核心观点与关键数据
工业硅
- 价格走势：2025年上半年工业硅期货价格持续下行，从11000元/吨以上跌至7000元/吨左右，现货价格跟随下跌。
- 成本变化：2025年初工业硅行业平均生产成本为12146元/吨，6月27日降至9220元/吨，成本压缩2926元/吨。头部企业现金生产成本已降至7144.31元/吨。
- 生产情况：上半年行业平均生产利润为负值，5月底亏损幅度超1000元/吨，开工率压缩至46%-57%，月度产量在28-32万吨。
- 产能规划：2022年以来产能高速扩张，2024年投放21万吨，2025年一季度待产能达95.5万吨，后期计划投产231.5万吨，预计2026-2027年投产。
- 下游需求：多晶硅行业开工率低，6月西南地区产能复产，但西北地区产能未停工。有机硅企业开工率维持在7成附近，下游电子信息行业扩张部分抵消建筑行业需求下滑。铝合金需求稳定增长，但利润不佳，提量不提价。
- 出口：2024年出口72.46万吨，同比增28.54%，2025年1-5月出口量同比下跌10%。
- 库存：2025年库存累积严重，6月底显性库存降至70.2万吨左右，但期货价格反弹后可能再度累积。
多晶硅
- 价格走势：2024年12月26日上市后快速下行，6月底接近7月合约交割时跟随煤炭价格反弹。
- 生产情况：上半年行业平均生产利润为负值，4月中旬后亏损幅度扩大，开工率维持在33%-37%，月度产量在9.05-10.19万吨。
- 终端需求：2025年1-5月国内光伏组件新增装机量同比增长149.97%，但下半年需求被透支，预计月度需求量在30-55GW。
- 库存情况：6月底企业库存26.98万吨，可用天数约2.5个月。
研究结论
- 工业硅：下半年价格震荡偏弱概率较高，预计波动区间为（6500,9000），交易上保持反弹做空策略。
- 多晶硅：中长期价格难言见底，若成本继续压缩，远期合约价格可能下探至2.8万元/吨左右，建议保持反弹做空策略。
- 风险点：关注行业内高负债企业的运营风险，以及光伏行业是否会有实质性的供给侧改革政策推出。
供需平衡表
- 工业硅：供给端产能过剩格局持续1-2年，需求端下半年可能增加但四季度不乐观。
- 多晶硅：供给量在丰水季上行，需求端持续走弱，基本面仍处空头格局。
