化工行业2016年年度投资策略：从新材料与周期拐点两条主线寻找投资机会

化工行业 分析师：顾敏豪 执业证书编号：S0730512100001 021-50588666-8012 gumh00@ccnew.com 从新材料与周期拐点两条主线寻找投资机会 ——化工行业2016年年度投资策略 证券研究报告-行业策略 同步大市(维持) 发布日期：2015年11月25日 盈利预测和投资评级 报告关键要素： 目前化工行业景气仍处于低位，盈利能力持续下滑，行业仍处于去产能化的过程。在宏观经济未有明显起色的背景下，化工行业难有整体投资机会。2016年的投资策略建议关注受益芯片国产化的电子化学品行业以及供需格局发生转变，景气度有望上行的粘胶短纤行业。 投资要点：  目前宏观经济依旧低迷，化工行业作为传统的中游产业，景气度依然低迷。行业盈利能力仍在地位徘徊，毛利率环比小幅下滑。在下游需求没有明显起色，产能过剩短期内无法化解的背景下，化工行业景气度的恢复仍有待时日。  未来化工行业缺乏整体性的投资机会，维持行业“同步大市”的投资评级。投资策略上建议关注受益芯片国产化的带来市场快速增长的电子化学品行业以及供需格局发生转变，景气度有望上行的粘胶短纤行业。  我国是全球电子产业大国，对集成电路具有巨大的需求，进口替代的空间广阔。在国家政策、资金的大力支持下，我国集成电路行业国产化率有望大幅提升，为之配套的电子化学品需求也有望迎来快速增长。国内电子化学企业有望在突破技术壁垒后，凭借成本、配套等优势实现市场突破，带来业绩的快速增长。  粘胶短纤下游主要集中在服装领域，需求具有一定的刚性，近年来需求总体保持稳定。随着新增产能的放缓，未来行业的产能过剩的局面将逐步缓解，行业供需形势有望好转。随着国家环保政策力度的加大，部分污染较大的企业被迫停产，对供给带来较大冲击。环保约束对行业供给将形成长期约束。受此影响，粘胶行业供需形势将持续好转，推动产品价格进入上升趋势，行业景气度的不断提升。  推荐电子化学品行业的上海新阳(300236)，粘胶短纤板块的三友化工(600409)和澳洋科技（002172）。  风险提示：宏观经济大幅下滑，国家扶持政策力度低于预期、环保政策力度低于预期。 公司简称 2015 EPS 2016 EPS 2016 PE 评级 上海新阳 0.45 0.67 60.72 增持 三友化工 0.38 0.55 14.91 增持 澳洋科技 0.18 0.31 52.50 增持 注：股价为2015年11月24日收盘价 化工行业相对沪深300指数表现 相关研究 联系人：李琳琳 电话：021-50588666-8045 传真：021－50587779 地址：上海浦东新区世纪大道1600号18楼 邮编：200122 -20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%化工(申万)沪深300 化工行业 中原证券股份有限公司 http://zyyj.ccnew.com 第 2 页 共 17 页 目 录 1．前三季度化工行业回顾 .......................................................................................................................................................... 4 1.1 宏观经济L型筑底，化工景气度低位运行 ..................................................................................................................... 4 1.2 行业盈利能力仍处较低水平，子行业分化明显.............................................................................................................. 5 1.3 化工行业2016年展望 ....................................................................................................................................................... 6 1.3.1 投资增速放缓，去产能化仍需时日 .............................................................................................................................. 6 1.3.2 下游需求疲弱，复苏动力不足 ...................................................................................................................................... 6 1.3.3维持同步大市评级，建议关注电子化学品和粘胶板块 ............................................................................................... 7 2．芯片国产化推动电子化学品需求 .......................................................................................................................................... 8 2.1芯片国产化势在必行 .......................................................................................................................................................... 8 2.2政策推动，芯片国产化进程加速 ...................................................................................................................................... 9 2.3电子化学品需求迎来快速增长 ........................................................................................................................................ 11 3．环保约束带来粘胶行业景气提升 ........................................................................................................................................ 12 3.1 国内需求总体稳定增长 ................................................................................................................................................... 12 3.2 新增产能放缓，环保约束带来供需关系好转 ............................................................................................................... 13 3.3行业进入景气周期，企业盈利有望提升 ........................................................................................................................ 15 4．投资策略与重点公司 ............................................................................................................................................................ 16 4.1 电子化学品行业投资策略 ............................................................................................................................................... 16 4.2 粘胶短纤行业投资策略 ................................................................................................................................................... 16 4.3 重点公司 ........................................................................................................................................................................... 16 5．风险因素 ................................................................................................................................................................................ 16 化工行业 中原证券股份有限公司 http://zyyj.ccnew.com 第 3 页 共 17 页 图1：GDP增长态势 .................................................................................................................................................................... 4 图2：工业增加值同比增速 .......................................................................................................................................................