半年度观点及策略
下半年锡市供给端呈现高弹性，需求端保持韧性。5月精锡产量环比小幅回落，1-5月产量同比增0.6%；进口锡矿2025年1-4月同比大幅回落。Alphamin车产量同比增长11.1%，中国电子计算机产量同比增长8%，保持稳定；移动通信产量同比下降6.5%，空调产量同比增长5.9%，但增速下滑。政策边际效应弱化，外贸不确定性存，但经济整体韧性仍在，不排除托底政策加码。矿端持续偏紧，加工费弱势下降，利润维持低位。库存方面，LME和SHFE库存上半年均延续去库，同比降低；精锡社会库存整体去库。缅甸矿端复产反复，其他矿端不可抗力扰动增加价格向上弹性。需求喜忧参半：集成电路产量同比增长6.8%，但增速下滑；汽车社会库存整体减少，利于去库。下半年全球贸易问题影响市场需求预期，需求边际走弱；国家积极财政和宽松货币政策将降对冲外部风险；美联储预计降息2次对行情有支撑；供给端阶段性正常，预防矿端不可抗力扰动。策略上以偏强思路对待，关注宏观措施落地、缅矿、刚果矿扰动、印尼出口速度和消费数据验证。
影响因素预测
产量影响中性，矿端供应缓解；下游需求影响较大，需求预期受贸易影响中性；库存去化偏多，库存影响中性；净出口稳定；市场情绪中性；加工费低位，成本利润影响中性；宏观暂无政策影响中性。
产业链结构
锡产业链涉及矿端、加工、消费等环节。
期现市场
SHFE和LME锡期现价格及基差图表显示期现货价格走势及基差变化。
库存
SHFE库存从年初升后降，同比降低；LME库存延续去库，同比降低；精锡社会库存整体去库。
成本利润
云南和广西精矿加工费弱势，云南精矿加工费11000元/吨，广西7000元/吨。
供给
5月精锡产量14670吨，环比减少，1-5月产量同比减0.6%；锡矿产量1-4月同比持平；锡企产能利用率约62.98%。重点跟踪增产国家公司矿山/项目产能及预计投产时间。
需求
中国汽车、电子计算机、PVC、移动通信、空调、冰箱、洗衣机、电视机、太阳能电池、集成电路等终端消费数据图表显示产量同比变化。
进出口
2025年1-5月中国进口锡矿5.02万吨，同比下降36.5%，进口锡9507吨，同比增4%；出口精锡9717吨，同比减少0.8%。
供需表
锡平衡表显示全球供需平衡情况，2025年预计全球供需平衡为-0.95万吨。
