甲醇2025年半年度报告：峰回路转，否极泰来

2025年上半年，甲醇主力合约整体呈现弱势震荡下行，价格中枢整体下移。1月份受宏观担忧、伊朗甲醇装置重启传闻及下游需求惨淡等因素影响，价格从2725元/吨下跌至2546元/吨；2-3月份转为僵持震荡，伊朗装置持续停车但港口库存累库，价格维持在2500元/吨-2600元/吨区间；4月份中美关税贸易摩擦加剧，价格跟随商品市场下跌至2238元/吨；5-6月上旬因宏观情绪回暖、伊朗装置降负及MTO装置回归等刺激，价格触底反弹，但受供应和需求因素影响再度回落至2200元/吨-2300元/吨；6月中旬伊以地缘冲突加剧，市场担忧伊朗甲醇进口不确定性，价格上行至2500元/吨左右。

2025年下半年，甲醇供需边际将有所改善：

1. 供应端：一体化装置投产为主，可流通增量有限。2025年下半年名义上预期投产三套装置产能达220万吨/年，但实际可流通增量为零，因赤峰新木园装置流通路径封闭，其余两套配套下游装置，实际释放到2026年。关注“节能降碳”政策对产能出清的影响，预计25%煤制甲醇产能将被清零。“春检”规模缩水至500万吨/年，或产生“秋检”前置效应，天然气制甲醇装置因亏损运行稳定性存疑。
2. 进口端：受国内船舶政策、伊朗港口安全事故及伊以冲突影响，伊朗甲醇进口量同比锐减52.24%，预计下半年不确定性增加，港口累库幅度或不及预期。
3. 需求端：下半年醋酸和精细化工品装置密集投产，对甲醇需求有拉动预期，但受利润因素制约。传统下游和MTO装置对高价甲醇承接程度需关注，MTO装置加权模拟利润亏损扩大，可能引发负反馈效应。

总体而言，2025年下半年甲醇供需格局趋紧，价格中枢有望逐步上移，单边可持逢回调做多远月的思路。风险点包括秋检规模不及预期、伊朗甲醇进口超预期、港口累库幅度超预期、醋酸投产不及预期及MTO装置突发停车。