镍
- 沪镍基本面：矿端支撑边际松动，冶炼端逻辑限制上方弹性。印尼配额增加的消息影响矿端预期，且第三季度印尼配额释放和镍矿溢价回调的可能性较大，7月印尼镍矿溢价或有小幅回调。菲律宾与印尼矿价经济性差的收敛或限制印尼镍矿的上方弹性。矿端逻辑逐步走向钝化后，若定价回归冶炼端基本面逻辑，则上方弹性可能受到供应弹性的压力。7月不锈钢中国和印尼不锈钢排产企稳，镍铁边际累库至历史高位，负反馈向镍铁估值施压，从转产经济性和精炼镍成本曲线的角度考虑，镍铁承压或限制精炼镍估值的上方弹性。精炼镍环节累库不及预期，而运行产能边际增加，供应弹性限制上方空间，远端可能复刻镍铁和硫酸镍的出清逻辑。
- 库存变化：中国精炼镍社会库存增加120吨至36591吨；LME镍库存减少846吨至204294吨；有色网6月中旬镍铁库存34610吨，同/环比+58%/+10%；钢联不锈钢社会总库存1154444吨，周环比减0.25%；中国港口镍矿库存增加19.99万湿吨至759.23万湿吨。
- 市场消息：加拿大安大略省省长福特提出停止向美国出口镍；印尼CNI镍铁RKEF一期项目进入试生产阶段；印尼某镍冶炼厂已恢复生产；印尼某冷轧厂暂定6-7月继续停产检修；菲律宾镍业协会欢迎两院委员会决定删除原矿出口禁令条款；印尼莫罗瓦利工业园区发现环境违规行为。
- 核心观点：沪镍基本面矿端支撑松动，冶炼端限制上方弹性，价格下方空间取决于矿端支撑，7月印尼镍矿溢价或有小幅回调。
不锈钢
- 供需基本面：供需双弱运行，库存迎来小幅去化，钢价边际修复但上方弹性有限。宏观预期边际改善，对盘面形成提振，现实端美国对包含钢铁零部件的家用电器关税增加，叠加短线淡季需求平淡，负反馈向供应传导，7月供需边际或延续双弱，中联金不锈钢7月排产323.9万吨，同/环比-5%/-4%，累计同比增速下滑至3%；5月中国不锈钢进口12.51万吨，环比减少1.7万吨，累计同比-27%，印尼7月排产48万吨，同/环比+33%/+32%，累计同比+2%。
- 库存变化：中国精炼镍社会库存增加120吨至36591吨；钢联不锈钢社会总库存1154444吨，周环比减0.25%。
- 市场消息：加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键；中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁；印尼某镍冶炼厂已恢复生产；印尼某冷轧厂暂定6-7月继续停产检修；菲律宾镍业协会欢迎两院委员会决定删除原矿出口禁令条款；印尼莫罗瓦利工业园区发现环境违规行为。
- 核心观点：供需双弱运行，库存小幅去化，钢价边际修复但上方弹性有限。
工业硅
- 价格走势：工业硅盘面持续抬升，现货价格亦上涨；多晶硅盘面大幅上涨，现货报价弱势。
- 供需基本面：工业硅本周行业库存再次去库；多晶硅上游库存转累库。工业硅供给端，周度行业库存再次去库，主要是新疆地区工厂突发减产。需求端，下游短期需求部分增加。多晶硅供给端，短期周度产量边际提升。需求端，终端需求退坡使得硅片排产存下调预期。
- 核心观点：工业硅短期偏震荡格局，关注减产后续情况，但高库存亦会限制上方空间；多晶硅仍以逢高布空思路为主。
- 研究结论：工业硅推荐暂时观望，主力合约预计下周盘面区间在7500-8300元/吨；多晶硅推荐逢高做空，预计下周盘面区间在31000-34000元/吨。跨期：PS2509/PS2511跨期反套策略可择机开仓；套保：推荐上游工业硅厂、多晶硅厂卖出套保策略。
碳酸锂
- 价格走势：碳酸锂主力合约大幅反弹。2507合约收于63240元/吨，周环比上涨3420元/吨，2509合约收于63300元/吨，周环比上涨4400元/吨，现货周环比上涨750元/吨为61150元/吨。
- 供需基本面：仓单持续注销，需求排产小幅增长。供应：产量维持增产，开工率提升。锂辉石精矿价格本周上涨9美元/吨，至629美元/吨。盐湖产量增长，并且后续有新增青海项目于7月投产。需求：受小米大定超预期表现的事件驱动影响，市场预期动力电池需求持续释放。7月磷酸铁锂电芯排产环比增长6%，三元电芯排产环比增长4%；正极排产环比增长2%，市场预期7月锂电淡季需求有望好于此前预期。
- 核心观点：单边和跨期走势与短期基本面背离，关注持仓风险。
- 研究结论：建议多头接货意愿明朗后，逢高空，2507价格运行区间预计5.5-6.3万元/吨。跨期：建议在6月末多头接货意愿明朗后，进行反套（除8-9合约维持正套思路）。套保：建议卖出套保，卖出保值比例建议提升至70%。
