交通运输行业2025年度投资策略：攻守兼备，聚焦供需差与高股息两条主线

攻守兼备，聚焦供需差与高股息两条主线——交通运输行业2025年度投资策略 |报告要点 展望2025年，物流板块，建议关注跨境物流核心标的东航物流、中国外运；关注有望受益顺周期的直营制快递龙头顺丰控股。航运板块，建议关注需求有望迎来复苏的油运和干散海运标的，中远海能、招商轮船和招商南油。基建板块，建议关注盈利相对稳健的高股息标的皖通高速、粤高速A、山东高速，持续受益于客运需求提升的广深铁路、京沪高铁，以及广泛布局全球优质港口资产、PB估值具备修复空间的招商港口。 |分析师及联系人 曾智星李蔚SAC：S0590524100004 SAC：S0590522120002 交通运输 攻守兼备，聚焦供需差与高股息两条主线——交通运输行业2025年度投资策略 ➢物流行业：跨境物流景气有望持续 投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 跨境物流高景气有望延续。2024年1-10月民航国际航线货邮运输量累计293.4万吨，同比+32.0%；10月浦东机场出港运价指数均值4,977，同比+15%。展望2025年，运力低供给增速下航空运价有望抬升，带动行业高景气延续。快递行业件量增速保持高景气，2024年1-10月全国快递业务量增速为22.3%，单票价格同比下降6.8%。展望2025年，快递业务量增速中枢预计保持在10%-15%区间，在龙头强调份额诉求、部分快递资本开支仍上行的背景下，行业价格竞争存在较大不确定性。 ➢海运行业：需求恢复疲弱拖累运价 原油进口同比下降，油运需求低迷。2024年1-10月累计进口45,713万吨，同比-3.5%。2024年10-11月，波罗的海原油运输指数(BDTI)均值为1,020、911，同比-11.0%、-31.6%。红海危机叠加出口景气推涨运价。2024年1-10月，中国出口总额5.1万亿美元，同比+3.7%。2024年10-11月，中国出口集装箱运价指数综合指数（CCFI）均值分别为1,416、1,427，同比分别+73.5%、+66.9%。展望2025年，从供需基本面出发，油运和干散海运的供给依然紧张，但需求恢复的力度和节奏需要持续关注；集运将迎来新船大量交付，或面临供给端压力。 相关报告 1、《交通运输：航空货运旺季量升价稳，中期景气有望延续》2024.12.162、《交通运输：快递行业10月数据解读：“双11”电商大促提前带动通达系快递量价上行》2024.11.25 ➢基础设施：内需驱动下基本面有望迎来改善 2024年以来，公路和铁路客运表现相对优于货运，受益于出口高景气集装箱业务为主的外贸港表现相对较优。展望2025年，旅游出行需求预计仍将支撑公铁客运客源，商务出行或迎环比改善，随着国内政策积极转向，内需改善预期下公铁货运有望迎来向上拐点，而美国加征关税预期导致出口贸易存在不确定性。国内降息周期的大环境下，基建板块中现金流充裕、稳健高分红标的仍然具备较强吸引力。我们预计2025年高分红标的股息率仍有望保持在4%以上。 ➢投资建议：建议聚焦供需差与高股息两条主线 物流板块，建议关注跨境物流核心标的东航物流、中国外运；关注有望受益顺周期的直营制快递龙头顺丰控股。航运板块，建议关注需求有望迎来复苏的油运和干散海运标的，中远海能、招商轮船和招商南油。基建板块，建议关注盈利相对稳健的高股息标的皖通高速、粤高速A、山东高速，持续受益于客运需求提升的广深铁路、京沪高铁，以及广泛布局全球优质港口资产、PB估值具备修复空间的招商港口。 风险提示：全球经济复苏缓慢；行业低价竞争加剧；燃油价格大幅上涨。 扫码查看更多 正文目录 1.物流行业：跨境物流景气有望持续....................................51.1跨境物流：出口高景气带动行业量价齐升.........................61.2快递板块：行业价格竞争或存在不确定性.........................82.海运行业：需求恢复疲弱拖累运价...................................112.1行业回顾：油运相对低迷，集运表现亮眼........................122.2行业展望：油运或迎转机，集运面临压力........................173.基础设施：内需驱动下基本面有望迎来改善............................183.1行业回顾：高股息标的显著跑赢大盘...........................183.2行业展望：货运有望迎来向上拐点.............................244.投资建议：建议聚焦供需差与高股息两条主线..........................254.1物流行业：关注顺周期和跨境物流板块..........................254.2海运行业：关注受益于内需改善的干散海运......................254.3基础设施：关注低估值高股息赛道.............................255.风险提示.........................................................25 图表目录 图表1：2019-2024年1-10月中国货物周转量（亿吨公里）.................5图表2：2019-2024年1-10月中国社会物流总额（万亿）...................5图表3：2019-2024年1-10月中国物流业总收入（万亿）...................5图表4：2022-2024年物流景气指数与PMI比较............................5图表5：2019-2024年民航国际航线货邮月度运输量（万吨）................6图表6：2020-2024年三大机场国际货邮月度吞吐量（万吨）................6图表7：2019-2024年浦东机场出港运价指数（BAI80）.....................6图表8：2019-2024年香港机场出港运价指数（BAI30）.....................6图表9：全球航空货运指数（2008年1月=100）...........................7图表10：2017-2024年1-10月波音全货机交付量及占比....................8图表11：波音全货机在手订单数量（架）.................................8图表12：截至2024年12月2日快递板块涨幅.............................8图表13：截至2024年12月2日快递重点覆盖个股涨跌幅...................9图表14：规模以上快递业务量及同比增速.................................9图表15：行业单票价格及同比环比变化情况...............................9图表16：快递行业A+H上市公司2024前三季度业绩情况...................10图表17：直播电商市场规模............................................10图表18：东中西部快递业务量增速......................................10图表19：通达系快递资本开支情况（单位：亿元）........................11图表20：通达系快递市场份额情况......................................11图表21：2024年至今航运（申万）&沪深300涨幅&累计超额收益...........11图表22：2019-2024年波罗的海原油运输指数(BDTI)......................12图表23：2019-2024年波罗的海成品油运输指数(BCTI)....................12图表24：2019-2024年中国原油月度进口量（万吨).......................12 图表25：2019-2024年中国汽煤柴表观消费量（万吨）....................12图表26：2022-2024年中国炼厂综合成品油产能利用率....................13图表27：2022-2024年中国化工产品价格指数/布伦特原油期货价格.........13图表28：2000年以来VLCC在手订单占比（%，Y轴）与船龄（年，X轴）比较13图表29：2005-2024年成品油轮在手订单占比与船龄比较..................14图表30：2027年（预测）成品油轮船龄结构（含新造船）.................14图表31：2019-2024年波罗的海干散海运输指数(BDI).....................14图表32：2019-2024年中国干散货海运进口运价指数......................14图表33：2019-2024年1-10月中国铁矿石进口（亿吨）...................15图表34：2022-2024年1-10月中国煤炭进口（万吨）.....................15图表35：2002年以来全球干散船在手订单占比（%，Y轴）与船龄（年，X轴）比较.....................................................................15图表36：2019-2024年中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）..............16图表37：2019-2024年上海出口集装箱运价综合指数（SCFI）..............16图表38：2019-2024年1-10月中国进出口金额（亿美元）.................16图表39：2019-2024年1-9月中国外贸集装箱吞吐量（万TEU）.............16图表40：2002-2024年全球集装箱船队运力&在手订单（百万TEU，左轴）及占运力比重（右轴）.........................................................17图表41：2024-2026年全球油运&干散海运供需增速预测...................17图表42：2023-2025年（预测）全球集装箱海运供需增速展望..............18图表43：截至2024年12月2日高速公路板块涨幅........................18图表44：截至2024年12月2日高速公路板块个股涨跌幅..................19图表45：全国高速公路货运量同比增速..................................19图表46：高速公路货车流量情况（单位：万辆）..........................19图表47：高速公路板块市值TOP7个股2024前三季度业绩情况..............19图表48：截至2024年12月2日铁路板块涨幅............................20图表49：截至2024年12月2日铁路板块个股涨跌幅......................20图表50：2024年1-10月铁路客运量（亿人）............................21图表51：2024年1-10月铁路旅客周转量（亿人公里）....................21图表52：2024年1-10月铁路货运量（亿吨）.........................