交运行业2025年度中期投资策略：关注内需弹性与高股息两条主线

glzqdatemark12025年06月22日 |报告要点|分析师及联系人请务必阅读报告末页的重要声明 物流板块，建议关注有望内需顺周期的直营制快递龙头顺丰控股和京东物流。海运行业，短期建议关注集运板块，中期建议关注油运板块。基建板块，建议关注盈利相对稳健的高股息标的皖通高速、粤高速A，以及广泛布局全球优质港口资产、PB估值具备修复空间的招商港口。李蔚李天琛SAC：S0590522120002 请务必阅读报告末页的重要声明交通运输关注内需弹性与高股息两条主线—交运行业2025年度中期投资策略投资建议：上次建议：相对大盘走势相关报告1、《交通运输：快递行业4月数据解读：件量 增 速 小 幅 回 落 ， 价 格 依 旧 承 压 》2025.05.232、《交通运输：2024年报及2025年一季报业绩综述：一季度盈利略有改善，关注业绩弹性向上板块》2025.05.07扫码查看更多-20%-3%13%30%2024/62024/10交通运输 2/24强于大市（维持）强于大市➢物流行业：关注内需叙事的落地情况2025年6月13日收盘，物流行业年初以来涨幅为6.2%，相对于沪深300超额收益为8.0%。物流行业由外需转向内需，逐步积累超额收益。2025年以来，直营制快递股价表现相对优于加盟制快递，主要系直营制快递受行业价格竞争影响相对较小。短期内龙头对份额提升具有较强诉求，行业价格竞争强度或大于2024年同期，但基于有效监管的软约束下我们认为整体竞争强度预计可控。➢海运行业：关税谈判节奏导致行业收益波动截至2025年6月13日收盘，航运板块年初以来涨幅为0.8%，相对于沪深300超额收益为2.6%。短期来看，由于中美之间的关税缓和，预计在7月中旬前，美线的出口或保持旺盛，叠加运力阶段性紧张，运价有望进一步上涨，建议关注集运板块。中期来看，原油轮船队特别是VLCC的供给依然紧张，后市或伴随着需求复苏而迎来运价上涨，建议关注油运板块的相关标的。➢基础设施：内需驱动下基本面有望迎来改善截至2025年6月13日收盘，高速公路板块、铁路板块与港口板块分别跑输大盘0.74、4.23和0.73个百分点。展望2025年下半年，高速公路客车流量的增长主要源于汽车保有量的自然增长与短途出行需求持续释放，暑期旺季来临，中长途旅游出行需求预计为高铁出行提供增量客源；公路与铁路货运景气度有望随着内需复苏迎来向上拐点，而美国关税政策的缓和或带动短期内出口贸易维持较高景气度。➢投资建议：关注内需弹性与高股息两条主线物流板块，建议关注有望内需顺周期的直营制快递龙头顺丰控股和京东物流。海运行业，短期建议关注集运板块，中期建议关注油运板块。基建板块，建议关注盈利相对稳健的高股息标的皖通高速、粤高速A，以及广泛布局全球优质港口资产、PB估值具备修复空间的招商港口。风险提示：全球经济复苏缓慢；行业低价竞争加剧；燃油价格大幅上涨。2025/22025/6沪深300 正文目录1.物流行业：由外向内，厚积薄发......................................51.1行业回顾：需求平稳增长，运价指数提高.........................51.2行业展望：需求韧性仍在，快递短期内或仍存价格波动.............82.海运行业：关税谈判节奏导致行业收益波动.............................92.1行业回顾：油运相对低迷，集运表现亮眼........................102.2行业展望：短期集运或超预期，中期VLCC有望筑底回升...........153.基础设施：内需驱动下基本面有望迎来改善............................163.1行业回顾：高股息标的跑赢大盘...............................163.2行业展望：货运有望迎来向上拐点.............................214.投资建议：关注内需弹性与高股息两条主线............................224.1物流行业：关注内需弹性标的.................................224.2海运行业：短期内关注集运，中期油运有望改善..................234.3基础设施：关注低估值高股息赛道.............................235.风险提示.........................................................23图表目录图表1：2025年物流行业（申万）&沪深300涨幅&累计超额收益（截至2025年6月13日）................................................................5图表2：2020-2025年1-4月中国货运周转量（亿吨公里）..................6图表3：2020-2025年1-4月中国货运量（亿吨）..........................6图表4：2020-2025年1-4月中国社会物流总额（万亿元）..................6图表5：2020-2025年1-4月中国物流业总收入（万亿元）..................6图表6：2023-2025年1-5月中国公路运价指数&柴油价格...................6图表7：2023-2025年1-5月中国重点城市通用仓储空置率..................6图表8：截至2025年6月13日快递板块涨幅..............................7图表9：截至2025年6月13日快递重点覆盖个股涨跌幅....................7图表10：规模以上快递业务量及同比增速.................................8图表11：行业单票价格及同比环比变化情况...............................8图表12：2023-2025年1-5月物流景气指数与PMI比较.....................8图表13：东中西部快递业务量增速.......................................9图表14：主要快递企业市场份额.........................................9图表15：2025年航运行业（申万）&沪深300涨幅&累计超额收益（截至2025年6月13日）.............................................................9图表16：2020-2025年波罗的海原油运输指数(BDTI)......................10图表17：2020-2025年波罗的海成品油运输指数(BCTI)....................10图表18：2020-2025年中国原油月度进口量（万吨).......................10图表19：2020-2025年中国汽煤柴由表观消费量（万吨）..................10图表20：2022-2025年中国炼厂综合成品油产能利用率....................11图表21：2022-2025年中国化工产品价格指数/布伦特原油期货价格.........11图表22：VLCC订单数量不足以覆盖船舶老龄化带来的更新需求.............11 3/24 4/24图表23：1996-2025年成品油轮在手订单占比整体船队比重................12图表24：2020-2028年（预测）20+船龄成品油轮数量情况.................12图表25：2020-2025年波罗的海干散海运输指数(BDI).....................12图表26：2020-2025年中国干散货海运进口运价指数......................12图表27：2020-2025年1-4月中国铁矿石进口（亿吨）....................13图表28：2022-2025年1-4月中国煤炭进口（万吨）......................13图表29：全球好望角型（Capes）散货船队情况...........................13图表30：2020-2025年中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）..............14图表31：2020-2025年上海出口集装箱运价综合指数（SCFI）..............14图表32：2020-2025年1-5月中国进出口金额（亿美元）..................14图表33：2020-2025Q1中国外贸集装箱吞吐量（万TEU）...................14图表34：2003-2025年全球集装箱船队运力&在手订单（百万TEU，左轴）及占运力比重（右轴）.........................................................15图表35：2025年中国出口美国周度集装箱订舱量（TEU）..................15图表36：2025.5.12-7.21（预测）亚洲美线运力（3周平均）..............15图表37：2024-2026年（预测）全球集装箱海运供需增速展望..............16图表38：2024-2026年全球油运&干散海运供需增速预测...................16图表39：截至2025年6月13日高速公路板块涨幅........................17图表40：截至2025年6月13日高速公路板块个股涨跌幅..................17图表41：全国高速公路货运量同比增速..................................18图表42：高速公路货车流量情况（单位：万辆）..........................18图表43：截至2025年6月13日铁路板块涨幅............................18图表44：截至2025年6月13日铁路板块个股涨跌幅......................19图表45：铁路月度客运量（亿人）......................................19图表46：铁路月度旅客周转量（亿人公里）..............................19图表47：铁路月度货运量（亿吨）......................................20图表48：铁路月度货物周转量（亿吨公里）..............................20图表49：截至2025年6月13日港口板块涨幅............................20图表50：截至2025年6月13日港口板块个股涨跌幅......................21图表51：港口月度货物吞吐量（单位：亿吨）............................21图表52：港口集装箱吞吐量（单位：万标准箱）..........................21图表53：我国汽车保有量情况..........................................22图表54：我国制造业PMI走势（单位：%）...............................22图表55：10年期国债收益率...........................................22图表56：基建板块高分红标的2025年股息率预测......