化工行业2019年度投资策略：把握产业主线，精选优质成长：发掘新材料机会，寻找传统化工的安全与支撑

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 化工行业2019年度投资策略 推荐（维持） 把握产业主线，精选优质成长：发掘新材料机会，寻找传统化工的安全与支撑  2018年化工行业基本面总结：行业供给有序，行业景气整体维持较高水平。2018年以来，行业供给端产能扩张缓慢，且持续的环保压力导致部分中小产能出清，需求端保持相对稳定；成本端化工原材料原油、天然气、煤炭价格中枢向上，对化工产品价格高位形成支撑，行业整体维持较高景气度。2018年1-9月份，我们跟踪150个主要化工品中，价格同比上涨的比例为78%；2018年1-11月中旬，价格同比上涨比例仍达到50%。通过对主要化工品的整体梳理，目前绝大多数化工品价格仍处于历史中位及以上。  2019年化工行业基本面展望：压力与挑战，新的变化对行业景气带来负面影响。2018年9月份以来，受“金九银十”传统需求旺季不旺、环保“一刀切”放松、贸易摩擦、原油价格10月份下挫等因素影响，大部分化工品价格经历超预期的大幅回调，其中MDI、TDI、有机硅、烯烃类产品价格跌幅较显著，而氟化工、磷化工是少数表现强势的子板块，化工品经历近2年的强势表现后景气度整体转弱。2019年，油价波动、贸易摩擦、需求下滑仍将成为压制化工品景气的重要变量，整体景气回落背景下，我们认为，环保虽不再“一刀切”而高压态势尤在，油价大概率区间震荡，需求整体偏负面，化工子板块众多，但一直不乏表现亮眼的子品种，需要持续的跟踪、发掘和验证。  化工新材料：把握产业主线，发掘确定性机会，精选优质成长。目前，大部分化工新材料上市标的估值已经回落到重点关注和配置的区间，我们从以下几条主线精选成长：（1）大行业小公司、基本面持续兑现的高成长新兴标的：高端产品拐点放量的珠光粉行业龙头坤彩科技、成长空间广阔的抗老化剂龙头利安隆；（2）行业迎拐点、基本面优质的新材料板块龙头：尾气催化板块龙头国瓷材料和万润股份；（3）过往大逻辑大部分得到验证、成长逻辑持续推进的新材料行业龙头：新纶科技、飞凯材料；（4）重点关注半导体、碳纤维、显示材料、膜材料等国产替代持续推进的新材料细分领域龙头。  基础化工：寻找安全与支撑，看好农化、炼化等板块。（1）农化板块：农药板块景气持续，磷化工景气回升；（2）炼化-PTA-涤纶板块：兼具安全与成长；（3）行业一线龙头：万华化学、华鲁恒升、扬农化工是历史上不断证明自己的周期成长龙头，建议重点关注；（4）底部品种拐点机会：氨纶是本轮板块景气周期中少数价格底部的品种，但基本面正在出现积极变化，持续跟踪。  风险提示：环保监管阶段性松紧变化难测，经济运行低于预期导致需求低迷。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E PB 评级 国瓷材料 16.3 0.84 0.93 1.22 19.4 17.53 13.36 5.5 强推 万润股份 9.25 0.46 0.56 0.68 20.11 16.52 13.6 2.07 强推 利尔化学 14.74 1.24 1.63 1.99 11.89 9.04 7.41 3.25 推荐 扬农化工 38.18 3.74 4.49 5.2 10.21 8.5 7.34 3.04 推荐 万华化学 28.63 4.78 5.33 5.97 5.99 5.37 4.8 2.87 强推 华鲁恒升 12.79 2.01 2.26 2.37 6.36 5.66 5.4 2.23 推荐 桐昆股份 11.0 1.76 2.25 3.07 6.25 4.89 3.58 1.5 强推 恒力股份 13.0 0.85 2.01 2.74 15.29 6.47 4.74 9.18 推荐 恒逸石化 12.06 1.39 2.13 2.52 8.68 5.66 4.79 2.33 推荐 荣盛石化 10.02 0.37 0.72 1.08 27.08 13.92 9.28 4.42 推荐 坤彩科技 14.21 0.41 0.58 0.84 34.66 24.5 16.92 5.84 强推 飞凯材料 15.93 0.8 0.99 1.29 19.91 16.09 12.35 3.54 推荐 利安隆 27.99 1.06 1.43 2.0 26.41 19.57 14.0 5.62 推荐 新纶科技 12.39 0.42 0.62 0.86 29.5 19.98 14.41 4.28 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2018年11月23日收盘价 证 券分析师：冯自力 电话：021-20572674 邮箱：fengzili@hcyjs.com 执业编号：S0360518040002 联 系人：贺顺利 电话：021-20572563 邮箱：heshunli@hcyjs.com 联 系人：黄振华 电话：021-20572576 邮箱：huangzhenhua@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 322 9.04 总市值(亿元) 29,210.65 5.5 流通市值(亿元) 21,912.74 5.76 % 1M 6M 12M 绝对表现 4.36 -23.8 -21.9 相对表现 -3.86 -8.21 -1.85 《化工行业2018年中期投资策略：全球视野下的中国化工：周期龙头不断崛起，新材料国产化忧中有喜》 2018-05-21 《化工行业2018年中报总结：行业景气持续带动业绩靓丽增长，外部环境不确定性扰动龙头业绩为王》 2018-09-04 《化工行业2018年四季度投资策略：周期龙头业绩为王，成长发掘拐点机会》 2018-09-11 《化工行业2018年三季报总结：三季报业绩延续高增长，基础化工景气走弱，投资精选优质成长》 2018-11-05 -29%-17%-5%7%17/1118/0118/0318/0518/0718/092017-11-24～2018-11-23 沪深300 化工 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 化工 2018年11月23日 化工行业2019年度投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、化工行业基本面分析：三季度行业景气维持，业绩延续高增长 .......................................................................7 （一）行业基本面分析：成本推动产品价格上行，供需改善行业景气持续 ......................................................7 1、供给端：化工行业产能扩张有序，环保高压加快产能出清 ......................................................................7 2、需求端：下游需求增速有所放缓，整体相对稳定 ....................................................................................8 3、成本端：油价持续上涨，天然气、煤炭偏强上行 ....................................................................................9 4、化工产品价格持续上涨，行业维持高景气度 ......................................................................................... 10 （二）公司基本面分析：石化产业链维持高景气，三季度业绩延续高增长 .................................................... 11 1、营业收入、归母净利润单季度新高，化工行业业绩持续增长................................................................. 11 2、毛利率、ROE维持高位，费用率略有上升............................................................................................ 13 二、化工新材料板块：全球产业链布局分工版图不断演进，投资精选优质成长 .................................................... 15 （一）新材料国产化政策强力支持，众多领域实现国产化突围 ...................................................................... 15 （二）重点推荐尾气处理板块：国VI标准渐行渐近+汽车产业稳步发展，带来尾气催化材料市场翻倍增长 ..... 17 1、国VI标准倒逼尾气催化系统升级，新增相关催化材料需求 .................................................................... 17 2、叠加汽车产业的稳步发展，国VI标准下尾气催化材料市场翻倍增长 ...................................................... 21 3、重点标的：国瓷材料、万润股份........................................................................................................... 24 （三）细分龙头推荐：寻找细分领域优质龙头，发掘成长拐点机会 ............................................................... 25 1、坤彩科技：珠光粉行业龙头，高端应用迎放量，收入利润高增长印证成长拐点到来.............................. 25 2、飞凯材料： 外延布局形成综合材料平台，面板国产化驱动公司成长 .................................................... 25 3、利安隆：业绩维持高速增长，抗老化剂成长空间巨大 ........................................................................... 26 4、新纶科技：新型高分子功能材料平台，动力锂电用铝塑膜开始大规模放量............................................ 27 三、化工周期板块：基础化工景气走弱，重点关注农化、氟化工、涤纶-炼化板块 ............................................... 28 （一）农化板块：农化景气持续，中间体供应仍偏紧，重点关注成长性和产业链一体化标的 ........................ 28 1、农化行业分析：农化市场需求逐渐回暖，环保推动行业供给持续改善................................................... 28 2、重点标的推荐：利尔化学、扬农化工................................................................................