碳酸锂周报：静态估值显著偏低，关注外围矿端的下行空间

周度核心要点及策略03周度数据图表追踪0602 周度核心要点及策略01 数据图表追踪02 月间价差：表明6月合约之后的所有月份期货均被低估数据来源：SMM、钢联、国联期货研究所1、SMM提供的现货计价基准：60200元/吨。2、交易所仓单的品质问题是阻止下游接货的主因，抑或是长期价差C结构的原因之一。512-169-83-336-687-974-844-953-1055-1216-992580005900060000610006200063000640006500025062507250825092510251125122601260226032604基于同一时间维度的期货价格考量（2025年6月6日）抛出盈余（右）各合约价格期货理论价格smm现货价格 碳酸锂及原料现价都跌至高位时的零头数据来源：SMM、钢联、国联期货研究所0100000200000300000400000500000600000电池级碳酸锂20/2121/2222/2323/2424/2501000200030004000500060000200040006000800010000120001400016000➢截至本周五，电池级碳酸锂SMM估价60200元/吨，周内跌500元/吨（-0.8%）；➢锂云母1185元/吨，周内跌15元/吨（-1.25%）；➢锂辉石626美元/吨，周内跌50美元/吨（-7.4%）。也有传穿仓外贸货在600美元/吨成交。 碳酸锂的基差、月差（关注近月挤仓的进度）数据来源：SMM、钢联、国联期货研究所-20000-15000-10000-50000500050000600007000080000900001000001100001200002024-01-012024-02-012024-03-012024-04-012024-05-012024-06-012024-07-012024-08-012024-09-012024-10-012024-11-012024-12-012025-01-012025-02-012025-03-012025-04-012025-05-012025-06-01电池级碳酸锂-主力合约平均价:电池级碳酸锂期货收盘价(活跃):碳酸锂-3500-3000-2500-2000-1500-1000-50002024-12-012024-12-082024-12-152024-12-222024-12-292025-01-052025-01-12 周度开工环比增加➢开工：根据SMM，碳酸锂冶炼周度开工50.3%（+3.09%），其中锂辉石开工47.01%（+4.08%），云母52.68%（+2.84%），盐湖57.6%（+0.19%）。➢产量：根据SMM，碳酸锂周度产量17471吨(+891吨）。数据来源：SMM、国联期货研究所01020304050607080SMM碳酸锂周度开工20232024 6月份碳酸锂、氢氧化锂产量预计环比增9%、1.6%数据来源：SMM、国联期货研究所0200004000060000800001000001200001400001600001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月SMM碳酸锂月度冶炼总产能20212022202320242025➢根据SMM，2025年5月中国碳酸锂产量7.2万吨，环比-2%，2025年1-5月累计产出35.15万吨，同比增长53%，计12万吨，同期库存增加2.37万吨，这表明需求的增长还是非常强劲。6月份产量预计7.9万吨。➢2025年5月中国氢氧化锂产量为2.5万吨，环比+1.4%。2025年1-5月累计产出11.77万吨，同比-15.5%。6月份产量预计2.6万吨。01000020000300004000050000600007000080000900001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月SMM碳酸锂月度产量202020212022202320242025100001500020000250003000035000400001月2月3月4月SMM氢氧化锂月度产量2022 锂精矿进口量仍保持一定增长，国产矿有较大增长数据来源：SMM、钢联、国联期货研究所➢根据SMM，2024年锂辉石进口量约67万吨LCE。澳矿的供给补量依赖于价格，非洲矿则依赖于地缘和价格。➢2025年4月份锂精矿进口51.9万吨，累计进口186万吨，累计同比8%。其中澳矿进口累计同比增22%，津巴布韦矿降27%。➢4月份中国锂矿石产量（辉石+云母）25350吨LCE，环比+16.1%，同比+23.0%；1-4月累计产8.1万吨，同比+34.4%。0102030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月锂辉石进口量202120222023202420250500010000150002000025000300002024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-05我国主要锂矿产量（LCE）02468101214161月2月3月4月5月6月7月津巴布韦锂辉石进口20232024 碳酸锂的进口量维持在高位，同时硫酸锂的进口量快速增长数据来源：SMM、国联期货研究所0500010000150002000025000300001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月碳酸锂进口2021202220232024202505000100001500020000250001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月智利出口碳酸锂总量：中国202120222023202420250100020003000400050006000700080001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月自阿根廷进口碳酸锂20212022202320242025➢4月份碳酸锂进口2.8万➢4月份智利对中国出口➢4月份智利出口中国的➢同时还需关注来自阿根00.511.522.5智利出口硫酸锂总量：中国 12吨，环比增1万吨，4月份累计同比增27%碳酸锂1.55万吨，环比降0.1万吨。5月智利总出口锂盐总共16953吨，其中出口中国锂盐9655吨，环比降低37.9%。硫酸锂累计2.73万吨，累计同比137%。廷的氯化锂进口量。2月赣锋锂业公告称公司旗下位于阿根廷的Mariana盐湖一期2万吨氯化锂项目正式投产。 6月三元材料产量预环增1%，铁锂产量预环增5%数据来源：SMM、国联期货研究所30354045505560657075801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月SMM三元材料开工率2021202220232024202501020304050607080901001月2月3月4月5月6月7月SMM磷酸铁锂月度开工202120222023010000200003000040000500006000070000800001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月SMM三元材料产量202120222023202420250500001000001500002000002500003000003500001月2月3月4月5月6月7月SMM磷酸铁锂月度产量202120222023 13➢磷铁头部前二的企业，6月排产预计环增14%以上。⚫结合头部企业的排产，考虑到2月份取消强制配储的政策，我们估算平衡表时暂按铁锂6月整体环增5%，此处仍待观察。➢三元材料头部前三的企业，排产增减不一。⚫据SMM，6月三元材料产量预环增1%。 终端：4月新能源乘用车销量累计同比增46%数据来源：SMM、国联期货研究所◼1-4月份储能中标容量51.2GWh，同比增35%。2月初取消强制配储的政策或对铁锂产生一定影响。◼根据CNESADataLink全球储能数据库的不完全统计，2025年第一季度国内新增投运新型储能项目装机规模5.03G/11.79GWh，同比至1.5%/-5.5%。10152025303540455055602022-012022-032022-052022-07新能源汽车：零售渗透率：中国（月）2000202000402000602000802000100200012020001402000160200018020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月新能源汽车销量202120222023202420250510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中标容量总规模202320242025 14 周度库存环比增加，仓单近期有所下降；锂矿库存急速下降数据来源：SMM、钢联、广期所、国联期货研究所150002000025000300003500040000450005000055000600002024-11-012024-11-082024-11-152024-11-222024-11-292024-12-062024-12-132024-12-202024-12-272025-01-032025-01-102025-01-172025-01-242025-01-312025-02-072025-02-142025-02-212025-02-282025-03-072025-03-142025-03-212025-03-282025-04-042025-04-112025-04-182025-04-252025-05-02仓单数量:碳酸锂:小计46810121416182023-09-012023-10-012023-11-012023-12-012024-01-012024-02-012024-03-012024-04-012024-05-012024-06-012024-07-012024-08-012024-09-012024-10-012024-11-012024-12-012025-01-012025-02-012025-03-012025-04-01锂矿：库存：中国（周）95953132432020000400006000080000100000120000140000碳酸锂样本周度库存：总计2023202420250200004000060000800001000001200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月碳酸锂月度库存20212022202320242025 钽铌铷铯等小金属价格周内下降5005205405605806006206406606807006406506606706806907007102021-12-012022-12-012023-12-012024-12-01金属铯(Cs≥99.5%)-平均价(元/克)27502800285029002950300030503100315032003250高纯钽锭（Ta≥99.99%）-平均价(元/千克) 氯化钾价格周内有所下降➢4月16日起停止第二批储备钾肥集中投放竞拍交易；15001700190021002300250027002900310033003500氯化钾-边贸-62白-俄白 外采原料生产利润亏损：密切关注锂辉石价格的下行空间数据来源：SMM、国联期货研究所-2-1.5-1-0.500.511.522024-01-032024-02-032024-03-032024-04-032024-05-032024-06-032024-07-032024-08-032024-09-032024-10-032024-11-032024-12-032025-01-032025-02-032025-03-032025-04-032025-05-032025-06-03外采锂辉石硫酸法直接制取利润（万元/吨）-1.5-1-0.500.51