建材行业2025年度中期投资策略：重视供给变化，关注企业转型成长

核心逻辑

• 政策环境宽松：2025年以来国内政策持续宽松，包括货币政策、财政政策和地产政策等方面发力，为建材行业提供支持。
• 水泥行业：短期内水泥行业景气度边际回落，但中长期受益于供给侧改革和高分红政策，建议关注区域水泥龙头。
• 传统建材：行业景气度持续筑底，建议关注玻纤结构性景气机会，如风电和热塑需求带来的粗纱提价。
• 高端电子布：需求高景气，产业引领者有望率先受益，Low Dk/CTE电子布需求持续高增，国产替代趋势逐步显现。
• 并购重组：关注资产整合驱动的转型前景，并购重组新规有望激发市场化并购活力，产业整合或将提速。

投资看点

• 水泥：供给侧改革和高分红政策凸显长期配置价值，建议关注区域水泥龙头。
• 传统建材：关注装修建材龙头，如三棵树、兔宝宝、北新建材等，以及玻纤结构性景气机会。
• 高端电子布：建议关注具有先发优势且扩产势头强劲的龙头企业，如宏和科技、中材科技等。
• 并购重组：关注传统建材资产整合驱动的转型前景，如中旗新材、科顺股份、凯伦股份等。

关键数据

• 水泥：2025年4-5月全国单吨水泥均价为390元，yoy+24元/+6%，相较于2025Q1 -17元/-4%。
• 玻纤：2025Q1国内玻纤净需求为170万吨，yoy+8%；2400tex缠绕直接纱均价3,763元/吨，yoy+21%。
• 电子纱：2025M1-5 G75电子纱均价为8881元/吨，yoy+15%，价格总体处于历史底部区域。
• 光伏玻璃：2025M1-5点火（包含投产和复产）10条产线，新增产能约1.2万t/d。
• Low Dk电子布：全球Low Dk电子布需求爆发式增长，台积电先进封装技术CoWoS的持续扩产，CoWoS主要使用ABF基板，ABF基板和BT基板均使用Low CTE电子布。

研究结论

• 建议重视水泥价值修复，关注新电子布及企业转型，建材行业中长期发展前景乐观。
• 建议关注政策、行业、企业多方面积极变化，如支撑供给持续出清的后续相关政策、企业区域协同、行业兼并购优化供给格局等。
• 建议关注竞争力突出、渠道/品类等有积极变化的装修建材龙头，以及具有先发优势、扩产势头强劲的高端电子布龙头企业。
• 建议关注传统建材资产整合驱动的转型前景，以及并购重组改革带来的市场化并购活力提升。