宏观概况
- 中国1月金融数据总量恢复，但居民贷款偏弱，显示居民信心待恢复。
- 美国2月制造业PMI扩张，服务业收缩，密歇根消费者通胀预期飙升至3.5%，消费者信心低迷。
供应端
- 2月碳酸锂产量预计5.6万吨，环比下滑，因春节停产检修和成本倒挂抑制开工。
- 1月智利出口至中国碳酸锂19122吨，环比增43.1%，同比增97.74%。
- 2024年全球锂资源项目陆续投产，国内锂盐厂年后复工节奏较快，赣锋阿根廷Mariana一期投产，马里Bougouni项目首次生产锂辉石精矿。
需求端
- 2月1-16日中国新能源汽车零售26.3万辆，同比增79%，渗透率约48%。
- 1月海外新能源车销量同比增，欧洲因碳排放考核政策销量显著恢复。
- 1月国内储能市场招投标数量同比增长36.67%，项目总规模7.71GW/60.69GWh，集采是绝对主角。
- 2024年全球智能手机出货量同比增7.1%，中国市场份额提升，国产品牌占比85.6%。
- 2025年Deepseek技术有望推动生成式AI在手机等设备加速落地，刺激消费者潜力。
库存
- 截至2月27日碳酸锂总库存115513吨，较上月增7005吨，库存拐点出现。
- 冶炼厂库存增7108吨，下游材料厂库存减6989吨，其他环节库存增6886吨。
- 碳酸锂仓单数量为46106吨，较上月减2535吨，3月底仓单将面临集中注销。
成本利润
- 截止2月28日行业平均成本为72562元/吨，环比下降0.4%。
- 非洲SC 5%锂辉石报价575美元/吨，环比增1.32%；澳大利亚6%锂辉石到岸价863美元/吨，环比降3.63%。
- 碳酸锂行业平均毛利为3203元/吨，环比下滑15.5%。
- 氢氧化锂生产成本为71176元/吨，利润为2450元/吨，环比下滑。
- 磷酸铁锂生产成本为35918元/吨，亏损80元/吨，环比持平。
- 三元材料、钴酸锂、锰酸锂等正极材料利润空间有限。
研究结论
- 3月碳酸锂供需转向宽松，总库存拐点出现，供应端压力明显增加。
- 需求端暂无明显增量，市场过剩预期主导价格走势，主力合约预计震荡偏弱运行。
- 未来关注3月下游排产能否超预期以及累库的持续性。
操作策略
- 单边策略：偏弱运行，逢高布局空单，参考【70000,80000】。
- 套保策略：生产型企业可根据自身利润水平在盘面反弹时套保。
风险提示
- 海外矿山减产力度超预期，下游材料厂补库超预期，政策超预期。
