建材行业2025年度中期投资策略：重视供给变化，关注企业转型成长

核心观点

• 水泥行业：短期水泥错峰协同强度有望维持较高水平，支撑价格持续改善；中长期碳交易和产能置换新规双轮驱动，有利于推动落后产能出清，竞争格局有望持续优化；高分红属性延续，进一步凸显中长期配置价值。建议重视区域水泥龙头。
• 传统建材：行业景气持续筑底，关注玻纤结构性景气机会。装修建材需求承压，竞争激烈，头部企业竞争力突出，且渠道下沉、拓品类、结构调整变革持续进行，行业出清背景下市占率有望加速提升。浮法玻璃景气持续承压，供给保持稳定。光伏玻璃抢装带动行业景气阶段性修复，但整体仍处于历史底部水平。粗纱受益于风电和热塑需求较好，2025Q1行业结构性提价落地情况较好；常规电子纱价格处于历史底部区域，或有景气改善机会。建议关注装修建材龙头、浮法玻璃龙头、光伏玻璃龙头和玻纤龙头企业。
• 高端电子布：Low Dk/CTE电子布需求高景气，国产替代趋势逐步显现。建议重点关注具有先发优势、扩产势头强劲的龙头企业。
• 并购重组：并购重组改革持续深化，有望进一步激发市场化并购活力，产业整合或将提速。建议关注资产整合驱动的转型前景。

关键数据

• 2025年1-5月全国单吨水泥均价为390元，yoy+24元/+6%。
• 2025年1-5月水泥磨机开工率基本维持在30%-53%（不考虑春节前后），处于近10年较低区间。
• 2025年1-5月全国水泥库存为5,789万重量箱，相较于2024年末+45%。
• 2025Q1国内玻纤净需求为170万吨，yoy+8%。
• 2025M1-5 G75电子纱均价为8881元/吨，yoy+15%。

研究结论

• 水泥行业中长期投资价值凸显，建议关注区域水泥龙头。
• 传统建材行业景气度持续筑底，建议关注玻纤、装修建材、浮法玻璃和光伏玻璃龙头企业。
• 高端电子布需求高景气，国产替代趋势逐步显现，建议关注具有先发优势、扩产势头强劲的龙头企业。
• 并购重组改革持续深化，产业整合或将提速，建议关注资产整合驱动的转型前景。