海外市场2025年度中期投资策略：短期波动仍存，聚焦经济转型方向

核心观点与市场环境分析

2025年港股市场短期波动仍存，受政策博弈和外部变量扰动影响，但中长期聚焦中国经济转型主线，如内需、非美出口、AI及国产替代等。恒生指数PE TTM为10.1x，低于2006年以来均值，在全球范围内处于偏低水平。分子端盈利预期方面，2025H2中国制造业PMI有所波动，关税政策可能带来的滞后影响仍需评估。分母端资金要求方面，美联储降息初期对港股流动性传导敏感，特朗普对等关税超预期背景下中美两国角力，外资对港股配置处于低配状态。

产业板块投资策略

1. 互联网科技业：具备价值及成长的混合属性，受益AI产业趋势步入扩张期，板块性估值回升。游戏方面，供给驱动需求，精品化利好头部厂商，押注潜在爆品周期；电商方面，消费分层态势显著，优选市场份额及货币化率上移机会；本地生活方面，短期盈利提升曲线放缓，有待宏观环境复苏；云计算方面，AI带动云计算支出结构性调整，云厂商有望实现价值重估。推荐阿里巴巴-W、拼多多，受益标的腾讯控股。
2. 电子业：手机光学升级趋势明确，改善幅度有赖跟踪终端销售及汇率；半导体方面，下游低库存状态、国际形势不确定性催生补库存效应，车规半导体、模拟、关键半导体设备材料等领域国产替代趋势有望加速。推荐舜宇光学科技、高伟电子、丘钛科技、中芯国际、华虹半导体。
3. 汽车业：整车板块估值阶段性放大特征显著，行业竞争格局持续胶着，埋伏2025年新车爆品周期。2025年智能驾驶将迎产业奇点，ADAS在整车竞争中的重要性提升，优选品牌势能向上、2025年车型矩阵丰富的品种。推荐小米集团、小鹏汽车-W、理想汽车-W、零跑汽车。
4. 计算机业：围绕国产替代、AI主线轮动，MCP有望催化AI行情。港股SaaS企业仍处估值低位，中期估值提升仍有赖行业景气复苏、以及产品标准化程度对应运营利润率提升。推荐浪潮数字企业。
5. 电动工具业：关税压制美国当地市场需求、以及品牌供应链利润，有待后续政策明朗化，龙头积极加速产能全球化布局以缓冲短期盈利波动影响。推荐创科实业、泉峰控股。
6. 风险提示：软件及产品推出不及预期、产能及供应链风险、监管政策变动、宏观经济增长放缓、地缘政治风险。