2024年市场回顾与2025年展望
摘要
2024年，甲醇价格在2300-2700元区间震荡。一季度沿海货源偏紧，港口基差异常强势；5月受宏观预期带动上涨至2735元/吨，后回归震荡；三季度受宏观经济下行和需求端负反馈影响，价格下行至区间下沿，9月底宏观刺激政策出台后反弹，但整体处于强预期弱现实格局。全球宏观关注降息预期、地缘政治和物流运输，化工品受供需影响波动，受国内经济景气影响较大。产业链方面，原料供应宽松，国内产能增长有限，进口高位，需求端烯烃开工回升，传统下游“旺季不旺”，库存偏高。2025年甲醇价格预计区间震荡，下方支撑2200-2300，上方压力2700-2800，建议高抛低吸。长期看产能扩张放缓，需求受经济影响，波动有限，进口和新型下游（甲醇燃料、有机硅、BDO、DMF）有望拉动需求。
2024年行情回顾
全年甲醇价格区间震荡。一季度沿海货源偏紧，港口基差异常强势；5月受宏观预期带动上涨；二季度后半段回归震荡；三季度受宏观经济下行和需求端负反馈影响，价格下行；9月底宏观刺激政策出台后反弹。价格波动主要受沿海货源、港口基差、伊朗进口消息、下游备货节奏和港口烯烃装置预期影响。
甲醇期货成交与持仓情况
2024年累计成交量1854.59万手，累计成交额4.64万亿元，平均月末持仓量98.26万手。
美联储开启降息周期，国内大力提振经济
地缘政治持续存在，中东地缘风险加剧。美联储9月降息50基点符合预期，市场关注未来降息力度。国内9月经济数据不及预期，9月底出台多项宏观刺激政策，四季度利好政策集中释放，经济逐渐企稳。
甲醇生产供应及进出口情况
国内产能和产量继续扩张，增速放缓。2024年预计产能11256万吨，产量9257万吨，进口1371万吨。海外产能增长较快，伊朗和美国产能占比提高，2025年全球甲醇新投产1930万吨，总产能达1.9亿吨。中国对进口依赖度高，主要来源地中东，尤其是伊朗。
加工及消费需求情况
下游需求分化，烯烃开工升至高位，传统下游（醋酸、甲醛、二甲醚等）开工率下降。2025年计划新增醋酸、MTBE、BDO、氯化物、有机硅、DMC产能，将拉动甲醇需求。MTO装置计划投产，但受聚烯烃产能和需求影响，开工率存在不确定性。
库存分析
国内港口库存处于高位，内地企业库存中性偏高水平。9-10月进口量增加导致港口累库，11月进口量预期下降可能去库。
成本和利润分析
11月煤价波动，甲醇生产利润好转。西北煤制甲醇成本在2300元/吨附近，焦炉气制甲醇成本在2340元/吨附近。
供需平衡表预测及解析
预计2025年国内甲醇供需略平衡，主要关注海外进口量和下游投产进度。
期限或跨期跨市套利机会展望
MA和UR套利机会主要在四季度末期到1季度，可根据价差区间进行操作。MA跨期套利91月差偏向反向套利，可根据价差区间进行操作。
期货价格技术分析与展望
季节性分析显示1月、8月、9月、11月易上涨，3月、10月易下跌。技术分析认为MA处于大区间，下方支撑较强，上方空间有限，第一压力位2700，第二压力位2850。
结论与操作建议
2024年甲醇价格区间震荡，2025年预计区间波动，建议高抛低吸。长期看产能扩张放缓，需求受经济影响，波动有限，进口和新型下游有望拉动需求。
