上半年市场回顾
2025年上半年，甲醇市场呈现“先强后弱”走势，价格重心回落。年初受伊朗天然气限供影响，甲醇期货主力合约一度冲高至2700元/吨，国内煤制甲醇利润最高扩张至460元/吨。二季度受中美贸易摩擦升级及国际原油暴跌影响，下游烯烃行业陷入亏损，甲醇价格自4月起快速回落至2200元/吨，半年累计下跌约18%。主要驱动因素包括：伊朗冬季限气及国际装置检修导致港口货源紧张；中美关税博弈升级和原油暴跌导致价格中枢下移；6月中东地缘冲突升级带动能源反弹。
供需面分析
- 供应端：国内产量同比增长11.8%至4173.8万吨，新增产能560万吨推动供应端持续放量。进口端受伊朗装置检修及地缘冲突影响，1-4月伊朗货源进口量同比减少39.3%，非伊进口量亦下降15.4%，港口库存一度维持低位，5月后逐步累库至65万吨。
- 需求侧：MTO行业虽维持80%以上的高开工率，但在烯烃产能过剩背景下，华东地区MTO装置毛利恶化至-300~-500元/吨。传统下游中，甲醛、二甲醚开工持续低于50%，醋酸、MTBE等板块受益于出口订单支撑保持稳健。供需错配导致市场呈现“内地强港口弱”格局，区域价差持续收窄。
下半年市场展望
供应端
- 伊朗冬季停车：伊朗冬季甲醇供应收缩预期持续强化，若2025年再现大规模限气停产，预计将导致中国月度进口量缩减15-20万吨，MA2601合约或获强支撑。
- 国内开工：下半年国内甲醇新增产能170万吨，但一体化项目占比超60%，实际商品量增量有限。煤制甲醇利润处于中性偏高水平，预计秋检力度持平春检。
需求端
- MTO需求：下半年面临油头烯烃产能集中投产压力，MTO利润难以实质改善。
- 传统需求：MTBE出口持续放量，1-6月累计出口同比增长20.4%；醋酸板块受益于新增产能释放，下半年预计新增甲醇需求50万吨。甲醛行业受地产拖累开工率持续低于45%；二甲醚因燃料替代加速持续萎缩。
成本端
- 煤炭：下半年供应端或现边际变化，民营煤矿减产及“迎峰度夏”用电需求回升或推动煤价反弹至650-700元/吨，但长期看煤价中枢或维持600-650元/吨震荡。
- 天然气：供需双增格局，国际天然气价格中枢具备韧性，年度级别看价格维持震荡偏强走势。
- 原油：OPEC+增产预期强化，下半年油价中枢将下移，布伦特原油或在60-68美元/桶区间波动，且有跌破60美元/桶的可能。
结论与策略建议
下半年甲醇市场供需格局趋于紧张，供应端收缩与需求端分化博弈下，价格中枢有望逐步上移。但需警惕下游需求不及预期、地缘局势缓和导致进口恢复等风险，市场波动或将加剧。关键变量为港口库存和伊朗甲醇供应情况。
