社会服务行业2025年度投资策略：内需提振主题下，关注出行链相关行业上行空间

核心观点

2024年社服行业估值9月下旬以来反转上行，主要受益于系列政策出台对内需消费的提振效果。展望未来，内需提振主题下，预计供给端结构体系也将持续优化升级以更好实现需求匹配，供需双端良性循环下，社服行业β有望持续优化，行业内基本面优异、成长性较高、当前估值分位处历史低位的标的估值仍有上行空间。

细分行业投资观点

• 旅游景区：受政策驱动和需求端强劲，“旅游强国”方向性指引、出入境免签国家数量增加、冰雪游热度提升等为行业景气度上行带来强驱动力。推荐长白山、同程旅行，建议关注黄山旅游、峨眉山A、众信旅游。
• 餐饮：行业逐步步入存量竞争阶段，创新、服务、选址、宣传能力、菜品质量仍是餐饮门店能否长期维持高景气的核心考量项。推荐海伦司、海底捞，建议关注同庆楼。
• 酒店：内需提振下行业景气度有望持续上行。推荐君亭酒店、首旅酒店、华住集团。
• 教育：关注AI对教育的赋能机会。推荐行动教育、华图山鼎，建议关注学大教育、昂立教育。
• 会展：海外自办展行业受益于“一带一路”倡议、出入境环境改善、制造业出海，中长期成长空间较大。推荐米奥会展，建议关注兰生股份。
• 免税：口岸免税或成为免税龙头明年业绩增量来源。推荐中国中免、王府井。
• 人服：招聘修复呈现积极信号。推荐北京人力、科锐国际。
• 风险提示：宏观经济增速不及预期风险、扩张速度不及预期风险、行业竞争加剧风险、政策不确定性风险、地缘政治风险、项目落地不及预期风险、出境游高景气冲击风险。