公司长期坚持“商乘并举”发展路线,积极探索外部合作助推新能源车业务。商用车业务受益于轻卡回暖、品类拓展和海外市场发力,近年来营收明显回升;乘用车业务则通过车型精简、发展海外业务和为蔚来代工高端车型,积累了丰富的经验。然而,公司近年来业绩承压,主要受销量下滑影响,商用车和境外业务贡献主要毛利。豪华车市场国产替代空间广阔,公司携手华为打造尊界品牌,以科技新豪华属性冲击高端市场。尊界S800上市表现亮眼,公司投入超百亿元进行能力建设,并高标准建设尊界超级工厂。预计尊界品牌将成为公司未来营收增长的核心驱动力,并逐步成为国产豪华品牌的杰出代表。公司预计2025-2027年营收分别为515.6/669.5/879.5亿元,给予“买入”评级。