碳酸锂周报：关注外围矿端的下行空间

周度核心要点及策略03周度数据图表追踪0602 周度核心要点及策略01 策略观点灵活交易为主，关注仓单注销的影响运行逻辑➢供应端：⚫国内：1、锂盐厂周度开工、产量连续4周环比回升。2、国内锂盐产能仍在增长，且国内矿产量有较大增长。进口：1、锂精矿进口总量仍保持一定增长（1-5月份津巴布韦矿进口降22%，澳矿进口累计同比增15%）2、继续关注外矿的成本、减产和发运情况。3、5月份碳酸锂进口2.1万吨，环比降0.7万吨。5月份智利出口中国碳酸锂0.97万吨，环比降0.6万吨；硫酸锂0.97万吨，环比增0.06万吨。➢需求：1、根据SMM，6月份磷酸铁锂产量预计环增2%、三元材料预计环降1%。2、密切关注固态电池和储能的发展趋势。半固态已经进入产业化。➢价差：基差，转抛价差，以及碳酸锂与氢氧化锂的价差等，可能表明碳酸锂的各种利空已经施压到了极限。➢库存：1、周度库存连续3周环比增加，本周13.49万吨，环比增1352吨。2、仓单继续下降，截至本周五27793吨，周内降4325吨。仓单交割品质问题困扰买方交割者。3、锂矿库存周内转增，传锂辉石有去年底囤货的贸易商破产。➢生产成本：1、工艺改进或降低生产成本。技术方面，传某上市公司的萃取技术在大面积的传开，引发一轮加工成本下降流。2、坦铷铯等小金属价格有所走弱、铌价格有所上调。3、原料价格继续下跌。➢平衡表：如6月份正极材料排产环比增2%，锂盐厂环比增9%，进口环降，则6月份单月预计小幅过剩0.1万吨，但遇07合约注销仓单，市场将会遭遇一次“大考”。风险提示1、中美伦敦谈判的实际效果；2、锂盐厂超预期增产；3、需求不及预期。核心要点及策略 数据图表追踪02 月间价差：相对于现货，越远期，越低估数据来源：SMM、钢联、国联期货研究所1、SMM提供的现货计价基准：60400元/吨。2、市场都关心交易所仓单的品质问题，买方主动接货的意愿不高。-839-1634-2407-2878-3186-3196-3446-36685600057000580005900060000610006200063000640006500025072508250925102511251226012602基于同一时间维度的期货价格考量（2025年6月20日）抛出盈余（右）各合约价格期货理论价格 锂矿价格周内仍小幅下降数据来源：SMM、钢联、国联期货研究所0100000200000300000400000500000600000电池级碳酸锂20/2121/2222/2323/24➢截至本周五，电池级碳酸锂SMM估价60400元/吨，周内跌250元/吨（-0.4%）；➢锂云母1210元/吨，周内跌15元/吨（-1.22%）；➢锂辉石620美元/吨，周内跌9美元/吨（-1.4%）。 碳酸锂的基差、月差数据来源：SMM、钢联、国联期货研究所5000060000700008000090000100000110000120000电池级碳酸锂-主力合约平均价:电池级碳酸锂期货收盘价(活跃):碳酸锂 周度开工环比增加➢开工：根据SMM，碳酸锂冶炼端周度开工53.64%（+1.18%），其中锂辉石开工50.98%（+1.53%），云母55.53%（+0.68%），盐湖59.58%（+0.79%）。➢产量：根据SMM，碳酸锂周度产量18462吨(+335吨）,其中锂辉石端产量8978吨(+270吨）,锂云母端产量4882吨(+60吨）,盐湖端产量3017吨(+40吨），回收端产量1585吨(-35吨）。数据来源：SMM、国联期货研究所01020304050607080SMM碳酸锂周度开工20232024 6月份碳酸锂、氢氧化锂产量预计环比增9%、1.6%数据来源：SMM、国联期货研究所0200004000060000800001000001200001400001600001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月SMM碳酸锂月度冶炼总产能20212022202320242025➢根据SMM，2025年5月中国碳酸锂产量7.2万吨，环比-2%，2025年1-5月累计产出35.15万吨，同比增长53%，计12万吨，同期库存增加2.37万吨，这表明需求的增长还是非常强劲。6月份产量预计7.9万吨。➢2025年5月中国氢氧化锂产量为2.5万吨，环比+1.4%。2025年1-5月累计产出11.77万吨，同比-15.5%。6月份产量预计2.6万吨。01000020000300004000050000600007000080000900001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月SMM碳酸锂月度产量202020212022202320242025100001500020000250003000035000400001月2月3月4月SMM氢氧化锂月度产量2022 锂精矿进口量仍保持一定增长，国产矿有较大增长数据来源：SMM、钢联、国联期货研究所➢根据SMM，2024年锂辉石进口量约67万吨LCE。澳矿的供给补量依赖于价格，非洲矿则依赖于地缘和价格。➢2025年5月份锂精矿进口51.7万吨，累计进口238万吨，累计同比4%。其中澳矿进口累计同比增15%，津巴布韦矿降22%。➢5月份中国锂矿石产量（辉石+云母）27150吨LCE，环比+7%，同比+23.0%；1-5月累计产10.86万吨，同比+33.4%。0102030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月锂辉石进口量202120222023202420250500010000150002000025000300002024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-06我国主要锂矿产量（LCE）02468101214161月2月3月4月5月6月7月津巴布韦锂辉石进口20232024 碳酸锂的进口量维持在高位，同时硫酸锂的进口量快速增长数据来源：SMM、国联期货研究所0500010000150002000025000300001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月碳酸锂进口2021202220232024202505000100001500020000250001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月智利出口碳酸锂总量：中国202120222023202420250100020003000400050006000700080001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月自阿根廷进口碳酸锂20212022202320242025➢5月份碳酸锂进口2.1万➢5月智利总出口锂盐总➢5月份智利出口中国的0500010000150002000025000300002024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-06智利出口碳酸锂总量 12吨，环比降0.7万吨，5月份累计进口10万吨，同比增15%共16953吨，其中出口中国锂盐9655吨，环比降低37.9%。硫酸锂累计3.7万吨，累计同比128%。 6月三元材料产量预环降1%，铁锂产量预环增2%数据来源：SMM、国联期货研究所30354045505560657075801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月SMM三元材料开工率2021202220232024202501020304050607080901001月2月3月4月SMM磷酸铁锂月度开工20212022010000200003000040000500006000070000800001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月SMM三元材料产量202120222023202420250500001000001500002000002500003000003500001月2月3月4月SMM磷酸铁锂月度产量20212022 终端：5月新能源乘用车销量累计同比增44%，渗透率达到新高数据来源：SMM、国联期货研究所◼1-5月份储能中标容量67.82GWh，同比增30%，增速较上月低5%。0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中标容量总规模2023202420252000202000402000602000802000100200012020001402000160200018020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月新能源汽车销量2021202220232024202501020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月新能源汽车销量渗透率20212022202320242025 上中游库存数据打架，继续观察仓单下降势头数据来源：SMM、钢联、广期所、国联期货研究所150002000025000300003500040000450005000055000600002024-11-012024-11-082024-11-152024-11-222024-11-292024-12-062024-12-132024-12-202024-12-272025-01-032025-01-10仓单数量:碳酸锂:小计020000400006000080000100000120000140000160000碳酸锂样本周度库存：总计2023202420250200004000060000800001000001200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月碳酸锂月度库存2021202220232024202546810121416182023-09-012023-10-012023-11-012023-12-012024-01-012024-02-012024-03-012024-04-01锂矿：库存：中国（周） 铌价格周度反弹6406506606706806907007102021-12-012022-12-01金属铯(Cs≥99.5%)-平均价(元/克)27502800285029002950300030503100315032003250高纯钽锭（Ta≥99.99%）-平均价(元/千克) 我国新年度钾肥大合同签订，合同价低于市场价数据来源：SMM、广期所、国联期货研究所➢4月16日起停止第二批储备钾肥集中投放竞拍交易；➢2025年6月12日，中国钾肥进口谈判小组（中化、中农、中海化学）与食安供应链有限公司（迪拜）就2025年钾肥年度进口合同价格达成一致，合同价格为346美元/吨CFR。15001700190021002300250027002900310033003500氯化钾-边贸-62白-俄白2803003203403603804002024-01-012024-04-012024-07-012024-10-01氯化钾-东南亚-CFR（美元/吨） 18外采原料生产利润亏损：密切关注锂辉石价格的下行空间（今年以来，锂辉石按照19000元/吨，云母按照38000来计算现金流）数据来源：SMM、国联期货研究所-2-1.5-1-0.500.511.52外采锂辉石硫酸法直接制取利润（万元/吨）-1.5-1-0.500.51外购锂云母提锂利润(万元/吨） 平衡表估算数据来源：SMM、国联期货研究所➢碳酸锂产量5月份环降2%，6月份预环增9%➢根据SMM，6月份三元材料产量预环降1%、磷铁产量预计增加2%、钴酸锂环增1%、锰酸锂环增10%。还需继续观察正极材料的排产。➢后续仍需继续评估枧下窝矿开工情况以及宁德时代三个冶炼厂的产品出产情况。 相关品种的比价关系：电碳