2025年度经济报告

© Bank for International Settlements 2025. All rights reserved.Limited extracts may be reproduced or translated provided the source is stated.www.bis.orgemail@bis.orgFollow us Annual EconomicReportJune 2025 This publication is available on the BIS website (https://www.bis.org/publ/arpdf/ar2025e.htm).©Bank for International Settlements 2025. All rights reserved.Brief excerpts may be reproduced or translated provided the source is stated.ISSN 2616-9428 (print)ISSN 2616-9436 (online)ISBN 978-92-9259-859-4 (print)ISBN 978-92-9259-858-7 (online) BIS Annual Economic Report 2025ContentsAt a crossroads: policy challenges in a shifting worldThe year under review. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .Pursuing stability and growth in a shifting world. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .Monetary policy priorities. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .Building a monetary and financial system for the future. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .I. Sustaining stability amid uncertainty and fragmentationIntroduction. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .From soft landing to turbulence and uncertainty. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .Box A: Trade deficits and tariffs: why tariffs fall short. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .Vulnerabilities on the path ahead. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .Box B: Trade restrictions hinder FDI and reduce economic growth in EMEs. . . . . . . . . .Box C: Will the inflation surge leave a mark on household inflation expectations?. . .Policies to deal with a more uncertain and fragmented world. . . . . . . . . . . . . . . . .Endnotes. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .Additional notes to graphs. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .References. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .II. Financial conditions in a changing global financial systemIntroduction. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .Structural changes in the global financial system. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .The FX swap market as linchpin. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .Box A: FX swaps and hedged cross-border portfolio investments. . . . . . . . . . . . . . . . . . .Implications for financial conditions. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .Box B: Measuring financial conditions. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .Conclusions. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .Endnotes. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .Additional notes to graphs. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .References. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .III. The next-generation monetary and financial systemIntroduction. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .Money and trust. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .Stablecoins and the integrity imperative. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .Box A: Limits to decentralised money. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .How do stablecoins measure up as money?. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .Box B: Artificial intelligence to combat money laundering. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .Policy approaches to stablecoins. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .The promise of tokenisation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .Tokenisation of the two-tier monetary system. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .Tokenisation and next-generation correspondent banking. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .Box C: Considerations for the technical architecture of a unified ledger. . . . . . . . .