碳酸锂周报：静态估值明显偏低，6月平衡表遇“大考”

周度核心要点及策略03周度数据图表追踪0602 周度核心要点及策略01 策略观点灵活交易为主，观察6月份平衡表带来的影响运行逻辑➢供应端：⚫国内：1、国内供应端边际减量，锂盐厂周度开工下降、产量下降。2、国内产能仍在增长。国内矿产量有较大增长。⚫进口：1、锂精矿进口量仍保持一定增长，1-4月份津巴布韦矿进口降27%，但澳矿进口累计同比增22%，尼日利亚增39%。2、继续关注外矿的成本、减产和发运情况。3、碳酸锂的进口量维持在高位，硫酸锂的进口量快速增长。➢需求：1、正极材料5月份预计增产约4%。根据SMM，5月份磷酸铁锂、三元材料环比增产分别约4.48%、4%。2、密切关注固态电池和储能的发展趋势。3、欧洲取消对中国电动车的巨额关税、以及联合声明之后锂电池出口预期好转，抑或对需求有拉升作用。➢价差：基差，转抛价差，以及碳酸锂与氢氧化锂的价差等，可能表明碳酸锂的各种利空已经施压到了极限。➢库存：1、周度库存微降，本周13.18万吨，环比降141吨。2、仓单近期有所下降，截至本周五35773吨，周内降851吨。仓单交割品质问题困扰买方交割者。3、锂矿库存高位，传锂辉石有去年底囤货的破产。➢生产成本：1、工艺改进或降低生产成本。技术方面，传某上市公司的萃取技术在大面积的传开，引发一轮加工成本下降流。2、坦铌铷铯等小金属价格坚挺。3、原料价格下跌。➢平衡表：6月份单月预计过剩1.7万吨，又遇07合约注销仓单，市场将会遭遇一次“大考”。风险提示1、联合声明的实际效果；2、锂盐厂超预期增产；3、需求不及预期。核心要点及策略 数据图表追踪02 月间价差：表明所有月份期货均被低估数据来源：SMM、钢联、国联期货研究所1、SMM提供的现货计价基准：63050元/吨。2、交易所仓单的品质问题是阻止下游接货的主因，抑或是长期价差C结构的原因之一。-2335-2664-1867-1987-2209-2323-18035700058000590006000061000620006300064000650006600067000680002506250725082509251025112512基于同一时间维度的期货价格考量（2025年5月23日）抛出盈余（右）各合约价格期货理论价格 碳酸锂及原料的现价价格数据来源：SMM、钢联、国联期货研究所0100000200000300000400000500000600000电池级碳酸锂20/2121/2222/2323/24➢截至本周五，电池级碳酸锂SMM估价63050元/吨，周内跌1450元/吨（-2.2%）；➢锂云母1280元/吨，周内跌80元/吨（-5.9%）；➢锂辉石690美元/吨，周内跌22美元/吨（-3.1%）； 碳酸锂的基差、月差数据来源：SMM、钢联、国联期货研究所600007000080000900001000001100001200002024-01-012024-02-012024-03-012024-04-012024-05-012024-06-012024-07-012024-08-012024-09-01电池级碳酸锂-主力合约期货收盘价(活跃):碳酸锂 周度开工环比下降➢开工：根据SMM，碳酸锂冶炼周度开工45.75%（-1.99%），其中锂辉石开工42.82%（-4.71%），云母45.63%（+1.82%），盐湖56.08%（+0.83%）。➢产量：根据SMM，碳酸锂周度产量16093吨(-537吨）,其中锂辉石端产量7499吨(-825吨）,锂云母端产量4012吨(+160吨）,盐湖端产量2840吨(+42吨）。数据来源：SMM、国联期货研究所20304050607080902023-07-272023-08-272023-09-272023-10-272023-11-272023-12-272024-01-272024-02-272024-03-272024-04-272024-05-272024-06-27SMM碳酸锂周度开工锂云母端周度开工 5月份碳酸锂产量预计环比增2%数据来源：SMM、国联期货研究所0200004000060000800001000001200001400001600001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月SMM碳酸锂月度冶炼总产能2021202220232024202501000020000300004000050000600007000080000900001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月SMM碳酸锂月度产量20202021202220232024 ➢根据SMM，2025年4月中国碳酸锂产量7.4万吨，环比-6.6%，同比+39.5%，2025年1-4月累计产出27.9万吨，同比增长64.7%。➢2025年4月中国氢氧化锂产量为2.5万吨，环比-0.9%，同比-28.9%。2025年1-4月累计产出9.2万吨，同比-10.7%。 锂精矿进口量仍保持一定增长，国产矿有较大增长数据来源：SMM、钢联、国联期货研究所➢根据SMM，2024年锂辉石进口量约67万吨LCE。澳矿的供给补量依赖于价格，非洲矿则依赖于地缘和价格。➢2025年4月份锂精矿进口51.9万吨，累计进口186万吨，累计同比8%。其中澳矿进口累计同比增22%，津巴布韦矿降27%。➢4月份中国锂矿石产量（辉石+云母）25350吨LCE，环比+16.1%，同比+23.0%；1-4月累计产8.1万吨，同比+34.4%。0246810121416181月2月3月4月5月6月7月8月自南非进口原矿202320240102030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月锂辉石进口量202120222023202420250500010000150002000025000300002024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-05我国主要锂矿产量（LCE） 碳酸锂的进口量维持在高位，同时硫酸锂的进口量快速增长数据来源：SMM、国联期货研究所0500010000150002000025000300001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月碳酸锂进口2021202220232024202505000100001500020000250001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月智利出口碳酸锂总量：中国202120222023202420250100020003000400050006000700080001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月自阿根廷进口碳酸锂20212022202320242025➢4月份碳酸锂进口2.8万➢4月份智利对中国出口➢4月份智利出口中国的➢同时还需关注来自阿根➢智利国家铜业公司将在00.511.522.5智利出口硫酸锂总量：中国 12吨，环比增1万吨，3月份累计同比增27%碳酸锂1.55万吨，环比降0.05万吨。硫酸锂累计2.73万吨，累计同比137%。廷的氯化锂进口量。2月13日晚间赣锋锂业公告称公司旗下位于阿根廷的Mariana盐湖一期2万吨氯化锂项目正式投产。六月底前宣布马里昆加盐滩锂业项目的合作伙伴。 5月三元材料产量预环增4%，铁锂产量预环增4.48%数据来源：SMM、国联期货研究所0500001000001500002000002500003000003500001月2月3月4月5月6月SMM磷酸铁锂月度产量202120222023010000200003000040000500006000070000800001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月SMM三元材料产量2021202220232024202530354045505560657075801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月SMM三元材料开工率2021202220232024202501020304050607080901001月2月3月4月5月6月SMM磷酸铁锂月度开工202120222023 终端：4月新能源乘用车销量累计同比增46%数据来源：SMM、国联期货研究所◼1-4月份储能中标容量51.2GWh，同比增35%。2月初取消强制配储的政策或对铁锂产生一定影响。◼根据CNESADataLink全球储能数据库的不完全统计，2025年第一季度国内新增投运新型储能项目装机规模5.03G/11.79GWh，同比至1.5%/-5.5%。10152025303540455055602022-012022-032022-052022-07新能源汽车：零售渗透率：中国（月）2000202000402000602000802000100200012020001402000160200018020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月新能源汽车销量202120222023202420250510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中标容量总规模202320242025 14 周度库存环比微降；仓单近期有所下降数据来源：SMM、钢联、广期所、国联期货研究所-20000020000400006000080000100000120000140000SMM碳酸锂样本周度库存：其他碳酸锂样本周度库存：下游碳酸锂样本周度库存：冶炼厂碳酸锂样本周度库存：总计2000025000300003500040000450005000055000600002024-11-012024-11-080200004000060000800001000001200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月碳酸锂月度库存2021202220232024202546810121416182023-09-012023-10-012023-11-01 钽铌铷铯等小金属价格的走势27502800285029002950300030503100315032003250高纯钽锭（Ta≥99.99%）-平均价(元/千克)6706756806856906957007052021-12-012022-12-012023-12-012024-12-01金属铯(Cs≥99.5%)-平均价(元/克) 氯化钾价格周内有所上涨➢4月16日起停止第二批储备钾肥集中投放竞拍交易；15001700190021002300250027002900310033003500氯化钾-边贸-62白-俄白 外采原料生产利润亏损：密切关注锂辉石价格的下行空间数据来源：SMM、国联期货研究所-2-1.5-1-0.500.511.52外采锂辉石硫酸法直接制取利润（万元/吨）-1.5-1-0.500.51外购锂云母提锂利润(万元/吨） 平衡表估算数据来源：SMM、国联期货研究所➢锂矿价格下跌，外采矿石的锂盐开工或难以继续下降，5月份盐湖端预计季节性提开工；碳酸锂产量5月份预环增2%➢根据SMM，5月份正极材料产量预计增加4%。➢后续仍需继续评估枧下窝矿开工情况以及宁德时代三个冶炼厂的产品出产情况。碳酸锂供应小计碳酸锂产量碳酸锂净进口碳酸锂需求小计月度供需差 相关品种的比价关系：电碳价格已经“严重低估”数据来源：SMM、国联期货研究所01000020000300004000050000600002019-01-032019-04-032019-07-032019-10-032020-01-032020-04-032020-07-032020-10-032021-01-032021-04-032021-07-032021-10-032022-01-032022-04-032022-07-032022-10-032023-01-032023-04-0320