2025年报（甲醇）

——2024年市场回顾与2025年展望 格林大华期货研究院吴志桥交易咨询资格：Z0019267 摘要 2024年全年，甲醇价格多数时间保持在2300-2700元之间区间震荡走势。一季度沿海区域的可流通甲醇货源偏紧，港口基差异常强势。5月国内宏观预期良好，有色和贵金属等金融属性较强的品种涨幅较大，甲醇被动拉涨。甲醇期价升至上半年高点2735元/吨附近。弱现实环境的切换，叠加甲醇春检结束，港口累库加速，价格很快回归震荡局面，区域内波动。三季度国内宏观经济运行不畅，需求端负反馈持续扰动，金九银十旺季需求与往年同期相比偏弱，9月底宏观刺激政策密集出台提振经济，但对实体经济影响属于偏中长期。甲醇回归基本面逻辑，受进口到港量持续高位以及原油端影响承压运行。 全球宏观关注要点，主要集中于全球降息预期增加，欧美加快释放流动性，中东地缘风险加剧，主要贸易物流运输忧虑升温，能化商品波动剧烈。不同于其他工业品受需求预期的扰动，化工品在高供应和弱需求下被资金作为空配品种之一，能化整体维持价格区间内波动，下有原油和煤炭成本支撑，上游弱需求压制，整体走势受国内经济景气影响较大。下半年国内经济下行压力逐渐增大，9月底国内宏观刺激政策密集出台提振经济，积极财政和货币政策同时发力，楼市放松明显，四季度利好政策开始集中释放，经济逐渐企稳，国内股市和地产止跌回稳，但海外需求恢复仍不及预期。甲醇在其中多数时间处于强预期弱现实格局中。 从产业链来看，甲醇原料煤炭和天然气供应宽松，国内甲醇新产能仍有一定增长。上半年海外甲醇装置故障频发，下半年伊朗货源和非伊货源出口环比增加，港口库存开始出现季节性累库。需求端，下游需求端利润受挤压偏常态，需求端增量不及预期，第三季度烯烃开工显著回升。而MTBE，甲醛，二甲醚等受终端市场、价格、利润等多因素影响，季节性开工同比偏弱，整体表现为“旺季不旺”。库存来看，国内甲醇厂区库存整体偏高旺季去库不明显，港口库存前低后高，两市库存三季度显著走高。2024年甲醇进口多数时间处于非盈利状态，甚至内地和港口套利价差偶尔打开。 展望2025年走势，甲醇下方第一、二支撑为2200及2300，上方第一、二压力位2700及2800，操作上建议以区间操作思路对待，高抛低吸。长期来看甲醇产能扩张速度放缓，下游需求扩张受经济景气度影响较大，存在一定不确定性，因素甲醇涨跌幅均有 证监许可【2011】1288号 限。甲醇波动有限受资金关注度较低，但进口端扰动频繁，在其他新型下游发展的变化中，甲醇燃料，有机硅，BDO和DMF中长期有望继续拉动甲醇需求增长，而海外甲醇装置变动，船期，天气和港口MTO装置变动等因素，也容易形成短期影响，注意把握节奏交易。 目录 第一部分行情回顾............................................................................................................................3 三、甲醇期货成交与持仓情况.................................................................................................................................6 第二部分美联储开启降息周期国内大力提振经济............................................................................6 一、地缘政治影响持续存在.....................................................................................................................................6 一、生产供应情况分析（产能利用率、产量）...................................................................................................9 二、进出口情况分析（主要是进口来源地和区域价差）................................................................................11 第四部分加工及消费需求情况........................................................................................................13 第五部分库存分析..........................................................................................................................18 一、国内港口库存分析...........................................................................................................................................18 二、内地企业库存分析...........................................................................................................................................19 第七部分供需平衡表预测及解析....................................................................................................21 证监许可【2011】1288号能源与化工品分册中国期货衍生品市场年报一、2024-2025年度供需平衡表预测..................................................................................................................21二、2024-2025年度供需平衡表解析..................................................................................................................21第八部分期限或跨期跨市套利机会展望..........................................................................................22一、MA和UR套利机会展望.................................................................................................................................22二、MA跨期套利机会展望....................................................................................................................................23第九部分期货价格技术分析与展望.................................................................................................25一、季节性分析........................................................................................................................................................25二、技术分析............................................................................................................................................................26第十部分结论与操作建议...............................................................................................................27附录-甲醇行业相关股票...................................................................................................................29表：甲醇行业相关证券....................................................................................................................29 第一部分行情回顾 一、历史行情回顾 数据来源：wind，格林大华期货研究院整理 中国甲醇期货上市比较早，2011年以后郑醇上市之前，市场经历了三个阶段： 第一阶段从2011-2015年，2011-2015年甲醇行情波动较大。在此期价甲醇产能扩张明显，2014年产能大增23%，国内甲醇产能过剩渐显，2015年产能达6800万吨左右，产量约3900万吨。供需方面，需求虽受地产和基建等政策效应影响明显，但供应端受天然气供应及产能扩张等因素共同影响更为明显，多数年份甲醇仍表现为供大于求格局。 第二阶段从2016年-2018年，甲醇行情同样跌宕起伏。国内产能扩张不止，2016年超7500万吨产能，2017和2018年产能增速放缓。供需层面，2016年供给侧改革与环保政策促使供应减少，下游需求好转形成供需紧平衡，甲醇价格从10月开始拉升，最高涨到4109元/吨，涨幅接近50%。2017年新增产能、进口量与需求同步增长，四季度甲醇价格再次被推升，并创历史次新高。2018年上半年受国家供给侧改革及煤改气政策影响，且下游装置中MTO产能持 续增加，甲醇供需阶段性紧平衡后价格上扬。但四季度整体经济下行压力有所增大，致使下游消费增速放缓，价格面临下行压力，而甲醇供应增速过快很快导致价格回落，整体行情呈现出先扬后抑趋势。 第三阶段从2019年-2020年3月，甲醇产能再次扩张，2019年产能同比增速6.8%，但分布趋合理，一定程度缓和区域供需矛盾，价格弱势震荡为主。2020年受疫情爆发影响，人员流动严重受限，国内经济面临阶段性危机。全国甲醇开工率下降至低位，下游复工偏慢，库存累积，供需矛盾较大导致价格长时间低位运行。 第四阶段2020年4月-2023年12月，供应端，国内产能有序扩张，海外装置及进口量受疫情影响较大，导致21年和22年进口甲醇量下降明显。需求端，传统下游需求较弱，支撑有限。主要下游MTO虽然增速放缓，但因利润高、开工稳定对甲醇形成重要支撑。2021年跟随宏观经济和煤价上涨等因素走强，重心有所上移。2022年-2023年甲醇整体受国内宏观经济下行压力