2025年上半年，碳酸锂价格由阶段性偏强逐步转弱，进入二季度后加速下跌，破位跌至新低后震荡磨底，近期资金在6万附近博弈后企稳反弹。从今年上半年的行情演绎来看，碳酸锂仍处下行周期寻底阶段，基本面逻辑没有改变的情况下产业心态普遍偏悲观，向上驱动依然有限。当下对行情分歧集中在对价格下方深度的判断，目前缺乏真实成本的锚，上游仍未出现实质性规模减停，产能出清未结束，行情扭转依赖于供给端实际动作给出的信号，需修正绝对成本支撑的思路。
上半年复盘：
- 一季度价格整体稳步下跌，年初市场供需双弱，矿端坚挺叠加部分盐厂减产支撑盘面维持在7.5-8万区间运行。
- 二季度宏观和基本面共振，负反馈之下价格加速下跌，清明节后受特朗普关税政策冲击，商品板块整体剧烈波动，节后有色金属普跌，碳酸锂盘面也跳空低开，彼时锂矿到港增加，矿价开始逐步松动，叠加下游需求在旺季表现偏平淡，主力跌破7万附近支撑。
- 5月基本面过剩压力不改，加工利润挤压，碳酸锂下方成本支撑弱化，市场空头氛围浓厚，资金不断试探底部，主力向下突破至5.8万附近的历史新低。
- 6月开始盘面驱动弱化，低估值区间资金震荡盘整为主，中下旬在消息面及低估值影响下盘面有所反弹，受仓单偏紧影响月间结构有所调整，近月表现更强。
基本面：
- 供应：矿山供应预期整体上调，盐湖项目仍处扩产周期。海外锂矿项目运行情况基本符合年初市场预期，国内枧下窝矿区超预期复产，下半年非洲矿预期增量较大。盐湖提锂扩产加速，下半年仍有增量项目。
- 需求：终端维持一定增速，结构逐步向纯电转变。上半年新能源汽车市场仍维持较高增速，但插混车型市场增长承压，纯电车型占比显著提升。电芯和材料环节排产季节性淡化，累库压力仍存，行业利润挤压。上半年碳酸锂需求量稳健为主，后半年或仍有一定提振，但旺季预期淡化。
- 库存：上半年锂盐全环节库存逐步累积，预计后半年仍会维持高位。全产业链也均处于被动累库阶段，终端和电池环节产业库存上半年持续增加达历史高点，材料环节由于库存累积时间起点更早，目前在库存高位逐步转向主动去库。
- 成本：碳酸锂成本曲线整体下移，底部支撑逻辑弱化。外采和加工成本受原料短时价格影响，上半年矿端价格明显松动，带动外采成本支撑下移。一体化上游企业今年以来整体降本趋势明确，盐湖提锂依然是所有原料提锂中综合成本最低的一类，现阶段仍具有较强的成本优势。
行情展望：
- 下半年供应释放预计增量，需求季节性或有淡化，政策对下游刺激能否有实质带动较为关键，供给宽松持续制约价格。
- 整体来看，下半年碳酸锂价格预计仍会在偏弱区间内运行，年内碳酸锂主力运行区间参考5-6.5万/吨，中期来看逢高偏空思路仍占优。
- 需要关注的是，目前估值已经大幅下移，盘面在持续下破过程中或加剧资金博弈，盘面也更容易受短线消息干扰，建仓需考虑收益风险比谨慎评估进场位置。
