碳酸锂周报：静态估值明显偏低，等待向上驱动力出现

周度核心要点及策略03周度数据图表追踪0602 周度核心要点及策略01 数据图表追踪02 月间价差：表明所有月份期货均被低估数据来源：SMM、钢联、国联期货研究所1、SMM提供的现货计价基准：65250元/吨。2、交易所仓单的品质问题是阻止下游接货的主因，抑或是长期价差C结构的原因之一。-2323-2578-2973-2182-2368-2699-27385900060000610006200063000640006500066000670006800069000700002505250625072508250925102511基于同一时间维度的期货价格考量（2025年5月9日）抛出盈余（右）各合约价格期货理论价格 碳酸锂及原料的现价价格数据来源：SMM、钢联、国联期货研究所0100000200000300000400000500000600000电池级碳酸锂20/2121/2222/2323/24截至本周五，电池级碳酸锂SMM估价65250元/吨，周内跌2700元/吨（-4%）；锂云母1385元/吨，周内跌140元/吨（-9.2%）；锂辉石725美元/吨，周内跌48美元/吨（-6.2%）； 碳酸锂的基差、月差数据来源：SMM、钢联、国联期货研究所600007000080000900001000001100001200002024-01-012024-02-012024-03-012024-04-012024-05-012024-06-012024-07-012024-08-012024-09-01电池级碳酸锂-主力合约期货收盘价(活跃):碳酸锂 周度开工连续4周环比下降◼开工：根据SMM，截至4月30日，碳酸锂周度开工48.68%（-0.09%），其中锂辉石开工50.17%（-0.03%），云母41.08%（+0.43%），盐湖56.59%（-1.13%）。数据来源：SMM、国联期货研究所2030405060708090SMM碳酸锂周度开工 5月份碳酸锂产量预计环比增2%数据来源：SMM、国联期货研究所303540455055606570751月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月SMM碳酸锂月度开工202120222023202420250200004000060000800001000001200001400001600001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月SMM碳酸锂月度冶炼总产能20212022202320242025 锂精矿进口量仍保持一定增长，同时原矿进口增速较高数据来源：SMM、钢联、国联期货研究所➢根据SMM，2024年锂辉石进口量约67万吨LCE。澳矿的供给补量依赖于价格，非洲矿则依赖于地缘和价格。➢2025年3月份锂精矿进口46.4万吨，累计进口134万吨，累计同比4.7%。其中澳矿进口累计同比增24%，非洲矿降23%。➢同时南非的原矿进口增量也较大，2024年自南非进口原矿95万吨，3月份来自南非的原矿进口累计25万吨，同比增长27%。0246810121416181月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月自南非进口原矿2023202420250102030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月锂辉石进口量20212022202320242025 碳酸锂的进口量维持在高位，同时硫酸锂的进口量快速增长数据来源：SMM、国联期货研究所0500010000150002000025000300001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月碳酸锂进口2021202220232024202500.511.522.5智利出口硫酸锂总量：中国05000100001500020000250001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月智利出口碳酸锂总量：中国202120222023202420250100020003000400050006000700080001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月自阿根廷进口碳酸锂20212022202320242025➢3月份碳酸锂进口1.8万➢4月份智利对中国出口➢3月份智利出口中国的➢同时还需关注来自阿根➢比亚迪和青山控股放弃 12吨，环比增0.58万吨，3月份累计同比增23%碳酸锂1.55万吨，环比降0.05万吨。硫酸锂累计1.83万吨，累计同比422%。廷的氯化锂进口量。2月13日晚间赣锋锂业公告称公司旗下位于阿根廷的Mariana盐湖一期2万吨氯化锂项目正式投产。智利锂厂建设计划。 5月三元材料产量预环增4%，铁锂产量预环增4.48%数据来源：SMM、国联期货研究所0500001000001500002000002500003000003500001月2月3月4月5月6月SMM磷酸铁锂月度产量202120222023010000200003000040000500006000070000800001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月SMM三元材料产量2021202220232024202530354045505560657075801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月SMM三元材料开工率2021202220232024202501020304050607080901001月2月3月4月5月6月SMM磷酸铁锂月度开工202120222023 终端：3月新能源乘用车销量累计同比增47%数据来源：SMM、国联期货研究所◼1-3月份储能中标容量35.66GWh，同比增47%。2月初取消强制配储的政策或对铁锂产生一定影响。◼4月1-30日，全国乘用车新能源车市场零售92.2万辆，同比去年同期增长37%，较上月下降7%，新能源市场零售渗透率52.3%，今年以来累计零售334.2万辆，同比去年增长37%。0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中标容量总规模20232024202510152025303540455055602022-012022-032022-052022-07新能源汽车：零售渗透率：中国（月）2000202000402000602000802000100200012020001402000160200018020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025 周度库存小幅下降；仓单生成速度近期放缓-20000020000400006000080000100000120000140000SMM碳酸锂样本周度库存：其他碳酸锂样本周度库存：下游碳酸锂样本周度库存：冶炼厂碳酸锂样本周度库存：总计2000025000300003500040000450005000055000600002024-11-012024-11-082024-11-152024-11-222024-11-292024-12-062024-12-13仓单数量:碳酸锂:小计0200004000060000800001000001200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月碳酸锂月度库存20212022202320242025 钽铌铷铯等小金属价格的走势27502800285029002950300030503100315032003250高纯钽锭（Ta≥99.99%）-平均价(元/千克)6706756806856906957007052021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-012023-04-012023-06-012023-08-012023-10-012023-12-012024-02-012024-04-012024-06-012024-08-012024-10-012024-12-012025-02-01金属铯(Cs≥99.5%)-平均价(元/克) 氯化钾价格周内相对稳定1000150020002500300035004000450050002020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-01氯化钾-边贸-62白-俄白➢4月16日起停止第二批储备钾肥集中投放竞拍交易；➢国际氯化钾市场价格周内平稳。 外采原料生产利润亏损：密切关注锂辉石价格的下行空间数据来源：SMM、国联期货研究所-1.5-1-0.500.511.52进口锂辉石硫酸法直接制取利润（万元/吨）-2-1.5-1-0.500.512024-07-032024-07-102024-07-172024-07-242024-07-312024-08-072024-08-142024-08-212024-08-282024-09-042024-09-112024-09-182024-09-252024-10-022024-10-092024-10-162024-10-232024-10-302024-11-062024-11-132024-11-202024-11-272024-12-042024-12-112024-12-182024-12-252025-01-012025-01-082025-01-152025-01-22外购锂云母提锂利润(万元/吨） 平衡表估算数据来源：SMM、国联期货研究所➢锂矿价格下跌，外采矿石的锂盐开工或难以继续下降，5月份盐湖端预计季节性提开工；碳酸锂产量5月份预环增2%➢根据SMM，5月份正极材料产量预计增加4%。➢后续仍需继续评估枧下窝矿开工情况以及宁德时代三个冶炼厂的产品出产情况。 相关品种的比价关系：电碳价格已经“严重低估”100002000030000400005000060000700008000090000碳酸锂-钴数据来源：SMM、国联期货研究所-65000-60000-55000-50000-45000-40000-35000-30000-25000碳酸锂-镍01000020000300004000050000600002019-01-032019-04-032019-07-032019-10-032020-01-032020-04-032020-07-032020-10-032021-01-032021-04-032021-07-032021-10-032022-01-032022-04-032022-07-032022-10-032023-01-032023-04-032023-07-032023-10-032024-01-032024-04-032024-07-032024-10-032025-01-032025-04-03碳酸锂：电池级-工业级价差-40000-200000200004000060000800001000002023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-032023-07-032023-08-032023-09-032023-10-032023-11-03电池级：氢氧化锂-碳酸锂 感 谢 观 看免责声明本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报