳洲锂矿供应相较平稳，年初 Finniss 矿山停产、IGO 宣布 Greenbushes 矿山今年产量将减少 10 万吨、MtCattlin 矿山年报预计今年产量减少 7.5 万吨。一季度 Wodgina 项目第三条产线和 Mt Holland 已经建成并成功投产，在建的Kathleen Valle 预计三季度投产，新增产能 63 万吨；巴西新投产能释放加速，Sigma 的 Grota do Cirilo 锂矿在 2023 年底达到一期产能 27 万吨锂精矿，公司计划在 2024 年底前投产二期项目，预计在 2025 年第一季度开始商业化生产，届时产能将达到 52 万吨；加拿大的 NAL 项目在已达到规划产能 22 万吨锂精矿，JamesBay 设计产能为 33 万吨锂精矿/年（4.1 万吨 LCE），预计在 2024 年中投产；尼日利亚地区的产能也在逐步释放，月均进口量在 3 万吨以上；津巴布韦去年投产项目在今年产能继续释放，同比大幅增长，Bikita、Sabi Star 已达产，Arcadia正接近产能目标，KMC 二期年内投产，届时总产能 35 万吨锂精矿；马里 Goulamina一期年产 50.6 万吨锂辉石精矿项目预计年内投产。2024 年非洲产能大量释放，且澳大利亚、巴西、加拿大以及非洲年内继续有大矿新增投产，海外锂矿供应充足。 2.2、碳酸锂供应：产量增速快速攀升，下半年内外产能扩张落地 上半年国内碳酸锂供应增速远超终端新能车销售增速：2024 年 1-6 月，国内碳酸锂产量约 29.7 万吨，同比增长约 48%，其中电池级产量同比增 68%至 19.5万吨，工业级产量同比增 21%至 10.2 万吨，锂辉石产量同比增 92%至 12.8 万吨，锂云母同比增 34%至 8 万吨，盐湖同比增 42%至 5.6 万吨，回收量同比降 5%至 3.3万吨；1-5 月进口量合计约 8.7 万吨，同比增长约 44%。而中国 1-5 月新能车销售增速 33%，碳酸锂国产和进口增速均大于新能车销售增速。 上半年碳酸锂产能继续扩张：截止 6 月底，中国碳酸锂月度冶炼产能较去年底增加 19%至 94782 吨，产能利用率较去年底增加 16%至 62%，其中回收、锂辉石、锂云母、盐湖产能分别为 24921、41080、37416、16286 吨，较去年底增加 11%、29%、7%、28%，产能利用率分别为 24.3%、70%、46%、79%，较去年底增加-7.3%、18%、9%、22%；今年上半年回收端产碳酸锂持续亏损，而外采锂云母和锂辉石从二月底盈利情况开始转正直到 6 月中旬，盈利能力弱是回收企业产能利用率下降主因。 下 半 年 盐 湖 项 目 投 产 增 加 ： 海 外 主 要 集 中 在 阿 根 廷 Mariana 盐 湖 、CentenarioRatones 盐湖、TresQuebradas 盐湖和 HombreMuerto 盐湖预计 2024 年下半年投产,合计锂盐产能约 8.9 万吨；中国主要是盐湖股份 2 万吨碳酸锂+2 万吨氯化锂项目预计 2024 年底建成投产，西藏矿业扎布耶盐湖 1.2 万吨碳酸锂项目6 月 30 日开始试生产。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 2.3、需求端：磷酸铁锂产量增速领先，三元材料增速垫底 正极材料价格均下跌，截止 6 月底，三元材料 523、613、811 价格分别为 12.7、13.2、15.6 万元，较年初下降 3050、570、4800 元；磷酸铁锂动力型、低端储能型、中高端储能型价格分别为 3.98、3.513.84 万，较年初下降 3700、4900、3600元；钴酸锂 4.4V、4.45V、4.48V、4.5V 价格分别为 16.6、17.15、17.65、18.1万，较年初下降 8000、7500、7500、8000 元；正极材料价格随着碳酸锂价格下跌而下跌，在终端新能源车降价促销背景下，降本压力向上传导，正极材料价格跟随原料价格波动。 三元材料产量小幅增加：1-6 月中国三元材料总产量同比增 14.7%至 33.2 万吨，产能利用率 34%，其中 811、622、523 产量分别为 12.5、9.9、8.1 万吨，同比增 1%、60%、2%，中镍材料占比明显提升；截止 6 月底，中国三元材料月底产能较去年底增加 6%至 14.6 万吨，其中中低镍产能增加 18%至 4.94 万吨，高镍产能增 1%至 8.7 万吨。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 磷酸铁锂产量增加明显：1-6 月中国磷酸铁锂总产量同比增 60%至 86.3 万吨；截止 6 月底，中国磷酸铁锂月底产能较去年底增加 79%至 36.7 万吨，年化产能达441 万吨，产能利用率 50%。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SM