碳酸锂03月报：供应压力逐渐显现 锂价上方承压

供应压力逐渐显现锂价上方承压 研究员：陈婧 第一部分回顾与展望 期货从业证号：F03107034 2月主力合约2505震荡走弱，波动率下降，跌幅5%左右。 投资咨询从业证号：Z0018401 需求端，1-2月新能源汽车销量不及预期。特朗普就职后对新能源行业可能有负面影响，市场对终端的乐观预期可能逐步修正。SMM近期会议上发布3月排产数据，其中电芯环比增加9-12%，磷酸铁锂环比增加10-15%，三元排产环比增加7-12%。在经历2月环比减少7-11%的低谷后，3月排产仅重返1月水平，未能体现旺季特征，市场较为失望。但据了解，磷酸铁锂排产相对低估，其他渠道发布的排产数据可能好于该数据。除排产外，市场关注的下游客供比例提高也会抑制现货采购。 :010-68569793 chenjing_qh1@chinastock.com.cn 供应端，1-2月上游矿价偏高，可流通货源偏紧，未套保的非一体化冶炼厂成本倒挂，部分冶炼厂检修减产，春节前产量处于低位。然而节后随着头部大厂云母矿复产至满产，冶炼厂开工大幅提升。云母、辉石、盐湖产量最近连续三周增加，3月碳酸锂排产高达7.8-8万吨。智利1月向中国出口1.91万吨碳酸锂，是过去4年来次高。不过趋势上，智利出口有部分分流至韩国，再从韩国去往印尼等国。去年四季度以来，阿根廷盐湖产量释放，出口至中国的碳酸锂显著增加，可以作为智利的补充。3月产量和进口量合计可以提供10万吨左右碳酸锂。 本月库存已转为累库，3月预计过剩可达万吨，且月末有仓单集中注销的压力，现货市场承压较重，价格难有像样的反弹。下方成本和需求支撑，向下空间也暂未打开。后市若外矿发运增加，矿价下行，则震荡走弱行情可持续更久。 单边策略：反弹沽空思路对待。 套利策略：暂时观望。 期权策略：lc2505看跌比例期权持有。 风险提示：矿山投产推迟、需求超预期、宏观预期变化等风险因素。 第二部分市场跟踪 一、碳酸锂价格及价差变化 碳酸锂现货价格跟随期货价格阴跌。冶炼厂复产后厂内库存攀升，下游客供比例提高，年前囤货的企业出售部分溢出的原料，对现货也造成一定压力。3月末仓单注销，基差走弱预期下，期现商可能提前反应，进一步加剧现货抛售压力。 数据来源：SMM、银河期货 二、上游锂矿价格及进口盈亏走势 澳洲矿山惜售挺价，但产量下降不多，库存逐渐回到高位，销售压力渐增。目前进口矿SMM报价在840美元/吨附近，年前8万以上高位套保的冶炼企业开工有一定积极性，但未套保的企业原料倒挂，依然缺乏采购意愿，等待矿价继续下跌。 数据来源：海关总署、SMM、银河期货 三、下游正极材料价格走势 磷酸铁锂电池技术路线向高能量密度+快充发展，带领磷酸铁锂向高压密方向迭代。电池企业对高端产品的需求增加、磷酸铁和碳酸锂1月价格上涨令磷酸铁锂厂低端产品亏损到现金流的程度，致使近期磷酸铁锂加工费上涨1000-3000元/吨不等，给出正极厂喘息的机会。金十数据2月27日讯，近期，锂电行业频现磷酸铁锂大单，头部企业确认产品涨价消息，“主流磷酸铁锂厂商目前产能利用率普遍有所提升，尤其是高端产品更是需求旺盛。”一位锂电材料业内人士告诉记者。 反观三元材料市占率继续下滑，3月排产也偏弱，长单交易为主，散单成交寥寥，部分三元回收企业被迫转向其他业务。 数据来源：SMM、Mysteel、银河期货 第三部分供需基本面 一、旺季排产不及预期，市场修正乐观情绪 1、新能源汽车内强外弱 国内新能源汽车市场受以旧换新政策补贴提振，1月虽然弱于预期，但春节后有回暖迹象。通常4月车展后，消费者看到新车型发布，销量逐步走高，因此一季度观望态度较重。 1月15日，研究机构EVTank联合伊维经济研究院共同发布了《中国新能源汽车行业发展白皮书（2025年）》。EVTank数据显示，2024年全球新能源汽车销量达到1823.6万辆，同比增长24.4%。2024年中国新能源汽车销量达到1286.6万辆，同比增长35.5%，占全球销量比重由2023年64.8%提升至70.5%，中国以旧换新政策效果远超预期，叠加各类车型不断升级出新以及车价降低，带动全年EV渗透率突破40%。欧洲和美国2024全年新能源汽车销量分别为289.0万辆和157.3万辆，同比增速分别为-2.0%和7.2%。EVTank分析认为欧洲EV增速不及预期，与能源成本上升、欧盟经济下行、高通胀及部分国家补贴取消，导致消费者购买力下降有关；同样美国EV增速也明显放缓，EVTank数据显示，2024年美国EV渗透率与2023年基本持平，为9.8%，EVTank分析其主要原因除高通胀影响外，还在于龙头企业特斯拉及福特等新车型推出过慢，特别是经济型车型难以满足市场需求。展望未来，EVTank预计2025年全球新能源汽车销量将达到2239.7万辆，其中中国将达到1649.7万辆，2030年全球新能源汽车销量有望达到4405.0万辆。 2月7日，商务部新闻发言人何咏前：预计今年消费市场总体将继续呈现平稳增长态势。商务部将推进提振消费专项行动，持续释放消费港力。加力扩围实施消费品以旧换新。近日，中央购政已预下达2025年消费品以旧换新首批资金810亿元。今年加力支持汽车、家电、家装和电动自行车以旧换新，手机等数码产品的购新补贴实施细则陆续印发。 2月19日乘联会预计，目前按各地以旧换新2024年的政策、按新标准顶格延续的测算 基础，判断2025年国内车市零售2340万辆，增长2%，新能源乘用车零售1330万，增长20%，渗透率57%。 2月1-23日，中国乘用车新能源市场零售44.5万辆，同比去年2月同期增长77%，较上月同期下降16%，今年以来累计零售118.9万辆，同比增长29%。 数据来源：中汽协、乘联会、SMM、同花顺iFindD、Marklines、银河期货 特朗普执政后，对主要贸易伙伴加征关税，终结拜登政府的“绿色新政”，撤销“电动汽车强制令”，叫停风电项目建设，同时收紧可再生能源项目审批，减少对清洁能源技术研究和开发的资金支持。未来，新能源发展的不确定性大幅增加。 美国总统特朗普2月26日称，美方已决定对欧盟征收25%关税，并将“很快”宣布。特朗普当天在白宫举行内阁会议时对媒体说，整体来说，对欧盟关税税率将设定在25%，适用于汽车和其他各种商品。欧洲汽车行业受关税影响，可能再度走弱。 2、取消强制配储，储能抢装后可能降温 年初以来政府发布的一系列改革文件和行动方案，旨在整顿锂电池行业，淘汰落后产能，减少政策补贴带来的过剩，与国际接轨，有利于产业健康稳定的长期发展。 2月9日，国家发改委、能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，以下简称《通知》，其中对储能：不得将配置储能作为新建新能源项目核准、并网、上网等的前置条件。对光伏：新能源上网电价全面由市场交易竞价形成，在结算环节建立可持续发展价格结算机制，对纳入机制的新能源电量，按机制电价结算。生效时间自2025年6月1日起。 2月11日，研究机构EVTank联合伊维经济研究院共同发布了《中国储能电池行业发展白皮书（2025年）》。白皮书统计数据显示，2024年，全球储能电池出货量达到369.8GWh，同比增长64.9%，其中中国企业储能电池出货量为345.8GWh，占全球储能电池出货量的93.5%，中国企业出货量全球占比进一步提升2.6个百分点。EVTank在白皮书中预测，到2030年全球储能电池的出货量将达到1550.0GWh，相比2024版的白皮书中预测有所提升。从储能电池的技术类别来看，EVTank数据显示，2024年全球储能电池中磷酸铁锂电池占比高达92.5%，得益于储能电池的全面铁锂化，中国企业竞争优势更加明显。 2月18日，工信部等八部门印发《新型储能制造业高质量发展行动方案》。为进一步推动新型储能制造业高质量发展，《行动方案》提出了六大专项行动。 数据来源：SMM、同花顺iFindD、银河期货 3、正极厂备货充足，刚需采购 每年春节前后是一年中锂终端需求最淡的时间窗口，1-2月电芯产量同比大幅增长，主要因为去年同期基数较低，而相比去年四季度环比下滑才是季节性特征。1-2月中国动力电芯产量合计169.54GWh，累计同比增长79%，储能电芯产量合计62.4GWh，累计同比增长186%。 正极材料经历两个月环比下滑，3月预计也有修复式增长，但从SMM排产来看，既未体现旺季特征，也低于市场预期。SMM近期会议上发布3月排产数据，其中电芯环比增加9-12%，磷酸铁锂环比增加10-15%，三元排产环比增加7-12%。在经历2月环比减少7-11%的低谷后，3月排产仅重返1月水平，仅仅抹平自然天数的差异，未能体现旺季特征，市场较为失望。但据了解，磷酸铁锂排产相对低估，其他渠道发布的排产数据也有环比增长20-25%的，头部正极厂订单都很好。 数据来源：SMM、同花顺iFindD、银河期货 二、一季度供应偏紧，3月后预计出现修复 1、矿山惜售挺价，但产量并未减少 1-2月海外矿山财报陆续发布。 Pilbara2024Q4锂精矿产量为18.82万吨（SC 5.2%），与上一季度的22.01万吨（SC5.3%）相比下降了14%，同比增长7%。与上一季度相比，产量有所减少，原因是成功过渡到P850运营模式，Ngungaju工厂处于维护和保养(C&M)状态，并计划停机以增加P680破碎和分选能力。P1000项目（Pilgan工厂的扩建）继续按计划和预算进行，截至2024Q4末，已完成约95%，绿地建设工程已完成，仅剩计划于1月停工的棕地连接工程，调试工作提前开始，进展顺利，所有主要设备均已安装完毕。 Greenbushes 2024Q4锂精矿产量为39.2万吨，环比减少3%。季度产量下降是由于尾矿再处理和技术级工厂加工吨数减少（生产了35.9万吨化学级和3.3万吨技术级锂精矿）。 MRL2024Q4权益锂精矿总产量为13.6万吨，环比减少13%，同比减少18%。 Liontown2024Q4继续按计划执行其KathleenValley锂矿的生产，成本和装运计划均符合预期。本季度强劲的生产交付了88683吨，使投产以来生产的锂精矿总量达到116854吨，加权平均品位为5.2%。 Westfarmers2024H2的业绩包括其在Covalent锂项目中50%的权益，权益锂辉石精矿产量约7万吨，生产量在此期间持续提高。 Sayona2024Q4锂精矿产量依然强劲，达到50922吨，环比减少2%，平均品位为5.3%。在2024Q4，Sayona Mining Limited和Piedmont Lithium宣布签署最终合并协议，将两家公司合并为一家领先的锂业公司，Sayona将成为最终母公司，并在澳大利亚证券交易所（ASX）进行一级上市，在纳斯达克进行二级上市（交易）。 Eramet在2024年12月底开始生产后，团队目前专注于提高工厂的产量，包括产量和碳酸锂的质量方面。Centenario工厂计划在12个月内达到24000吨/年的满负荷产能。预计2025年碳酸锂的产量总计在1万至1.3万吨之间。 2月13日，Kodal Minerals宣布该公司在马里南部的Bougouni项目首次生产锂辉石精矿，这是该国在不到两个月内开始运营的第二座锂矿。初期生产的锂辉石精矿氧化锂（Li₂O）品位为5.53%，该工厂在未来几周内将产能提升至每月1万吨的满负荷生产。 2月17日，在2024年四季度电话会议上，雅保宣布在2025年年中之前将成都锂盐产线设施进行维修、维护,并将钦州产线的产能从氢氧化锂转换到碳酸锂。 2月17日，赣锋锂业发布公告称，公司全资子公司Litio Minera Argentina S.A.旗下阿根廷Mariana锂盐湖项目一期于当地时间2025年2月12日举办投产仪式，正式投产。 据外电2月19日消息，西格玛锂业公司(Sigma Lithium)首