2025年碳酸锂半年报：关注矿端的供应弹性和原油价格的外溢性

有色|碳酸锂半年报 2025年碳酸锂半年报2025年6月15日 国联期货 关注矿端的供应弹性和原油价格的外溢性 观点 供应端： 原料方面，上半年矿价大幅下跌，需关注外围矿端的下行空间。海外方面，澳洲、美洲一季度的锂辉石产销量环比下降，国内矿产量有较大增长。锂矿库存自3月份以来逐渐增加至较高水平，近期急速下降，需关注其持续性。锂盐方面，碳酸锂冶炼总产能近两年快速扩张，目前产能仍在增加，特别是锂辉石端。钽铌铯铷等小金属价格下跌，或将影响江西锂盐厂开工。三季度盐湖的开工将达到最高，随后则季节性下降。云母提锂工艺在萃取技术上的大面积推广，引发一轮加工成本下降流。进口方面，如外部环境稳定，南美地区的成品与半成品出口依然处在高位且增长。需求端：正极材料需求预计稳中有增，相关企业积极推进固态电池产业化。终端市场上，我国新能源汽车销售表现仍强劲，但价格战或显示一定的疲态。此外关税政策摇摆不定。总体来看，2025年后面两个季度预计过剩不大，如果供应出现了意外，价格容易出现非理性上涨；如果供应平衡，则以围绕6万元/吨弱势震荡为主。关注风险点：1.供应端环保扰动；2.需求超预期加速；3.矿端意外事件；4、原油价格上涨带来新能源价格的重估。 期货交易咨询业务资格：证监许可[2011]1773号分析师：黎伟从业资格证号：F0300172投资咨询证号：Z0011568联系人：相关研究报告： 1 目录 一、碳酸锂2025年上半年行情回顾4 二、供应端4 2.1锂矿4 2.2海外锂资源5 2.3国内碳酸锂产能及产量6 2.4进口锂矿及锂盐8 三、需求端：10 3.1直接需求10 3.2终端需求11 四、库存及展望13 4.1库存13 4.2碳酸锂下半年供需平衡表展望14 图表目录 图表1：碳酸锂期现价格走势（元/吨）4 图表2：锂辉石精矿(6%,CIF中国)（美元/吨）4 图表3：锂辉石矿样本产量（吨LCE）5 图表4：锂云母矿样本产量（吨LCE）5 图表5：澳矿产量（吨）6 图表6：美洲主要锂矿项目产量（吨）6 图表7：我国碳酸锂月度冶炼产能（吨）6 图表8：我国碳酸锂月度产量（吨）6 图表9：我国锂辉石碳酸锂月度产量（吨）7 图表10：我国锂云母碳酸锂月度产量（吨）7 图表11：我国盐湖碳酸锂月度产量（吨）7 图表12：我国回收碳酸锂月度产量（吨）7 图表13：我国碳酸锂周度产量（吨）7 图表14：我国碳酸锂周度开工（%）7 图表15：锂辉石进口量（万吨）8 图表16：澳大利亚锂辉石进口量（万吨）8 图表17：津巴布韦锂辉石进口量（万吨）8 图表18：尼日利亚锂辉石进口量（万吨）8 图表19：巴西锂辉石进口量（万吨）9 图表20：碳酸锂进口量（吨）9 图表21：智利出口中国碳酸锂总量（吨）9 图表22：智利出口中国硫酸锂总量（吨）9 图表23：碳酸锂进口量：智利（吨）9 图表24：碳酸锂进口量：阿根廷（吨）9 图表25：三元材料产量（吨）10 图表26：磷酸铁锂月度产量（实物吨）10 图表27：钴酸锂月度产量（实物吨）10 图表28：锰酸锂月度产量（实物吨）10 图表29：中国锂电池装机量（MWH）10 图表30：国内新能源汽车销量（辆）12 图表31：新能源汽车出口量（万辆）12 图表32：欧洲新能源汽车销量（辆）12 图表33：美国新能源汽车销量（辆）12 图表34：中国储能电芯产量（GWH）12 图表35：储能中标容量总规模（GWH）12 图表36：德国储能新增装机量（兆瓦时）12 图表37：美国储能新增装机量（MW）12 图表38：国内锂矿周度库存（万吨）13 图表39：碳酸锂周度库存（吨）13 图表40：碳酸锂仓单（吨）14 图表41：碳酸锂2025年供需平衡表测算（万吨）15 2025-01-01 2025-01-08 2025-01-15 2025-01-22 2025-01-29 2025-02-05 2025-02-12 2025-02-19 2025-02-26 2025-03-05 2025-03-12 2025-03-19 2025-03-26 2025-04-02 2025-04-09 2025-04-16 2025-04-23 2025-04-30 2025-05-07 2025-05-14 2025-05-21 2025-05-28 2025-06-04 一、碳酸锂2025年上半年行情回顾 一季度碳酸锂盘面大致呈先涨后跌。1月份碳酸锂市场多重积极因素出现，锂盐厂减产、仓单持续下降、矿端或偏紧，价格大致偏强震荡。节前最后一周价格有所回落，或交易特朗普的新能源政策。春节之后，碳酸锂期货2月上旬小幅下跌、中旬低位运行、下旬震荡下行。3月份矿端价格有所松动，特别是中下旬锂精矿价格加速下跌，同时锂盐厂持续3周降开工、但库存已经累库接近2个月，碳酸锂期现价格大幅下跌。 二季度延续弱势。4-5月份矿端价格加速下跌，碳酸锂价格持续下跌。6月上旬有所企稳。（分歧很严重，下跌派认为大部分澳矿成本515，这个位置一定击穿；上涨派则认为需求是增长的，低价矿一定会引发供应事故） 85000 电池级碳酸锂-主力合约 5000 80000 平均价:电池级碳酸锂 3000 75000 1000 70000 期货收盘价(活跃):碳酸 锂 -1000 65000 60000 -3000 55000 -5000 锂辉石精矿(6%,CIF中国)-平均价 850 800 750 700 650 600 图表1：碳酸锂期现价格走势（元/吨）图表2：锂辉石精矿(6%,CIF中国)（美元/吨） 数据来源：SMM，国联期货研究所 二、供应端 2.1锂矿 国内锂矿产量大增，需关注其可持续性，尤其是锂云母。1-5月份国产矿样本矿山产量10.86万吨LCE，同比增34%。锂云母矿产量大增，1-5月份样本产量6.28万吨LCE，同比增38%；锂辉石1-4月份样本产量1.5万吨LCE，同比增58%。锂云母的产量仍需关注政策、成本等因素。 20015.00 15015.00 10015.00 5015.00 15.00 2023 2024 2025 图表3：锂辉石矿样本产量（吨LCE）图表4：锂云母矿样本产量（吨LCE） 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 2023 2024 2025 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 数据来源：SMM，国联期货研究所 2.2海外锂资源 澳矿方面，一季度整体产销量下降。下降较明显的是格林布什和皮尔巴拉，格林布什是因为选矿厂产量下降和进料品位降低，皮尔巴拉主要是Ngungaju工厂在P850运营模式下进行维护保养。但根据公布的信息，皮尔巴拉2季度计划增产、降本，2025Q1总运营成本（以绝对澳元计算）继续下降。其他几个矿反倒是在增产，主要是MIN旗下的MtMarion和MtWodgina、以及去年投产的KathleenValley，其增产得益于回收率的提高。 美洲锂辉石，一季度整体产销量下降。其中北美锂业NAL项目可能是受天气影响，该公司称符合全年预期、2025Q2开局强劲。 南美盐湖，SQM在智利的Atacama项目未见明显减产，一季度销量5.23万吨LCE，环比降约3%。阿根廷的部分中资企业项目还在产能爬坡，这也可以从今年阿根廷进口碳酸锂同比大增得到印证。 非洲矿则依赖于地缘和价格。 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 120 100 80 60 40 20 0 20 Grotado Cirilo 15 Mibra 10 5 0 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 数据来源：各公司公告，国联期货研究所 2.3国内碳酸锂产能及产量 产能方面，我国碳酸锂冶炼总产能近两年快速扩张，根据SMM，我国碳酸锂冶炼产能（不含回收）2024年达到133万吨，同比增长39%。其中锂辉石的产能占比从2023年的40%升至2024年的51%，锂云母的产能占比从2023年的44%降至2024年的32%，盐湖产能占比大致稳定在16-17%。 从碳酸锂月度冶炼产能来看，产能持续扩张，6月份预计有所放缓。2025年6月份，月度冶炼总产能高达13.49万吨，月度同比增长42%、增速较上月低6%，6月份各种原料的产能增速（较上年同期）从高到低排序为：锂辉石83%、盐湖33%、回收23%、锂云母1%。 产量方面，国内锂盐厂整体产量同比仍在高位。 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2021 2022 2023 2024 2025 100000 80000 60000 40000 20000 0 2020 2023 2021 2024 2022 2025 图表7：我国碳酸锂月度冶炼产能（吨）图表8：我国碳酸锂月度产量（吨） 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2021 2022 2023 2024 2025 47000 42000 37000 32000 27000 22000 17000 12000 7000 2000 2021 2022 2023 2024 2025 图表9：我国锂辉石碳酸锂月度产量（吨）图表10：我国锂云母碳酸锂月度产量（吨） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2021 2022 2023 2024 2025 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2022 2023 2024 2025 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 图表11：我国盐湖碳酸锂月度产量（吨）图表12：我国回收碳酸锂月度产量（吨） 图表13：我国碳酸锂周度产量（吨）图表14：我国碳酸锂周度开工（%） 2025 2024 2023 80 60 40 20 0 20000 15000 10000 5000 0 2023 2024 2025 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 数据来源：SMM，国联期货研究所 2.4进口锂矿及锂盐 锂精矿，进口量仍保持一定增长。2025年4月份锂精矿进口51.9万吨，累计进口186万吨，累计同比8%。其中津巴布韦有一定减量，但澳矿和尼日利亚有增量。津巴布韦矿累计进口31.4万吨，同比降27%；澳矿累计进口118万吨，累计同比增22%；尼日利亚18万吨，累计同比增39%。据媒体报道，津巴布韦矿业部长周二（6约10日）表示，津巴布韦将从2027年起禁止锂精矿出口，以扩大对更多本地加工的推动。 锂盐方面，碳酸锂的进口量维持在高位，同时硫酸锂的进口量快速增长。5月智利总出口锂盐总共16953吨，其中出口中国锂盐9655吨，环比降低37.9%，需关注其持续性。目前进