发力超豪华车蓝海市场，尊界上市取得开门红

优于大市证券分析师：贾济恺jiajikai@guosen.com.cn优于大市(首次)48.58-55.56元40.09元87557/87557百万元47.28/15.60元2646.46百万元 021-61761026S0980524090004 内容目录公司是安徽国资重要资产........................................................5江淮汽车是安徽国资旗下重要资产........................................................5公司近年盈利能力承压..................................................................7传统业务：成功把握出海趋势，未来有望全面合作华为.............................10商用车：把握出海趋势，扩品类应对行业压力.............................................10自主乘用车：国内“瘦身”增效，海外寻求机遇...........................................13全面合作华为，传统业务未来注入新活力.................................................15尊界业务：上市取得开门红，有望成为自主超豪华标杆.............................16超豪华旗舰赛道：自主品牌蓝海，鸿蒙系具备优势.........................................16尊界S800上市首月大定突破6500台，取得开门红.........................................22盈利预测.....................................................................26假设前提.............................................................................26未来3年业绩预测.....................................................................28盈利预测情景分析.....................................................................29估值与投资建议...............................................................30投资建议.............................................................................32风险提示.....................................................................33附表：财务预测与估值.........................................................35 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录图1：江淮汽车历史沿革....................................................................5图2：江淮汽车股东结构....................................................................6图3：公司传统业务模块与组织架构..........................................................6图4：公司营业收入（亿元）................................................................7图5：公司单季度营业收入（亿元）..........................................................7图6：公司归母净利润（亿元）..............................................................8图7：公司单季度归母净利润（亿元）........................................................8图8：公司毛利率..........................................................................8图9：公司单季度毛利率....................................................................8图10：公司营收拆分（亿元）...............................................................9图11：公司海外和国内业务（亿元）.........................................................9图12：公司期间费用（亿元）...............................................................9图13：公司期间费用率.....................................................................9图14：公司非经常性损益与政府补助（亿元）................................................10图15：公司商用车销量走势（万辆）........................................................10图16：公司近年商用车营收（亿元）........................................................10图17：公司商用车-卡车类产品.............................................................11图18：公司海外业务增速与占比............................................................11图19：公司皮卡月度销量（辆）............................................................12图20：公司多功能商用车月度销量（辆）....................................................12图21：公司当前的皮卡、多功能商用车产品..................................................12图22：公司自主乘用车销量（万辆）........................................................13图23：公司乘用车业务营收（亿元）........................................................13图24：公司自主乘用车ASP及同比变化（万元）..............................................13图25：公司自主乘用车产品线..............................................................14图26：公司海外的乘用车产品线（含新能源商用车）..........................................14图27：大众安徽车型——与众06............................................................15图28：大众汽车（中国）科技有限公司未来在华车型规划......................................15图29：公司与华为签署战略合作协议........................................................15图30：50万元以上自主+合资车型销量（辆）.................................................17图31：自主+合资车型中50万以上销量占比..................................................17图32：50万元以上自主+合资车型中自主品牌占比.............................................17图33：2024年50-100万自主/合资前5品牌销量（万辆）......................................18图34：2024年50-100万自主/合资前15车型销量（万辆）.....................................18图35：2024年100万元以上自主/合资车型销量（辆）.........................................18图36：2022年进口车终端销量各价格段占比..................................................19图37：2024年超豪华赛道轿车代表车型销量（辆）............................................20 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4图38：2024年超豪华赛道SUV代表车型销量（辆）............................................21图39：自主/合资40万元以上MPV销量（万辆）..............................................21图40：尊界S800各版本售价及差异化配置...................................................22图41：尊界S800外观、内饰的选择.........................................................23图42：尊界S800外形设计及工艺...........................................................23图43：尊界S800动态操控与续航...........................................................24图44：尊界S800行政版注重后排隐私保护...................................................24图45：尊界S800兼顾被动安全、主动安全、信息安全.........................................25图46：尊界S800订单累计情况.............................................................25图47：保时捷与大众的长期估值对比................................................